Le Système financier s’effondre lentement. 

De nombreux signes indiquent que l’économie est en difficulté, malgré ce que vous entendrez dans les grands médias.

Les valeurs de l’immobilier commercial s’effondrent et les prêts associés sont en défaut de paiement. Les cartes de crédit sont au maximum et les emprunteurs sont punis avec des taux d’intérêt de 20 %, voire 30 % (ce qui doublera le solde impayé en trois ans si vous ne le remboursez pas).

Il y a une pénurie mondiale de dollars, ce qui explique pourquoi la Chine se débarrasse des titres du Trésor américain (pour obtenir des liquidités) et pourquoi l’euro, le yen, le yuan et la livre sterling baissent tous par rapport au dollar.

Pendant ce temps, les investisseurs se préparent à la deuxième phase de la crise bancaire (la première phase comprenait les faillites de Silvergate, de la Silicon Valley, de Signature, du Crédit Suisse et de First Republic du 9 mars au 1er mai 2023).

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Il existe de nombreux autres indicateurs qui montrent les attentes d’une forte récession et d’une crise financière mondiale. Certains sont de nature très technique, je ne les aborderai donc pas ici.

Alors, les choses peuvent-elles empirer ? En fait, oui, ils le peuvent.

Même la Fed perd de l’argent !

Non seulement les banques et les consommateurs perdent de l’argent, mais le système de la Réserve fédérale lui-même en perd . La Fed a récemment perdu plus de 100 milliards de dollars pour être exact. Comment cela peut-il arriver?

La Fed est peut-être une banque centrale, mais elle n’en reste pas moins une banque avec des actifs et des passifs comme les autres. La Fed gagne de l’argent grâce aux paiements d’intérêts sur les titres du Trésor américain qu’elle détient. Il verse de l’argent sous forme d’intérêts sur les réserves excédentaires (IOER) déposées auprès de la Fed par les grandes banques.

La courbe des rendements du Trésor est actuellement inversée. Cela signifie que les taux d’intérêt sur les instruments à court terme (tels que l’IOER) sont en réalité plus élevés que les taux d’intérêt sur les instruments à plus long terme (tels que les bons du Trésor). Cet écart de taux d’intérêt négatif est encore plus extrême lorsque les bons du Trésor américain détenus ont été émis en 2021 ou 2022, alors que les taux étaient bien inférieurs à ce qu’ils sont aujourd’hui.

Lorsque vous payez environ 5 % sur votre passif (IOER) et que vous ne gagnez qu’environ 3 % sur vos actifs (bons du Trésor) et que vous multipliez cela par un bilan de 5 000 milliards de dollars, vous pouvez voir le problème.

Tous les risques, toutes les pourritures remontent au Centre, la FED sauve les banques en pourrissant son bilan et en le transformant en bilan Potemkine.

En fait, les analystes estiment que la Fed pourrait perdre 200 milliards de dollars l’année prochaine si le problème persiste, car la Fed propose de prêter de l’argent contre tous les bons du Trésor américain détenus par les banques membres à leur valeur nominale, même si les billets ne valent que 70 % de leur valeur nominale.

Cela ne se produit pas de manière isolée. La Fed est tenue de reverser ses bénéfices au Trésor américain. Lorsque les profits se transforment en pertes (comme c’est le cas), cela signifie que le Trésor perd ses distributions de la Fed, ce qui aggrave encore le déficit budgétaire américain.

Les temps semblent difficiles partout, mais c’est particulièrement difficile quand on réalise que la Fed et le Trésor sont parmi les grands perdants de cet effondrement.

Mais la Fed a maîtrisé l’inflation, n’est-ce pas ? Eh bien, pas si vite.

L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) a atteint un sommet de 9,1 % (annualisé) en juin 2022.

Depuis lors, la Fed a fait des progrès constants dans la réduction de l’inflation jusqu’à ce qu’elle soit tombée à 3,0 % en juin dernier. Les économistes et les fans de la Fed étaient prêts à faire sauter les bouchons de Champagne pour célébrer la victoire de la Fed contre l’inflation.

Le taux cible de la Fed est de 2,0 %, le chiffre de 3,0 % semblait donc à quelques centimètres. Puis une drôle de chose s’est produite.

L’inflation a atteint 3,2% en juillet. Puis il s’est envolé jusqu’à 3,7% en août. Nous n’aurons pas les chiffres de septembre avant le 12 octobre, mais il est très probable qu’ils soient à nouveau plus élevés car l’inflation récente a été tirée par les prix de l’énergie et le pétrole continue de grimper.

Les prix du pétrole ont dépassé 91,00 dollars le baril, contre 67,00 dollars le baril le 27 juin dernier. Cela représente une hausse de 36 % en moins de trois mois, ce qui est dramatique. Ces flambées des prix de gros ne se sont pas encore propagées à travers la chaîne d’approvisionnement, il est donc raisonnable de s’attendre à de nouvelles augmentations de l’IPC basées sur les prix de l’essence en septembre et octobre.

En bref, la victoire de la Fed est illusoire, et elle doit désormais redoubler d’efforts pour relever les taux afin de maîtriser l’inflation à temps pour les élections de 2024.

Cela pourrait être plus difficile à réaliser que la Fed ne l’imagine. La raison est liée aux attentes des consommateurs. Jusqu’à présent, l’inflation est due à des perturbations de l’offre dues aux guerres commerciales, à la pandémie et aux sanctions financières dues à la guerre en Ukraine.

Ce type d’inflation a tendance à se contrôler à mesure que les consommateurs dépensent moins en articles discrétionnaires pour faire face aux prix plus élevés des produits de première nécessité. Le danger est que l’impulsion inflationniste passe du côté de l’offre vers celui de la demande.

À ce stade, les consommateurs s’attendent à une inflation généralisée et accélèrent leurs achats de toutes sortes pour contrer les hausses de prix anticipées. Cela s’est produit à la fin des années 1970, lorsque l’inflation du côté de l’offre (l’embargo pétrolier arabe) s’est transformée en inflation du côté de la demande (augmentations galopantes des prix en 1979-1981).

Nous n’en sommes pas encore là, mais le danger est réel. Jay Powell le sait et augmentera les taux cette année (probablement lors de la réunion de novembre, mais pas celle de cette semaine) pour garder la situation sous contrôle.

Les marchés n’ont pas prévu une nouvelle hausse des taux. Les marchés ne doivent donc pas seulement faire face à la possibilité très réelle d’une forte récession et d’une grave crise financière. Ils doivent également faire face à la perspective d’au moins une nouvelle hausse des taux cette année

Vous cherchez une bonne nouvelle, la voici :

En cas de récession grave, la Fed recommencera à réduire ses taux. En règle générale, la Fed a besoin de taux d’intérêt compris entre 4 % et 5 % pour lutter contre la récession. C’est la quantité de « poudre sèche » dont la Fed a besoin pour entrer en récession.

Le taux cible de la Fed se situe actuellement entre 5,25 et 5,50 %. S’ils augmentent à nouveau les taux, ce à quoi je m’attends, leur taux cible sera encore plus élevé. Cela signifie que la Fed aura toute latitude pour réduire les taux d’intérêt afin de lutter contre une récession, sans avoir à recourir à des taux d’intérêt négatifs.

Voilà donc la bonne nouvelle. 

La mauvaise nouvelle est que la Fed aura probablement besoin de la plus grande partie de cette poudre sèche.

Jim Rickards