La Chine stimule, cela finira par payer quoi qu’en disent les médias occidentaux qui voient le miracle chinois fini et archi fini.
Les marchés de matières premières anticipent -ils ?
Compte tenu des innombrables mauvaises nouvelles concernant l’économie chinoise , l’anticonformiste en moi veut être optimiste.
Oui, il existe de bonnes raisons d’investir en Chine
Les anticonformistes ont peut-être ignoré la Chine, mais le but d’être un anticonformiste est de s’aventurer dans des endroits que d’autres évitent.
ParJames MackintoshSuivre
Mis à jour le 5 septembre 2023
Il est vrai que la dette, le logement, le gouvernement local et la demande des consommateurs sont tous en désordre, et que la situation démographique désastreuse fait craindre un désastre économique à la japonaise .
Mais trois facteurs jouent en faveur de la Chine en tant que destination d’investissement : les actions ont rarement été aussi bon marché par rapport à celles des États-Unis ; son poids total dans un indice de référence mondial est inférieur à celui d’Apple, et un dollar plus faible pourrait aider.
Le principe de base est que la Chine est bon marché .
MSCI China, qui comprend les actions de Hong Kong, se négocie à seulement 10,8 fois les bénéfices des 12 prochains mois, soit environ la moitié des 20 fois les bénéfices du S&P 500 et du MSCI USA.
Même cela cache le bas prix d’une grande partie du marché, comme
Tencent Holdingsreprésente plus de 12 % de l’indice et se négocie à 17,5 fois les bénéfices prévisionnels.
Bien sûr, la Chine est bon marché pour une raison . L’implosion du marché immobilier a révélé la faiblesse sous-jacente de l’économie, tandis que les relations glaciales avec les États-Unis ont effrayé les investisseurs occidentaux. Le risque de se retrouver dans une dictature communiste n’est devenu que trop évident, avec la décision arbitraire de fermer le secteur de l’enseignement privé, la répression contre les grandes entreprises technologiques chinoises et la réponse capricieuse au Covid-19.
La question est : à quel point la Chine devrait-elle être bon marché ? Les preuves passées suggèrent que cela peut devenir beaucoup moins cher en cas de crise. Lors de la crise financière de 2008-2009, les multiples cours bénéfices en Chine s’élevaient à 6,6 fois les bénéfices prévisionnels, et se situaient en dessous de 10 la plupart du temps entre 2011 et 2015. C’est également l’un des rares pays dont l’histoire comprend un marché boursier florissant qui est tombé à zéro, après la révolution communiste de 1949.
Pourtant, la Chine est remarquablement bon marché par rapport aux États-Unis. L’écart entre les valorisations des États-Unis et de la Chine n’a été aussi large que brièvement en 2020 et 2021, selon les données MSCI commençant en 2003.
Ce n’est pas seulement que la Chine est bon marché. En tant que marché émergent, il devrait bénéficier d’un affaiblissement du dollar. Indépendamment de toute autre chose, un dollar plus faible aiderait la Chine à défendre le yuan, comme elle tente de le faire.
« Il existe de solides arguments selon lesquels le dollar a atteint un sommet et a déjà commencé à décliner », affirme Gustavo Medeiros, responsable de la recherche au groupe Ashmore. « Lorsque le dollar s’affaiblit, cela devient généralement un cercle vertueux d’entrées de capitaux et de prêts » vers les marchés émergents.
Certes, le dollar est devenu historiquement fort. Il a culminé en termes pondérés par les échanges commerciaux, corrigés de l’inflation, en octobre dernier, à son plus haut niveau depuis les années 1980. Depuis, il s’est affaibli d’environ 6 % alors que la Réserve fédérale est passée d’une hausse agressive des taux à une approche plus équilibrée, et que l’inflation dans une grande partie du monde développé est devenue un problème plus important qu’aux États-Unis.
Je préfère que les investissements soient bon marché en termes absolus, et pas seulement par rapport aux alternatives. Et le cas haussier s’applique également à d’autres investissements. Le marché américain est très cher et fait paraître bon marché partout ailleurs, le Royaume-Uni étant à environ 10 fois les bénéfices prévisionnels.
Mais la perspective d’un dollar plus faible n’aiderait pas particulièrement les autres marchés développés, sauf en termes de gains de change purs. Toutefois, les marchés émergents profitent généralement bien davantage de la chute du dollar. Comparée au reste de l’univers des marchés émergents, la Chine est à peu près aussi bon marché qu’elle ne l’a jamais été.
Certains investisseurs pourraient encore rechigner face aux risques politiques et géopolitiques de la Chine, notamment concernant Taiwan. C’est tout à fait raisonnable. Mais il y a ici une contradiction. Apple réalise un cinquième de ses ventes en Chine, dispose d’une large base manufacturière dans le pays et est plus important que la Chine dans l’indice de référence mondial MSCI All Country World.
Les investisseurs qui choisissent d’éviter la Chine en raison des risques politiques devraient au moins s’inquiéter pour Apple, la société la plus valorisée au monde et très chère, avec 29 fois ses bénéfices prévisionnels.
Les anticonformistes cherchant des moyens d’éviter le marché américain aux prix élevés ont peut-être ignoré la Chine en raison du flux constant de mauvaises nouvelles. Mais le but d’être à contre-courant est de s’aventurer dans des endroits que les autres évitent ; il comporte de nombreux risques, mais ils commencent au moins à être pris en compte. Je préférerais qu’il soit encore moins cher avant de l’acheter, mais qui ne le ferait pas ?
La Chine, en tant que marché émergent, pourrait en bénéficier si le dollar commençait à s’affaiblir.
Écrivez à James Mackintosh à james.mackintosh@wsj.com
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