Le rapport Felder

Il y a une importante déconnexion entre le comportement des actions actions et celui des obligations aujourd’hui. 

Plus particulièrement, je regarde deux indicateurs fondamentaux pour évaluer les taux d’intérêt à long terme. 

Le premier est la performance des petites capitalisations par rapport aux grandes capitalisations. 

En règle générale, ce ratio a évolué de concert avec le rendement des bons du Trésor à 30 ans. 

Au cours des derniers mois, cependant, nous avons constaté une divergence majeure entre les deux, car les actions à petite capitalisation, qui sont plus sensibles aux changements de l’économie, ont entraîné le marché boursier à la baisse alors même que les taux d’intérêt ont grimpé.

Le deuxième indicateur que je regarde est la performance relative des secteurs les plus sensibles à l’économie du marché boursier (quelque chose que j’appelle l’ indice des prédicteurs économiques ). Comme le ratio petite/grande capitalisation dans le graphique ci-dessus, nous avons constaté une baisse régulière de cet indicateur après avoir atteint un sommet il y a près d’un an. Mais alors que la baisse de l’IPE s’est poursuivie récemment, les taux d’intérêt se sont inversés à la hausse. 

Mais, pour l’instant, il semble que les fondamentaux économiques soient en train de s’affaiblir (voir : GDPNow ), ce qui expliquerait la performance des indicateurs boursiers ci-dessus. 

Dans le même temps, après avoir financé la majorité des émissions au cours des deux dernières années , la Fed tente maintenant de mettre fin (et peut-être même d’annuler) ses achats de bons du Trésor, ce qui pourrait mettre à rude épreuve le marché obligataire. 

La question devient alors : la Fed peut-elle se permettre de laisser les taux d’intérêt sur toute la courbe continuer à augmenter alors même que l’économie ralentit ?

 Je suppose que nous le saurons bien assez tôt.