William Dudley, President de la Fed de New York est très proche de Yellen. C’est, lui aussi, une super colombe. Il vient de s’exprimer dans le New Jersey et il confirme exactement ce que nous pensons : la Fed va retarder son calendrier de hausse des taux.

Lundi, alors que les marchés européens étaient fermés, Wall Street a salué les chiffres décevants de l’emploi par une hausse de 0,66%. Un marché de l’emploi plus mou que prévu, des statistiques qui pointent vers une croissance faible sinon nulle au premier trimestre, voilà qui rassure les investisseurs, la hausse des taux n’est pas pour demain. On reste dans le schéma bien connu, les mauvaises nouvelles sont bonnes pour le marché.

Selon Dudley, la conjoncture est redevenue plus incertaine et il faudra attendre pour voir si le passage à vide actuel n’indique pas que l’on va vers un ralentissement plus substantiel.

Les causes du passage à vide selon Dudley sont :

-la chute des prix du pétrole et son incidence sur l’activité pétrolière
-la hausse de 15% du dollar depuis la mi-2014, elle pèse sur le commerce extérieur
-la météo de Janvier et Fevrier.

Dudley évalue l’incidence négative de la hausse du dollar à 0,6 point de GDP.

Selon lui la performance économique de ce cycle est décevante malgré les profits records et une politique monétaire très accommodante. Les investissements fixes des entreprises ont été médiocres.

Le chômage devrait cependant se rapprocher des 5% en fin d’année, ce qui est le niveau auquel une certaine tension sur les salaires devrait se manifester. Déjà, selon lui, on voit quelques frémissements dans ce sens. Ceci devrait soutenir les revenus même si la croissance quantitative de l’emploi ralentit. Tout ceci explique que, à ce stade, le passage à vide est considéré comme temporaire.

L’inflation reste trop faible avec une PCE de 0,3% sur 12 mois en Fevrier ; le « core » lui est de 1,4% ; l’inflation devrait se raffermir fin 2015 en raison de la stabilisation des prix du pétrole.

Voici le plus important selon nous :

« La hausse des taux ne signifiera pas que la politique monétaire sera resserrée, elle passera de très accommodante à légèrement moins accommodante »

Et surtout :

« Ce sera un signal positif qu’il faudra célébrer car il indiquera que l’on a progressé dans la restauration de la santé de l’économie. »

Célébrer, cela veut dire qu’il faudra que la Bourse monte. N’oubliez pas.

C’est une obsession de Dudley, il veut que la Bourse monte sur la hausse des taux, il l’a déjà dit le 2 Décembre.

En incidente, il pense que le niveau des taux à l’avenir sera inférieur aux normes historiques, il donne des Fed Funds au plus haut à 3,5%.