Bruno Bertez

La Banque des règlements internationaux (BRI) est longuement revenue sur les secousses qui ont agité les marchés en début d’année dans son rapport trimestriel, publié dimanche, son chef économiste mettant en garde contre le problème inquiétant de la dette. Nous vous renvoyons à l’article paru dans L’Agefi ce lundi.

Les Cassandre sont prompts à saluer la publication de ce dernier rapport de la BRI. En voici l’essentiel, articulé de façon organique, causale:

l la dette, ou plutôt son excès est  la cause initiale des difficultés et elle est la cause sous jacente de tous les symptômes divers de stress qui se succèdent;

l la dette étant traitée sur les marchés peut être liquidée, créant les conditions à la fois de l’instabilité et celles du resserrement des conditions financières;

l cela est inquiétant, le système est fragile, il résisterait mal à un ralentissement plus prononcé de la croissance;

l les banques sont «en bonne santé ce qui ne présage rien de bon», la valeur de leurs actifs dépend de la tenue des marchés, c’est à dire du Ponzi;

l la bulle des dettes privées a été partiellement transférée aux pays souverains, ce sont elles maintenant qui font bulle;

l les firmes des pays émergents ont emprunté à tour de bras inconsidérément;

l la dette a favorisé le surinvestissement et elle oblige à produire, même à perte et elle entretient la pression de la déflation;

l la volonté de la Fed de normaliser sa politique monétaire crée un cercle vicieux: la normalisation entraine une tendance à l’appréciation du dollar, lequel provoque un durcissement des conditions financières qui déstabilise les emprunteurs en dollars;

l last but not least, les investisseurs commencent à douter de la toute puissance des banques centrales, la foi qui soulève les montagnes… de dettes, faiblit.

Nos fidèles lecteurs reconnaitront le squelette qui soutient et ordonne nos écrits réguliers. Pourtant, n’étant pas Cassandre, nous ne nous en réjouissons pas. L’économiste de la BRI lance en fait un avertissement. Grosso modo il dit aux autorités: soyez vigilantes.

Mettre en garde contre un problème n’équivaut en rien à le résoudre! Si je vous mets en garde et que je vous serine, attention, sachez qu’un jour vous allez mourir, cela vous fait une belle jambe comme dit le peuple, et après?

Nous savons, vous savez, pour nous lire, que nous serons submergés par le poids de la dette, et qu’un jour ou l’autre, espérons l’autre, le système va se révulser et que tout ce qui a été reporté jusque là, va revenir au centuple comme une vengeance. On ne peut rien contre les mathématiques, on ne peut rien contre la loi de la pesanteur, la loi de la gravitation s’applique au poids des dettes. C’est le poids du «mort» sur le «vivant», c’est l’âne qui cesse de pouvoir porter son fardeau tant on l’a chargé et en même temps tant on a réduit sa ration de foin. La dette s’inscrit dans une analyse de flux continus qui, un jour, produiront du discontinu, c’est à dire de la rupture, tout comme le fameux fétu de paille sur le dos du chameau ou la goutte qui fait déborder le vase. Nous sommes dans un grand paradoxe de la pensée: tout n’est pas dérivable, toutes les évolutions ne sont pas extrapolables, le discontinu est la vraie loi qui gouverne le réel, sur le long terme et le très court terme. Nous sommes dans la faille de la pensée, la faille qui empêche d’appréhender le discontinu et la complexité. Nous sommes devant nos limites ce qui mine tout l’édifice de réflexion des Maîtres.

Donc la BRI lance une mise en garde. Oui, mais à qui? Elle ne le précise pas et on la comprend, son objectif est d’être entendu, sélectivement, mais uniquement par ceux qui sont capables de décoder. Elle lance un avertissement à la Fed et aux Etats-Unis. On le déduit du fait que, au commencement de tout; se trouve la dette et à la fin de tout se trouve le dollar.

L’articulation étant le fameux «resserrement des conditions financières». Sur  le dollar surabondant s’est construit un édifice global  de dettes et il a pu tenir grâce au maintien de conditions financières stimulantes; si les conditions cessent d’être stimulantes, si on ferme le robinet  du dollar surabondant, alors tout s’écroule. La BRI, rejoint les organisations internationales, FMI et OCDE, elle met les Etats-Unis face à leurs responsabilités globales. Leur politique monétaire a infecté le monde global , l’arrêt de cette politique, son renversement avec ses 300 pbs de base de hausse des taux prévus en 2016, va changer la donne mondiale et faire basculer l’édifice, la pyramide.

La BRI, pour simplifie et aller à l’essentiel, met le doigt sur la contradiction majeure qui mine tout le système mondial: la contradiction entre une monnaie gérée selon les critères du double mandat américain de la Fed, l’inflation et l’emploi et les Nécessités d’un monde que eux même, les USA ont voulu ouvert, dépendant, un monde impérial. Nous sommes au coeur de la contradiction, de la limite d’un système mondial géré au profit d’un seul! La Fed et les USA feraient bien de méditer la valeur de la devise des Trois Mousquetaires: «tous pour un, un pour tous».