Nous persistons à affirmer que la dominante des marchés, c’est la confusion. Certes ils viennent de faire un petit rally, surprenant, sur la probabilité d’une hausse des taux de la Fed dans quelques jours, mais ce rally ne nous renseigne pas. Il est de qualité médiocre, tiré par les rachats sur les bancaires, la technologie et l’énergie. Les volumes sont faibles.

On ne ne parvient pas à discerner la règle du jeu, la hausse  des taux fait peur, mais elle fait monter des secteurs de poids dans les indices et c’est qui fausse tout. On semble vouloir sortir du binaire risk-on/risk-off. Les hedge funds sont à la peine, il n’y a plus d’initiés et même plus de complices dans la phase actuelle. A notre avis cela est normal car toute l’action et la gestion de la Fed est contraire aux interêts des hedge funds, elle ne leur fait plus gagner d’argent en risk-on, mais elle ne veut pas qu’ils en gagnent sur le risk-off. Il s’agit de reprendre ce que l’on a donné et surtout de préparer un atterrissage sans fracas.

Une chose est cependant évidente, les Emergents sont à la peine et le découplage se creuse avec Wall Street, comme en témoigne le graphique ci dessous. La hausse  des tauxqui est préparée a provoqué des fissures menaçantes dans le marché mondial l’an dernier au point que la Fed a reculé. Cette fois elle semble vouloir persévérer et espérer que le risque est maitrisé, les marchés ont été prévenus suffisamment longtemps à l’avance. On dit que la Chine, dans cet esprit demande l’élaboration d’un calendrier de la hausse des taux Américains afin de pouvoir s’y préparer.

Au vu de la relation entre les marchés développés et les Emergents, la prudence reste de mise car l’histoire proche a montré que les émergents jouaient un rôle précurseur.

Les changes sont au centre du dispositif en cours, ce sont eux qui sont déterminants et on voit bien qu’il font l’objet de toutes les attentions et concertations. Pour le moment nous sommes dans des intervallles étroits, connus et deja explorés et il n’y a donc aucune perturbation, à notre avis cela est transitoire.