Nou avons pour ainsi dire touché le plus bas le 7 Juillet lorsque nous avons conseillé de « shorter » les bonds et fonds d’état et d’alléger les portefeuilles. C’était une conviction forte que nous n’avons pas hésité à répéter et renouveler de façon étayée.

Le mouvement de baisse des valeurs à revenu fixe est général parce que tout est corrélé dans le monde global, corrélé par le sous-jacent des liquiidités, corrélé par les politiques semblables des banques centrales, corrélé par les achats japonais sur tous les marchés, corrélé par les algos, les modèles et l’influence des théories de Markowiz et de la VaR. Il n’y a pas que les valeurs à revenu fixe qui sont corrélées, tous les papiers le sont à des degrés divers… par le biais des bilans du système bancaire, et shadow.

Précisément, il faut savoir que les marchés et les banques et le shadow ne peuvent plus supporter de modifications trop fortes et trop brutales des VaR, les bilans n’ont plus la capacité de les absorber. La volatilité, voila l’ennemi; la volatilité tue la liquidité et la capacité des institutions à prendre des risks. Les hedges sont bidons, on le sait, ils sont consanguins et en plus coûteux, ce qui , si les mouvements sont trop brutaux, oblige à deleverager. Donc tout sera fait, pour piloter sans brusquer et mettre les banques en difficulté, on ne peut tolérer de volatilité excessive, ce qui veut dire tout sera « massager », fait à la main. Peut être même sera -t’on obligé de revenir en arrière sur la volonté de rendre la courbe des taux plus pentue?

Un redressement global des taux longs, c’est à dire baisse globale des fonds d’état et obligations.