La situation fragile voire perilleuse de la Grande Bretagne m’incite à penser que la Fed essaiera par tous moyens de ne pas aggraver les difficultés de la place de Londres. Comme cela s’est fait en septembre 2022.

Une poursuite de la hausse des taux américains augmenterait fortement les problèmes de stabilité britannique.

La Banque d’Angleterre a publié cette semaine son rapport semestriel sur la stabilité financière. C’est un document de qualité , complet et analytiquement robuste. Mais inquiétant.

Le rapport se concentre sur les questions britanniques, mais touche également les aspects internationaux de la stabilité financière.

12 juillet – Bloomberg :

« Une transaction à effet de levier sur les contrats à terme du Trésor américain qui a retrouvé sa popularité auprès des fonds spéculatifs pose un risque pour la stabilité financière mondiale, selon la Banque d’Angleterre. 

Connue sous le nom de trading de base, la stratégie consiste généralement à exploiter de petites différences de prix entre les obligations en espèces et les contrats à terme, et attire l’attention des régulateurs américains… La BOE a ajouté sa voix, affirmant que les risques associés à ces transactions n’ont pour la plupart pas été abordés par les régulateurs. 

Le trading est particulièrement risqué car les rendements sont renforcés en empruntant de l’argent sur le marché des pensions. Cela a tendance à bien fonctionner dans un environnement à faible volatilité, mais peut se retourner contre vous si le marché évolue rapidement et peut même perturber le bon fonctionnement de lensemble du système financier. On l’a vu au début de la pandémie de coronavirus au début de 2020, alors que les fonds se précipitaient pour dénouer leurs opérations de base.

Les autres risques clés notés dans le rapport de la BOE incluent :

« Des vulnérabilités subsistent dans certaines parties de la finance basée sur le marché (MBF). Ceux-ci pourraient se cristalliser dans le contexte de la volatilité actuelle des taux d’intérêt, amplifiant tout resserrement des conditions financières.

« Bien que les modèles commerciaux de certaines institutions financières non bancaires (IFNB), telles que les fonds de pension et les compagnies d’assurance, signifient qu’elles peuvent bénéficier de l’impact de taux d’intérêt plus élevés, l’utilisation de dérivés pour couvrir leurs expositions aux taux d’intérêt peut créer des effets importants.

Risque de liquidité. 

Des risques de liquidité surviennent également lorsque les IFNB utilisent des dérivés et des pensions pour créer un effet de levier. Ces risques de liquidité doivent être gérés, comme en témoigne le stress LDI observé en septembre 2022. »

« Les risques liés à des taux d’intérêt plus élevés peuvent également être amplifiés par le désendettement des NBFI et le rééquilibrage de leurs portefeuilles. »

« Il reste un besoin urgent d’accroître la résilience de la MBF à l’échelle mondiale. »

« Les vulnérabilités sous-jacentes du système de MBF, identifiées par le FPC et les autorités de stabilité financière à l’échelle mondiale, restent largement non résolues et, en l’absence de mesures pour les atténuer, pourraient rapidement refaire surface. »

« Le CSF a publié des propositions de politiques pour améliorer la résilience des fonds du marché monétaire afin de remédier aux vulnérabilités structurelles et aux « risques courus » associés aux fonds monétaires. Étant donné que les fonds monétaires libellés en livres sterling et en dollars sont également domiciliés au Luxembourg et en Irlande, il est nécessaire de veiller à ce que les fonds monétaires du monde entier soient résilients.

10 juillet – Reuters :

« Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré… que la banque centrale britannique devait ‘aller jusqu’au bout’ pour faire baisser un taux d’inflation qui est plus élevé que dans toute autre grande économie riche. . 

Bailey, sous la pression des politiciens et de certains économistes face à la flambée de l’inflation, a déclaré que la croissance des prix s’était révélée plus rigide que la BoE ne l’avait prévu. « Il est crucial que nous menions à bien notre travail, que nous remplissions notre mandat de ramener l’inflation à son objectif de 2 % et que nous fournissions un environnement de stabilité des prix dans lequel l’économie britannique puisse prospérer », a déclaré Bailey… »

10 juillet – Financial Times :

« Thames Water n’a pas atteint son objectif de lever 1 milliard de livres sterling de financement urgent, obtenant à la place un accord conditionnel de ses actionnaires pour injecter 750 millions de livres sterling de nouveaux fonds propres. Le service public britannique en difficulté a déclaré… que ses investisseurs avaient accepté de fournir les 750 millions de livres sterling d’ici avril 2025 si certaines conditions étaient remplies. Il s’agit notamment d’un plan d’affaires « qui sous-tend un redressement plus ciblé » avec des améliorations ciblées des performances et des « dispositions réglementaires appropriées »… »

11 juillet – Bloomberg :

« Les salaires au Royaume-Uni ont augmenté plus que prévu à un niveau qui, selon le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, alimente l’inflation, maintenant la pression pour des taux d’intérêt plus élevés. Les revenus hebdomadaires moyens hors primes se sont maintenus à 7,3% au cours des trois mois jusqu’en mai après que les chiffres pour la période jusqu’en avril ont été révisés à la hausse… Il a égalé les lectures les plus élevées jamais enregistrées le mois dernier et à la mi-2021, lorsque les chiffres ont été faussés par la pandémie. ”

11 juillet – CNBC :

« Un taux hypothécaire clé au Royaume-Uni… a atteint son plus haut niveau depuis 15 ans, dépassant les niveaux atteints au lendemain de la crise du « mini-budget » de septembre et accentuant les craintes d’une catastrophe pour les propriétaires en difficulté. Le taux moyen d’un contrat fixe de deux ans s’élève désormais à 6,66 %… Cela signifie que les coûts hypothécaires sont désormais à leur plus haut niveau depuis août 2008 pendant la crise financière mondiale. »

10 juillet – Bloomberg

: « Les sociétés immobilières britanniques sont confrontées à une situation « précaire » à court et à moyen terme alors que les valeurs nettes d’inventaire chutent et que les risques de refinancement se profilent, selon… HSBC, qui a déclassé 11 sociétés du secteur. Les analystes dirigés par Stephen Bramley-Jackson ont réduit toutes les actions immobilières britanniques qu’ils couvrent pour les détenir ou les réduire, ne laissant aucune note d’achat dans le secteur… « Le court à moyen terme semble particulièrement précaire », a écrit Bramley-Jackson … « Réel Les actions immobilières tiennent compte d’une nouvelle baisse de plus de 20 % des prix des actifs et le risque de refinancement imminent est une préoccupation majeure. »

12 juillet – Bloomberg :

« La Banque d’Angleterre a averti que quelque 4 millions de ménages seront confrontés à une forte augmentation des coûts hypothécaires, l’emprunteur moyen payant près de 3 000 £ par an de plus. Le gouverneur Andrew Bailey a déclaré… que la flambée des taux hypothécaires aura un «impact clair» sur les finances, car le rapport sur la stabilité financière de la banque centrale prédit qu’un million de ménages feront face à une augmentation de plus de 500 £ des remboursements mensuels.

11 juillet – Damian Shepherd :

« Les titulaires de prêts hypothécaires britanniques ont un nouveau souci financier à gérer après qu’un taux directeur a atteint son plus haut niveau en près de 15 ans. Le taux moyen des prêts immobiliers à deux ans fixes est passé à 6,66 % mardi, au plus haut depuis août 2008… »

12 juillet – Wall Street Journal :

« Il y a trois décennies, Londres a transformé un chantier maritime abandonné à Canary Wharf en une forêt de gratte-ciel de verre et de béton dans le but d’imiter les centres financiers américains. Maintenant, le quartier des banques de 128 acres à l’est du centre de Londres souffre d’un problème qui afflige également les villes américaines : les immeubles de bureaux se vident . Le mois dernier, HSBC Holdings, la plus grande société financière du Royaume-Uni, a annoncé qu’elle quittait son siège social de 1,1 million de pieds carrés… Cette décision fait suite à une décision du cabinet d’avocats Clifford Chance de déménager… et à d’importantes réductions d’espace de bureaux par Barclays et Société Générale , entre autres. Déjà, Canary Wharf et ses environs ont un taux de disponibilité de 17,1 %, soit à peu près la taille d’un Empire State Building vide… »