Le long processus qui poursuit son avancée

Bruno Bertez

Les commentateurs parlent déjà d’un «reversal», c’est à dire d’un renversement de tendance sur les marchés, sur tous les marchés.

Nous rappelons que les renversements de tendance ne sont pas un évènement, mais un processus, ils sont étalés. Et celui ci a débuté en mai 2015 selon toute vraisemblance, bien que pour nous il ait débuté en 2014.

Nos analyses nous conduisent à penser que depuis 2014, on joue les prolongations, prolongations peu rémunératrices et erratiques donc peu performantes par solde.

Le processus de «topping» a débuté par la «distribution». Le Smart Money a commencé à sortir ses positions colossales quand la Fed a donné les signaux crédibles de sa volonté de procéder au «Taper» et ensuite de normaliser la politique monétaire.

Nous avons toujours considéré qu’elle essayait de faire atterrir les marchés en douceur et nous restons sur cette position. Tout le reste n’est que du circonstanciel et des péripéties. Les marchés doivent subir une sévère correction quasi mécanique et mathématique, sur la nomalisation, mais la normalisation sera gérée et donc le recul ne sera pas linéaire.

Nous ne changerions de scénario que si et seulement si les autorités nous donnaient l’impression de ne plus avoir le contrôle de la situation, ce qui n’est pas le cas. La concertation fonctionne , il n’y a pas de voyous.

Nous sommes à la fin d’une époque, c’est à dire dans une phase de transition et nous répétons que les phases de transition se caractérisent par le fait qu’elles sont reversibles. On peut soit retourner en arrière, soit aller de l’avant.

La prise de conscience de la destruction des modèles d’exploitation des banques, des caisses de retraites et des assurances est centrale dans notre analyse. C’est cette prise de conscience qui anime les les anticipations de hausse des taux longs, la notre en particulier et qui conduit à penser que l’on va tenter de gérer tout cela afin de profiler une courbe des taux plus pentue.

Retounement ou opportunité? Les deux à la fois.

Nous sommes dans le processus long de retournement mais comme il va être géré et ordonné, tout accident ou volatilité excessive va constituer une opportunité.