La fin de la phase de hausse étant en vue, les investisseurs se sont concentrés sur les évolutions macroéconomiques au cours de la période considérée, tout en restant attentifs à leurs implications politiques. ¹ Les rendements des obligations d’État ont augmenté dans les économies avancées (EA), avec des structures d’échéances reflétant des perspectives économiques de plus en plus diversifiées. 

Malgré une période de réduction des risques en août, la prise de risque a généralement bien résisté, y compris dans les économies de marché émergentes (EME).

Des différences notables ont marqué l’évolution des rendements des obligations d’État en Chine, dans la zone euro et aux États-Unis. Alors que les rendements à long terme aux États-Unis ont atteint des sommets jamais vus depuis la Grande crise financière, ces rendements ont à peine augmenté dans la zone euro. 

Ces trajectoires différentes ont été motivées par des rendements corrigés de l’inflation, c’est-à-dire réels, cohérents avec des perspectives économiques plus favorables aux États-Unis que dans la zone euro. 

Alors que les taux à court terme ont augmenté dans la zone euro en raison d’une inflation tenace, la structure des échéances s’est encore inversée. Les rendements obligataires ont largement baissé en Chine, dans un contexte de reprise hésitante suite aux restrictions liées au Covid et à l’assouplissement de la politique monétaire.

Les bons du Trésor américain ont été au centre d’une volatilité accrue des marchés début août. La hausse des rendements s’est accélérée à mesure que les investisseurs sont devenus plus convaincus que les taux plus élevés étaient là pour rester suite à des chiffres de croissance américains meilleurs que prévu. 

En outre, plusieurs annonces, presque simultanées, ont alimenté le malaise des investisseurs et entraîné des ventes massives : une augmentation inattendue des émissions d’obligations à long terme par le gouvernement américain ; la plus grande flexibilité de la politique de contrôle de la courbe des rendements de la Banque du Japon ; et une dégradation de la note souveraine des États-Unis. La pression à la hausse sur les rendements américains s’est propagée aux autres marchés d’obligations d’État des pays émergents.

Les actifs risqués ont bien résisté, mais ont également montré certaines divergences entre les principales économies en raison de perspectives divergentes. Conformément aux évolutions sur les principaux marchés obligataires, les rendements boursiers ont été plus élevés aux États-Unis que dans la zone euro et en Chine. De même, la confiance sur les marchés du crédit aux entreprises a semblé s’améliorer aux États-Unis, mais est restée relativement modérée dans la zone euro. Les spreads de crédit américains se sont rétrécis en dessous des repères historiques et les émissions ont gagné du terrain. En revanche, les prêts bancaires aux entreprises sont restés atones dans toutes les juridictions.

Les évolutions des marchés financiers dans les EME reflètent une nouvelle phase de politique monétaire dans la plupart des juridictions ainsi que des facteurs externes. Les rendements à court terme ont chuté à mesure que l’orientation de la politique monétaire commençait à changer, la plupart des banques centrales suspendant les hausses de taux ou mettant en œuvre des réductions. 

La prise de risque s’est poursuivie, les monnaies à rendement plus élevé attirant des entrées de capitaux. En août, les spreads et les taux de change des EME ont également semblé sensibles à la période temporaire de réduction des risques sur les marchés financiers des AE : l’appréciation des monnaies latino-américaines s’est arrêtée, les positions spéculatives sur les contrats à terme sur devises ont diminué et la hausse des rendements à long terme a été observée. accéléré. En outre, des vents contraires semblent surgir du ralentissement de la Chine.

Points clés à retenir

• Les rendements des obligations d’État des économies avancées ont généralement augmenté, tandis que les courbes de rendement reflétaient les différences de dynamique d’inflation et de croissance économique entre les juridictions.
• Les marchés des actifs risqués ont largement résisté, les marchés boursiers intégrant également les perspectives de croissance divergentes des principales économies.
• Les marchés financiers des EME ont reflété les différences de perspectives politiques et d’environnements macroéconomiques selon les régions, avec une certaine réduction des risques en août dans un contexte d’inquiétudes croissantes concernant les perspectives de la Chine.