Country Garden – l’ancien plus grand et «développeur modèle» – est maintenant une «penny stock», elle s’est échangé vendredi à un plus bas historique. La société a manqué un paiement obligataire de 25 millions de dollars dû lundi, ce qui fait démarrer le compte à rebours de la période de grâce de 30 jours avant le défaut officiel.
Les rendements obligataires (échéance 2025) qui étaient à 17 % en février – après avoir commencé 2022 en dessous de 7 % – ont grimpé vendredi à un record de 187 % (se négociant à sept cents pour un dollar). La société a annoncé une perte plus importante que prévu de 7,6 milliards de dollars au premier semestre, suivie bientôt d’un déclassement de trois crans de Moody’s à Caa1.
Bloomberg :
« Auparavant considéré comme relativement immunisé contre la crise du crédit, le développeur immobilier basé à Foshan est devenu un indicateur de contagion financière dans une industrie qui représente environ un quart du produit intérieur brut du pays. »
Country Garden a terminé 2022 avec un passif d’un peu moins de 200 milliards de dollars. C’est un nom familier en Chine, avec plus de 3000 complexes répartis à travers le pays.
Reuters :
« Les difficultés de crédit du promoteur privé chinois Country Garden sont susceptibles de se répercuter sur les marchés immobiliers et financiers du pays, affaiblissant le sentiment et retardant la reprise du secteur immobilier, a déclaré Moody’s… ».
Le marché immobilier chinois est gigantesque Ponzi . Les acheteurs d’appartements neufs doivent généralement fournir des acomptes importants avant le début de la construction; ces fonds sont souvent utilisés pour terminer les unités déjà vendues. Si la bicyclette arrete de rouler, elle tombe.
Les ventes de juillet de Country Garden ont diminué de 60 % par rapport à juillet 2022 ( de 75 % par rapport à juillet 2021).
La déflation des prix des appartements a été relativement modérée par rapport à l’ampleur de la détérioration des fondamentaux, mais Country Garden et d’autres promoteurs privés devront avoir recours à des remises agressives pour stimuler les ventes.
Moody’s :
« Ces développements éloigneraient probablement les acheteurs potentiels des promoteurs privés vers les promoteurs publics, sinon des marchés immobiliers, à court terme. »
Pendant des années, les ventes de terrains ont été une source majeure de revenus pour les gouvernements locaux, gonflant les flux de trésorerie ce qui a stimulé des emprunts et des dépenses dans des infrastructures.
Les difficultés du secteur ont affaibli ces flux de revenus essentiels. Il semble que les achats (de type Ponzi) par les véhicules de financement des administrations locales (LGFV) aient soutenu ce jeu au cours de l’année écoulée, les LGFV accumulant davantage de dettes pour les achats de terrains qui ont rempli les coffres des administrations locales.
La crise de solvabilité de Country Garden risque de se transmettre aux collectivités locales.
11 août – Bloomberg :
« La Chine autorisera les gouvernements provinciaux à lever environ 1 trillion de yuans (139 milliards de dollars) via la vente d’obligations pour rembourser la dette des véhicules de financement des gouvernements locaux et d’autres émetteurs hors bilan, un petit pas vers la résolution d’un des plus grandes menaces pour l’économie et la stabilité financière du pays… Le programme renflouera en fait les émetteurs les plus faibles, y compris les LGFV, transférant plutôt le fardeau de la dette aux gouvernements provinciaux.
10 août – Financial Times :
« Pékin fait l’un de ses plus grands efforts depuis des années pour s’attaquer aux dettes accumulées par les gouvernements locaux, signe de l’inquiétude croissante des autorités face au risque. à la stabilité financière … Le Conseil d’État chinois, envoie des équipes de fonctionnaires dans plus de 10 des provinces les plus faibles financièrement pour examiner leurs livres – y compris les passifs d’entités opaques hors bilan – et trouver des moyens de réduire leur dettes… Les énormes dettes accumulées par les provinces chinoises sont devenues un problème urgent pour les décideurs alors qu’ils tentent de mettre fin à la longue dépendance du pays à une frénésie d’infrastructures alimentée par la dette pour stimuler la croissance économique. Une estimation de Goldman Sachs place la dette totale des gouvernements locaux à 94 trillions de Rmb (13 trillions de dollars),
Pékin hésite à s’engager dans un renflouement des développeurs parce que ce n’est que la pointe de l’iceberg. La Chine est confrontée a une crise bien plus grave, de dette publique locale répartis sur des centaines d’entités et en grande partie cachée.
Le système bancaire chinois a gonflé à 60 trillions de $ c’est un système bancaire extrêmement gonflé. L’immobilier représente 25% du PIB chinois mais ce chiffre sous estime le rôle que la plus grande bulle d’appartements de l’histoire a joué dans la structure économique chinoise. La spirale peut s’enclencher.
9 août – Reuters :
« Le secteur de la consommation chinois est tombé dans la déflation et les prix départ usine ont prolongé leur baisse en juillet, alors que la deuxième économie mondiale luttait pour relancer la demande et que la pression montait sur Pékin pour qu’il annonce plus de stimulus. L’inquiétude monte à l’idée que la Chine entre dans une ère de croissance économique beaucoup plus lente, semblable à la période des «décennies perdues» du Japon, qui a vu les prix à la consommation et les salaires stagner pendant une génération, un contraste frappant avec l’inflation rapide observée ailleurs. L’indice des prix à la consommation a chuté de 0,3 % en glissement annuel en juillet… C’était la première baisse depuis février 2021. »
Un ralentissement déflationniste du crédit chinois pourrait se dessiner: la croissance du crédit en août a été catastrophique. L’augmentation de 48 milliards de dollars des prêts bancaires a été la plus faible depuis novembre 2009. Le financement global a augmenté de 73 milliards de dollars, la plus faible augmentation des données depuis 2017. Les prêts à la consommation se contracte de 27 milliards de dollars, le total des prêts bancaires (48 milliards de dollars) a fortement baissé par rapport aux 421 milliards de dollars de juin..
Le ralentissement du crédit a été généralisé y compris aux entreprises. L’émission d’obligations d’entreprise de 118 milliards de dollars a nettement ralenti par rapport aux 222 milliards de dollars de juin.
Nous avons maintenant une période notable de quatre mois de faible expansion du crédit. À 1,04 trillions de $, la croissance sur quatre mois du financement global était de 23 % inférieure à celle de 2022 ; c’est la plus faible depuis 2019.
Le Shanghai Composite a chuté de 3,0 % cette semaine, la plus forte baisse hebdomadaire depuis décembre . Le CSI 300 a chuté de 3,4 %. La baisse de 2,1 % de l’indice Hang Seng China Financials vendredi a poussé les pertes de la semaine à 4,4 %.
Le renminbi a perdu 0,92 % face au dollar (en baisse de 4,66 % depuis le début de l’année) à moins de 0,2 % d’un plus bas de neuf mois.
Les CDS souverains chinois ont bondi de sept cette semaine à 62 points de base, le plus grand gain hebdomadaire depuis mars.
Bloomberg –
L’industrie chinoise des fonds spéculatifs de 6 billions de yuans (832 milliards de dollars) se prépare à un remaniement historique qui entraînera probablement la fermeture de milliers de petits gestionnaires et imposera des réglementations plus strictes à leurs homologues plus importants qui sont devenus une force croissante sur les marchés locaux.
Hat Tip D Noland.qui fait un travail remarquable .
brunobertez 