Par Joseph Y. Calhoun III | 10 juillet 2023 

Pourquoi ne sommes-nous pas encore en récession ? 

C’est une question qui a été souvent posée au cours de la dernière année, mais sans véritable réponse satisfaisante. 

J’ai mes propres convictions sur le sujet, ancrées dans les distorsions du COVID.

Je pense que mon explication est assez bonne, mais même si j’ai raison sur les origines de cette étrange économie, je ne peux pas vous dire avec une grande confiance ce qui vient suivant. Je suis le premier à admettre que je ne sais pas ce que l’avenir nous réserve . 

Au début de cette année, le consensus était qu’une récession était imminente (dans les 6 mois), de sorte que les actions auraient de mauvais résultats au premier semestre ; les obligations étaient le meilleur choix. 

On s’attendait également à ce que toute récession soit modérée et que la Fed réduise rapidement les taux afin que les actions se comportent mieux au second semestre. (J’ai écrit à ce sujet dans The Consensus Will Be Wrong retour en janvier). 

Ma seule attente était que le consensus serait faux et c’était à nous de trouver comment. 

Ce qui est étonnant avec les devins de Wall Street cette année, c’est qu’ils se sont trompés sur tout. L’économie n’est pas en récession, les obligations sont stables ou en baisse sur l’année et les actions ont connu un très bon premier semestre. J’ajouterais même que le gain des actions a été mondial, à l’exception notable de la Chine . 

Donc, nous voici à mi-année et il y a un nouveau consensus – qui sera probablement aussi faux. 

Ce consensus est que la récession n’arrivera pas avant l’année prochaine et sur la base des contrats à terme sur les Fed Funds, pas avant le second semestre de l’année prochaine.

 Le consensus pour les actions et les obligations est toujours à peu près le même qu’au début de l’année, mais avec un calendrier différent. 

Tous les stratèges qui pensaient que les actions se comporteraient mal au premier semestre pensent maintenant qu’elles se comporteront mal au second semestre. Et les stratèges qui ont dit de faire le plein d’obligations à la fin de l’année dernière, pensent maintenant que vous devriez simplement garder ces obligations et peut-être ajouter quelques bons du Trésor à plus longue durée. En d’autres termes, ils n’avaient pas tort, ils étaient juste en avance.  

Je ne pense pas que le consensus soit si fort, à vrai dire. Et il y a des signes que le sentiment du marché est devenu un peu trop haussier récemment. 

Le NASDAQ et le S&P 500 en particulier la croissance sont tous surévalués et vulnérable à un recul. Mais il y a beaucoup de secteurs du marché qui ne sont pas aussi appréciés que les actions de croissance à grande capitalisation (REIT, actions à petite capitalisation, matières premières, actions énergétiques, banques et autres services financiers, soins de santé, Chine et yen, pour n’en nommer que quelques-uns, donc le sentiment est loin d’être uniforme, même au sein du marché boursier.

Une chose sur laquelle je suis d’accord avec la plupart des autres investisseurs est que les actions de croissance à grosse capitalisation sont chères. Mais un investisseur peut facilement éviter ces actions et faire autre chose. Vous n’êtes pas obligé de posséder le S&P 500 et vous n’êtes pas obligé de posséder Nvidia ou toute autre action à prix élevé qui vous donne le vertige. 

Trouvez autre chose. Et oubliez le « benchmark » ; vous n’avez pas à rechercher un index particulier. Tout ce que vous avez à faire est de produire un rendement qui vous permette d’atteindre vos objectifs financiers. 

Les investisseurs n’ont pas besoin de faire des prédictions pour produire de bons rendements. Et c’est une bonne chose puisque personne ne semble très doué pour ça. Pour ceux qui veulent apporter des changements tactiques à court terme, la meilleure option est de déterminer le consensus, puis de consacrer vos efforts à essayer de comprendre en quoi cela ne va pas. C’est toujours difficile mais au moins vous commencez avec une assez bonne idée de ce qui n’arrivera pas .

Alors, quelles sont les perspectives non consensuelles pour le second semestre? Eh bien, si le consensus est que la récession n’arrive pas avant la mi-2024, alors cela pourrait être faux parce que :

1. La récession arrive dans la seconde moitié de cette année, peut-être assez tôt.
2. Il n’y a pas non plus de récession en 2024.

Honnêtement, je ne sais pas ce qui va se passer . Ma tête dit que la premiere proposition a plus de sens, mais je ne peux pas m’empêcher de penser que les chances du second sont meilleures que quiconque ne le pense.

 Cela serait également cohérent avec le cycle électoral. 

La meilleure année du marché d’un mandat présidentiel est généralement la troisième (c’est cette année) et les pires sont la première et la quatrième. 

2024 pourrait-elle être l’année de la baisse en prévision d’une récession en 2025 ?