La vague d’assouplissement monétaire mondial prend de l’ampleur, ce qui signifie que  les obligations à rendement négatif resteront une caractéristique inquiétante de l’environnement des investissements.

Le montant de la dette mondiale à rendement négatif a atteint cette semaine un sommet sans précédent de 12,5 trillions de dollars, établissant un nouveau record  pour les investisseurs en titres à revenu fixe traditionnels tels que les assureurs, les fonds de pension et les gestionnaires d’actifs qui dépendent de flux de revenus à long terme.

L’année dernière, la masse  de titres à rendement négatif a été ramenée à environ 6 milliards de dollars, mais « les forces de la répression financière » ont repris de plus belle, lorsque l’économie mondiale a commencé de rechuter.

Dans ce contexte, la ruée vers les investissements alternatifs, les fonds de capital-investissement et les obligations offrant un rendement positif ne fera que s’intensifier, ce qui poussera les exces sur  des marchés déja très distordus  avec des évaluations délirantes .

Globalement, les actions ont progressé à un niveau record avec Wall Street, bénéficiant d’une valorisation accrue due à la baisse des rendements obligataires et aux banquiers centraux accommodants.

Mais cet état de fait devrait alarmer plutot que rejouir quiconque est réellement préoccupé par la stabilité financière à long terme.

Lorsque la pierre angulaire du marché des titres à revenu fixe, comme le Bund allemand à 10 ans, voit son rendement chuter à – 0,30%, le reste de l’univers obligataire se trouve entrainé de proche en proche dans l’aberration. Ce qui provoque  une baisse des rendements des principaux titres phares , tels que les bons du Trésor américains.

Les inquiétudes  concernant  l’Italie et ses relations avec l’UE, s’estompent à mesure que les investisseurs se pressent autour des rendements attractifs du BTP;  ils  sont s de plus en plus convaincus que la Banque centrale européenne est sur le point de revenir sur le marché acheter des titres .

Trump, principal architecte des tensions commerciales, s’est attaqué cette semaine à la Réserve fédérale et à la BCE alors que Mario Draghi et Jay Powell soulignent leur intention de s’opposer  à un ralentissement de la conjoncture mondiale.

Encourager les investissements spéculatifs n’a pas permis une reprise économique soutenue; au lieu de cela, le système financier est saturé en dettes et ne tolère même pas une hausse modeste des coûts d’emprunt, tout en renforçant le nombre  de sociétés zombies.

Un nouveau cycle d’assouplissement quantitatif et une nouvelle suppression des taux d’intérêt et de la volatilité au cours des 12 prochains mois ne peuvent que hâter le début d’une nouvelle ère dangereuse pour le système financier.

La menace à long terme la plus grave pour les investisseurs en obligations est le retour d’une inflation accélérée, qui éroderait  la valeur des  dette à taux fixe.

Certains banquiers centraux se disent déjà  disposés à abandonner leurs objectifs de 2% et à adopter une approche plus flexible. Par flexible il faut comprendre qu’ils toléreraient une hausse des prix supérieure à 2%.

Ce que l’on appelle jouer avec le feu.

Le recours à des politiques monétaire aventureuses, s’il était couplé à des politiques budgétaires encore plus déséquilibrées par augmentation des dépenses pourrait bien réserver un jour de mauvaises surprises.

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