Le cap est maintenu malgré le contexte

Conrad Bertez

La banque cantonale vaudoise (BCV) annonçait hier à Lausanne ses résultats pour le premier semestre 2016. Les revenus de la banque ont chuté de 6% par rapport au premier semestre 2015, passant à 494 millions de francs mais son résultat opérationnel à mieux tenu. Il n’a baissé que de 2% à 198 millions. Au final, les bénéfices nets de la banque sont de 157 millions, soit un recul de 13%, mais sont meilleurs que ceux de 2013 et 2014. Les taux d’intérêt négatifs, des marchés financiers moroses et un ralentissement des activités de trading ont créé un environnement difficile pour la banque.

Comme de nombreuses banques, la BCV souffre du régime de taux d’intérêt négatifs de la Banque nationale suisse (BNS). Ses opérations d’intérêt sont en recul de 2%, à 242 millions, et le CFO de la banque, Thomas Paulsen estime que le manque à gagner occasionné par ces taux est entre 25 et 40 millions. Néanmoins, la banque ne prévoit pas de transférer l’impact de ces taux négatifs à ses clients particuliers et n’applique ces taux qu’a moins de 1% de ses grands clients.

Suite à l’abandon par la BNS du taux plancher entre le franc et l’euro en 2015, les activités de trading de la banque avaient fortement augmenté. Ce volume d’affaires s’est maintenant stabilisé et les revenus des activités de négoce sont en baisse de 14%, mais restent à un niveau élevé, 68 millions contre 52 au premier semestre 2014. Les opérations financières de la clientèle ont aussi ralenti, et les commissions de la banque ont chuté de 8%, à 154 millions de francs.

La banque a réussi à maintenir son résultat opérationnel grâce a sa vigilance sur les charges et a un besoin moindre en provisions. Ainsi, les coûts d’exploitation sont inchangés, à 258 millions, et la légère hausse des frais de personnel est compensée par la réduction des autres charges d’exploitation.

Le bilan de la banque a progressé de 3% et passe à 44.7 milliards. Au niveau des actifs, les dépôts de la BCV à la BNS ont augmenté de 4% et sont maintenant de 7.2 milliards, tandis que le volume d’hypothèques a progressé de 1% seulement à 24.8 milliards. Cette faible progression reflète une prudence accrue de la banque. Pascal Kiener, le CEO, annonçait a la conférence de presse qu’il voulait mitiger les risques de bulle immobilière et il considère ce but atteint. Les autres crédits de la banque ont reculé de 5% et sont maintenant de 4.7 milliards de francs.

Concernant les passifs, les dépôts de la clientèle ont baissé de 2%, et sont maintenant de 28.4 milliards. Cette baisse reflète la fin de la collaboration de la BCV avec PostFinance, et, en neutralisant  cet effet, les dépôts sont en légère hausse. La masse sous gestion par la banque au premier semestre était de 87.4 milliards, soit une baisse de 1% causée par la sortie de nombreux fonds étrangers. Cependant, l’augmentation du nombre de clients suisses compense ce départ.

Les emprunts de la banque ont augmenté de 3%, soit 200 millions, par rapport à l’année précédente, mais la banque garde un niveau de fonds propres particulièrement élevé de 3.3 milliards qui porte son ratio à 16.9%. Cette solidité financière est démontrée, car l’agence de ratings Moody’s qui a récemment confirmé sa note Aa2 sur les obligations de la banque tandis que S&P leur accorde une note Aa. Ces ratings font de la BCV l’une des rares banques à bénéficier d’un si bon crédit sans avoir de garanties d’état explicites.

Les titres de la banque continuent d’afficher une meilleure performance que le reste du secteur.

Au 15 aout, Ils « rendaient »  11.7% aux actionnaires sur l’année contre une baisse de 27.2% pour l’indice des banques SP et -0.7% pour l’indice SPI. La banque poursuit son objectif de verser  un dividende entre 32 et 37 francs et elle a distribué 33 francs par action en avril, soit une augmentation de un franc, pour une distribution totale de 284 millions de francs.

Note, BCV , une action qui rapporte et en francs suisses! 

l’action cote ce jour 666 CHF pour un dividende de 33F soit un rendement de 4,95%

La capitalisation Boursière est de 5,73 B

le P/E ratio 17,04 X