La gestion désastreuse du référendum Britannique s’est retournée contre les responsbles de la conduite des affaires; ils ont dramatisé et maintenant ils récoltent ce qu’ils ont semé. Ils sont semé la peur et ils récoltent la panique.

Une panique qu’ils partagent eux même si on peut en juger par la réaction de la Banque D’angleterre qui vient de « parier la ferme », « bet the farm » en annonçant des mesures d’une ampleur sans précédent.

La principale victime des évènements , si on excepte la confiance  et la vérité, ce sont les banques, elles sont en chute libre, en plongeon de 14% en moyenne en Europe.

L’autre dégat collatéral, ce sont les Périphériques Européens, les « spread » se dilatent , voire explosent et les appels des eurosceptiques à la généralisation des referendums ne vont rien arranger!

Les Bourses chutent , mais cela n’a rien d’étonnant, l’intox des sondages était tellement forte que les opérateurs n’étaient pas préparés à la rupture, ils avaient même racheté leurs positions « shorts » ces derniers jours.  Les plus audacieux étaient restés vendeurs mais sur options. La chute va être accentuée par  le dynamic hedging!

Les baisses sont de l’ordre de 7 à 8% à l’heure ou nous écrivons, mais cela est évolutif, on y verra plus clair avec l’ouverture des marchés américains et quand les nouvelles des « mesures  » des Banques Centrales seront prises en compte.

Traditionnellment, nous commençons ce genre de papier par le rappel du fil conducteur  qui nous guide depuis les années 1990: Vive les Crises!

Depuis cette époque toutes les crises sont traitées de la même manière, par la monétisation, par les largesses, par des inondations; on inonde de liquidités, indisctinctement. Le chaos est une opportunité car ils, le grand « ILS » ne savent faire que cela, printer et arroser. Et plus le monde est fragile, plus il faut asperger ! On est obligé de forcer la dose car le système n’étant pas transparent, on se sait jamais si cela suffira, donc il faut sur-réagir.

Vive les crises signifie que chaque fois qu’il y a eu une alerte, la réaction d’ arrosage s’est traduite dans un second temps , après les émotions, par une remontée du prix  des assest financiers  à risque, et surtout des actions.

Le raisonnement ne vaut pas pour les « bonds » car ils sont considérés comme des symboles de fuite devant le risque donc leur comportement est contrasté: on achète d’abord les fonds d’état, on vend les emprunts à risque et on fait monter les primes de risque. Dans un second temps, quand les autorités arrosent, la tension tombe sur les fonds d’état et les spreads de risque se contractent, c’est ainsi que cela se passe. D’abord fuite devant le risque, excès de baisse, puis arrosage et tout se calme, la spéculation inverse ses positions et se replace à la reflation, c’est à dire que l’on rachète ce que l’on  a vendu. Attention, les marchés n’étant pas « bon marché » le potentiel de reprise ne sera pas considérable.

Paradoxalement, pour nous, le meilleur vehicule de spéculation ; si on excepte l’or, ce sera le marché britannique des actions, le pays va se libérer de son carcan, la Livre étant dévaluée, dans 18 mois on en verra les effets bénéfiques, et puis il y aura l’abondance d es liquidités.

Notre idée de base est que l’or était sur le bord d’initier une belle tendance haussière et qu’il attendait un catalyseur, il l’a maintenant, il ena  même  deux:

-d’une part il y a le catastrophisme et la peur de la dislocation

-d’autre part il va y avoir les largesses, les inondations monétaires; il n’y a plus aucune chance pour que les Banques Centrales osent remonter les taux et Draghi va devoir refaire de nouvelles Draghinades.

L’or a un boulevard devant lui. 

Une remarque supplémentaire: les fonds d’état sont en bulle et archi bulle, ils accentuent leurs excès et leur prix n’a plus aucun rapport avec leur valeur. La hausse de ces jours va aggraver la situation  ils vont devenir de plus en plus fragiles et vulnérables. Les premiers qui pourrait déclencher un « run » sur le secteur »des fonds d’état, un jour, ce seront les bonds Japonais, ils sont le catalyseur désigné. Ce n’est pas pour demain , mais pour après demain.

La Suisse devrait bénéficier de son statut original et encore à part, un peu protégée des turbulences, nous ne voyons pas Nestlé souffrir! C’est une alternative à l’or.

Au plan réel, notre pari est qu’il ne va pas se passer grand chose. Bien sur il ya des gens comme Juncker qui ne savent pas ce qu’ils disent et qui suggèrent que l’on va être durs avec les Britannique, mais cela ne tient pas debout, Juncker a peut etre trop forcé sur le whisky comme à son accoutumée. Les Autrichiens, viennent faire des déclarations qui témoignent d’une nette volonté de dé-dramatiser. On attend de voir comment le Français Hollande va tourner sa casaque après ses déclarations va-en guerre de ces derniers jours.

Tout le monde a intérêt à engager des négociations et à faire en  sorte que les choses se passent bien ,  pour absolument tout le monde, y compris les Britanniques, ceux qui veulent les punir sont des irresponsables et cela ne se fera pas. Tout va se calmer, , les négociations vont durer plusieurs années et elles seront apaisantes. c’est l’intérêt ccommun. Le processus sera long et la raison va finir par l’emporter. C’est une évidence. Nous osons même pronostiquer que l’on recherchera l’accord le plus large possible avec les Britanniques! Les Allemands parlent déjà d’un « associate statute » pour les Britanniques.