Il y a juste un an, les marchés dévissaient sur la baisse du yuan et la crainte d’un éclatement de la bulle chinoise. Les turbulences ont duré quelque temps, mais elles ont été maitrisées grâce à une concertation globale; les chinois ont joué le jeu.

Le travail a été efficace et la seconde alerte, celle du début 2016 semble avoir été bien controlée, même si elle a été sevère. Nous avons soutenu alors qu’il y avait eu une sorte de consensus de Shanghai.Et celui-ci a bien fonctionné puisqu’il a permis aux marchés mondiaux de se calmer d’abord, de retrouver le chemin de la hausse et des records ensuite et enfin aux spreads de toute sorte de se contracter fortement. La bulle chinoise a laissé passer de l’air sans éclater, le risk-on s’est réinstallé.

Les américains ont différé la nomalisation des taux, les japonais, les européesn puis maintenant les britanniques ont remis en place une politique monétaire stimulante. Celle ci va contraster avec celle des américains, surtout si Yellen confirme sa seconde tentative de hausse des taux en septembre ou décembre.

Nous sommes au pied du mur:

-La conjoncture est médiocre, mais les trois blocs ont une sorte de petit rythme de croisière qui finalement suffit, il n’y a plus de risque de récession immédiat, même après le vote Brexit

-le dollar est stable dans  les bas niveau , autour des 94/95 au dollar index, ce qui convient aux Emergents et aux marchés

-les commodities se sont reflatées, le pétrole est à un bon niveau

Est ce qu e oui ou non le monde global peut  se payer une hausse des taux US? Est ce que le dollar funding va se faire plus difficile ou non?

Au plan économique, la réponse est oui,cela est évident, le monde global peut supporter un léger renchérissement américain.

Au plan financier dans une perspective courte, , sur les marchés, on peut dire oui également, la préparation a été longue, on a entretenu l’incertitude, tout le monde n’est pas du même coté du bateau. Les marges de sécurité sont confortable .

Le problème est ailleurs et il n’est pas visible dans les données immédiates: est ce que la relance, la re-création de la  grande divergence entre les USA d’une part et le reste du monde d’autre part ne va pas susciter, à nouveau des flux de capitaux indésirables, contreproductifs?

Nous imaginons que les autorités y ont songé, et nous pensons  q u’elles y sont préparées. Ont elles les outils pour y faire face si cela se  produit?

La concertation a permis déviter le pire en 2015 puis en début 2016, le coup d ‘arrêt sur le dollar é rétabli la situation sur tous les fronts