Les positions de vente à découvert sur les bonds, fonds d’état, obligations  sont à des niveaux très élevé. le Trade est très encombré, tout comme celui qui est positionné à la hausse du dollar que nous avons d’ailleurs signalé ces derniers jours. La position vendeur « net » est à un record de 400 000 contrats!

Depuis fin Juin et début Juillet nous sommes baissier sur les bonds, nous avons conseillé à plusieurs reprises de « shorter » et de réduire l’exposition sur les valeurs à revenu fixe pour  multiples raisons sur lesquelles nous ne reviendrons pas.

On valait autour des 1,3% sur le rendement du 10 ans US, et on est monté au double à 2,6%. La baisse de la valeur des bonds a été forte, nous avons donc eu raison.

Depuis’ la correction de la baisse des bonds:hausse des taux est nette et l’on oscille entre 2,30 et 2,40%.

On peut penser que c’est une pause, mais on peut aussi penser que c’est un plancher et nous cessons de conseiller une attitude vendeur, négative à l’égard des fonds d’état et du Treasury US. Nous sommes neutres, ni positifs ni négatifs, nous considérons que l’incertitude est absolue .

Notre conviction dans un sens ou dans l’autre s’est évanouie à la fois en raison du comportement instable des marchés, en raison de l’encombrement spéculatif et en raison des  incertitudes réelles sur la situation à trois niveaux:

-doutes sur la performance de la croissance US en début d’année 2017, on peut être faible

-choc d’un Hard Brexit avec montée des risques financiers

-offensive domestique et internationale anti Trump

-élections en Europe qui peuvent être « game changer » et susciter des besoins de protection

-dislocation en Chine avec les mouvements de girouette du Yuan, du crédit et de l’obligataire

Jusqu’à présent, la Fed a à chaque fois différé la normalisation quand il y a eu des troubles et resserrement des conditions financières, notre pari est qu’elle continuera cette politique si l’instabilité se manifeste.

Par ailleurs nous doutons des mesures et de l’efficacité des mesures d’accélération d e la croissance d e Trump et en plus nous parions que si elles arrivent elles seront décalées dans le temps.

Nous n’ignorons pas le redressement des indicateurs de croissance globaux comme le purchasing manager index, nous ne négligeons pas le frétillement des salaires aux USA , mais nous remarquons le caractère erratique des autres indicateurs. Le CPI qui va être publié devrait être au dessus des 2%.

Les fonds de pension et une partie du Smart Money ramasse encore moment les Treasuries.

Résumé: nous sommes neutres

La baisse des Treasuries est stoppée.

Les gains salariaux accélèrent aux USA, discutable !