Notre opinion sur les marchés Européens

Article Bruno Bertez du 27 Avril.

Nous vous rappelons que nous sommes fondamentalement « acheteur » sur les marchés depuis le début de 2009 et ceci a été réitéré à maintes reprises, et très clairement fin 2010 etc. Pourquoi ? Parce que la solution , ou plutôt la pseudo solution de traitement de la crise de surendettement, c’est la stimulation de la création de crédit. C’est à dire faire boire l’âne qui n’a plus soif. Les taux ont été mis à zéro pour rendre le crédit plus attractif, les Banques Centrales gonflent leur bilan et en contrepartie créent de la monnaie, cette monnaie cherche son rendement sur les marchés d’assets, ce qui les inflate.

Il n’y a pas de  » bulles » tant que les liquidités surabondantes qui ne rapportent rien sont échangées contre des actifs financiers qui rapportent un peu. On n’achète pas des actifs financiers pour leurs qualités, mais parce que l’on veut se débarrasser du mistigri que constitue la monnaie. Surtout que maintenant, à l’horizon, il y a la menace des taux négatifs, du cash bloqué ou banni et les nouvelles lois qui autorisent les prélèvements sur les comptes de dépôts bancaires pour sauver les banques.

Les marchés financiers ne sont pas attractifs par eux mêmes, ils ne recèlent aucune Value, aucune valeur cachée, non ce sont des marchés ou l’on va, par défaut d’une part et séduit par le momentum d’autre part .

Le résultat économique est médiocre, mais, comme on ne voit pas d’autre solution, on continue. Cependant il faut noter que le doute et la contestation des politiques menées gagnent du terrain. De même la crédibilité des responsables de la conduite des affaires s’érode clairement.

Les USA font une pause dans les mesures monétaires non conventionnelles, mais ils n’osent pas encore hausser les taux d’intérêt. Le relais des mesures non conventionnelles, au niveau mondial, a été pris par le japon, puis l’Europe et on est en préparation de telles mesures en Chine.

La liquidité devrait rester abondante,  jusqu’en 2017, à condition que le monde financier ne se mette pas en risk-off, c’est à dire qu’il ne devienne pas trop frileux. On surveillera la frilosité par le bIais du rendemEnt des fonds d’état à 10 ans en particulier Américains. Si le rendemEnt baisse, c’est que l’on est dans un regain de peur et de rechute dans la déflation.

Nous attendons à des mouvements coûteux sur les changes, car nous sommes en véritable course à la baisse du change, sorte de guerre des monnaies qui ne veut pas dire son nom pour ne pas affoler le public.

Plus précisément on traverse une crise de frilosité. Les raisons sont les suivantes :

-Les USA ont stoppé leurs achats de titres à long terme
-La Fed cherche une ouverture, une fenêtre pour monter un peu les taux administrés
-La hausse du dollar pèse sur la reprise américaine et sur les profits des firmes
-La reprise économique parait moins assurée aux USA
-La reprise économique patine en Europe après une amélioration
-La situation Grecque et le conflit avec l’Allemagne pèsent
-Les banques n’apprécient pas la politique actuelle, fait nouveau, car elle lamine leur marges tout en leur faisant prendre des risques de transformation insuffisamment rémunérés. Les banques ne sont plus complices des politiques présentes.

Notez deux choses :

-Nous ne pensons pas que les marchés Européens puissent monter en cas de baisse de Wall Street et offrir une protection/diversification, si WST chute ils chuteront

-Nous ne pensons pas que la hausse des marchés européens puisse résister si les nouvelles économiques restent médiocres, comme elles le sont présentement, il faut un minimum de résultats  pour entretenir les illusions.

Les conseils de prescripteurs sont idiots en général. Du genre : « les valorisations des marchés ne sont pas bon marché, mais elles ne sont pas inquiétantes en soi, donc il faut être vigilant » ! Tout ceci ne veut rien dire et le problème est mal posé. Si les valorisations ne sont pas bon marché, alors les rendements que l’on peut attendre pour l’avenir sont très faibles et les risques élevés. Voila ce qu’ils devraient dire, mais ils sont professionnels et il faut qu’ils gagnent leur bonus.

La bonne démarche, s’ils travaillaient dans votre intérêt , devrait être de créer et de proposer des nouveaux produits qui rapportent encore un peu en réel, frais déduits et qui garantiraient le retour du capital. Ils le font mais, mais pour leurs très gros clients, pas pour vous..

Soyez exigeants, pas gogos.

————————————

Ajout numéro 1

La Chine étudie la possibilité de mesures monétaires non conventionnelles du type Quantitative Easing selon MARKETNEWS et Bloomberg du 27 Avril:

MarketNews first among the wire services hinted unconventional measures:

• *PBOC DISCUSSING DIRECT PURCHASES OF LOCAL GOVT BONDS: MNI
• *PBOC IS DISCUSSING UNCONVENTIONAL POLICIES: MNI

Bloomberg adds more, citing MNI as saying that the Chinese central bank discussing « adopting unconventional policies to rebuild its balance sheet and reinvigorate economy, including making direct purchases of local government bonds from market. »

MNI continues that « although wide range of possibilities tabled about how PBOC operations could change, common thread of discussion involves need to expand balance sheet to ensure supply of liquidity meets economy’s demands, report says. »

———————————-

Ajout numéro 2

La Grèce met un genou à terre en attendant de baisser la tête:

Alexis Tsipras et ses principaux collaborateurs se sont réunis dimanche et ils ont exprimé leur soutien au ministre des Finances, a dit un responsable gouvernemental grec. Ils ont aussi décidé que Yanis Varoufakis superviserait une nouvelle équipe de négociateurs dont la coordination a néanmoins été confiée à Euclide Tsakalatos, ministre délégué aux Affaires économiques internationales au sein du ministère des Affaires étrangères.

« Le soutien au ministre des Finances Yanis Varoufakis, qui a été pris pour cible par les médias internationaux, a été confirmé au cours de cette réunion », a dit le responsable gouvernemental.

« Le ministre des Finances agit constamment conformément aux décisions collectives et à aux orientations définies par la tête du gouvernement », a-t-il ajouté.

La désignation d’Euclide Tsakalatos à un poste de coordinateur de l’équipe de négociation donne toutefois à penser que ce professeur d’économie diplômé de l’université d’Oxford, né en 1960, exercera un rôle accru dans les discussions directes avec les représentants des créanciers de la Grèce (Union européenne et Fonds monétaire international).

Autre choix renforçant cette impression de mise sous surveillance de Yanis Varoufakis, son secrétaire général Nikos Theocharakis, qui dirigeait les discussions au niveau technique avec le « groupe de Bruxelles », va désormais s’attacher à élaborer un programme de croissance économique destiné à servir de base à un accord avec les créanciers en juin.

George Chouliarakis, considéré comme un proche de l’influent vice-Premier ministre Yannis Dragasakis, va prendre la responsabilité des discussions avec le groupe de Bruxelles.

Enfin, une nouvelle équipe a aussi été constituée pour collaborer avec les représentants de l’UE et du FMI chargés de la collecte des informations à Athènes sur la situation de la Grèce.

L’ensemble de ce remaniement a été salué par les Bourses européennes, qui se sont retournées à la hausse après cette annonce.

————————

Ajout numéro 3

Un document accablant sur les pseudo réformes en Europe

Reuters a bénéficié d’une fuite sur un document accablant qui montre à quel point toute la gestion Européenne est une gesticulation destinée aux opinions publiques et aux marchés. A l’opinion publique des pays du Nord et de l’Allemagne, singulièrement. Hélas, on peut manipuler les opinions, les perceptions et donc les marchés, mais le réel, lui, il résiste, il est soumis aux lois de la gravitation. Si on promet la croissance future au nom des réformes, alors il y a comme l’on dit du souci à se faire car de réformes susceptibles de produire de la vraie croissance et de l’emploi productif, il y a eu très peu.

Selon ce document, moins d’un quart des réformes économiques qui doivent ou devaient, restaurer les conditions de la croissance ont été mises en place!

Par ailleurs, comme nous l’avons sans cesse répété, les réformes sont quasi-interrompues depuis deux ans. l’austérité a d’abord été abandonnée au profit des réformes, puis  maintenant c’est le tour des réformes d’être abandonnées.

Tout ce cinéma pendant près de 3 ans pour en fait, ne quasi rien faire de ce qui devait soi disant être fait!

On a crée un climat, joué la comédie, parlé de sacrifices, cassé le moral , inquiété, poussé des cris d’orfraie et tout cela pour quasi rien. Les meilleurs exemples étant la loi Macron, dérisoire, et le refus de modifier le code du travail .

Un beau gachis, bravo.

Leaked Commission document suggests less than a quarter of economic reforms have been implemented in the EU

Reuters reports that, according to a leaked European Commission document presented at Friday’s meeting of EU finance ministers, only “about one fourth” of recommended economic reforms have been followed by “satisfactory implementation.” The report also found that the “pace of reforms has slowed in a majority of EU economies in the past two years.”