Lisez ce texte de Lachman qui est au service du Patronat Americain , l‘American Enterprise Institute.

Lachman c’est Nanette Vitamine, il découvre Minsky et il croit qu’il est seul à le découvrir.

Il est persuadé que la Fed ne lit pas Minsky puisqu’elle n’en parle jamais!

Il a tort, la Fed connait Minsky, elle est obsédée par Minsky et ses travaux qui prédisent un jour le Grand Moment … Minsky.

C’est à dire la Grande Révulsion du Credit.

La Fed tient compte des enseignements de Minsky et oriente toute sa gestion précisément pour éviter ou retarder plus exactement l’Armagedon financier .

Elle en tient compte dans sa gestion et c’est pour cela qu’elle mène une politique très sophistiquée qui consiste à resserrer tout en ne resserrant pas, tout en entretenant l’espoir qu’elle va desserrer.

Chapo les gars!

C’est un jeu incroyablement subtil qui est herité des reflexions de Greenspan et de Bernanke lesquels ont quitté leurs postes en mettant en place des orientations tout à fait nouvelies pour les recherches sur les politiques monétaires en les fondant sur la gestion des animal spirits , la communication , l’effet des nouvelles, l’étude de l’impact des guidances , etc

La base de toute la politique monétaire americaine c’est

« plus jamais cela »

Plus jamais cela c’est à dire « plus jamais nous ne commettrons l’erreur de resserrer les conditions financières comme cela s’est fait en 1929 et qui a déclenché la Grande Crise.

Plus jamais cela c’est le principe de toute la politique monétaire américaine , toujours on alimentera .

Mais si on a choisi de ne plus jamais resserrer pour eviter la catastrophe , rien n’empêche de dire aux gogos que l’on va le faire, de prétendre qu’on le fait et de construire tout un imaginaire autour de cette pretenion.

Notre Lachman est tellement soucieux de defendre l’inflationnisme qui plait tant aux entreprises et au capital american qu’il tombe dans le piège du faire semblant, comme un gros naif!

La Fed ignore-t-elle les signes d’un nouvel effondrement financier ? 

PAR DESMOND LACHMAN

En traduction automatique

Hyman Minsky, le regretté expert du cycle de crédit de l’Université de Washington, doit se retourner dans sa tombe. À l’heure où les signes les plus clairs d’un retournement du cycle du crédit apparaissent, la Réserve fédérale s’en tient plus longtemps à son mantra de taux d’intérêt élevés afin de reprendre le contrôle de l’inflation. Ce faisant, la Fed risque de provoquer une crise du système financier l’année prochaine, susceptible de déclencher une récession économique significative. 

Minsky a enseigné qu’une période prolongée d’argent facile et de stabilité des marchés financiers crée les conditions d’une instabilité prononcée des marchés financiers. Il voulait dire par là qu’à mesure que la confiance économique augmente et que les prix des actifs montent en flèche dans un monde de taux d’intérêt bas, le système financier a tendance à accorder des prêts de plus en plus risqués en supposant que les prix des actifs continueront d’augmenter et que les taux d’intérêt resteront bas pour toujours. Lorsque l’argent facile s’arrête et que les prêteurs se rendent compte qu’ils pourraient ne pas être remboursés, tout le château de cartes du marché du crédit s’effondre. 

Si jamais nous sommes passés brusquement d’une politique monétaire ultra-accommodante à une politique de resserrement, c’est bien aujourd’hui. Pendant de nombreuses années, la Fed a maintenu les taux d’intérêt à leur niveau plancher zéro et a laissé la masse monétaire au sens large gonfler de 40 % entre le début de 2020 et la fin de 2021. Cela a été suivi d’une augmentation de 525 points de base de la masse monétaire. Le taux d’intérêt cible de la Fed depuis mars 2022, soit le rythme de hausse le plus rapide depuis 40 ans. Cela a également été suivi par une situation dans laquelle la masse monétaire au sens large se contracte désormais au rythme le plus rapide depuis que la Fed a commencé à publier ces données en 1959. 

Plus tôt cette année, nous avons eu les signes les plus clairs que le cycle de crédit de Minsky est bel et bien vivant lorsque trois grandes banques régionales – Silicon Valley Bank, Signature Bank et First National Bank – ont fait faillite. Ces banques ont fait faillite en grande partie à cause des taux d’intérêt élevés de la Fed, qui ont causé des dommages importants à leurs portefeuilles obligataires. Cela a à son tour provoqué une ruée sur leurs dépôts de la part de déposants non assurés qui remettaient en question la solvabilité de ces banques. L’intervention d’urgence de la Réserve fédérale a réussi à stabiliser la situation – du moins pour le moment. 

Quiconque pense que les dommages causés par les taux d’intérêt aux portefeuilles obligataires des banques n’ajouteront pas de tension supplémentaire au système financier n’a pas prêté attention à l’ampleur estimée des pertes du portefeuille obligataire du système bancaire en raison de la chute de la valeur des obligations. Selon une étude récente du Social Science Research Network, la valeur marchande des actifs du système bancaire américain est aujourd’hui inférieure de quelque 2,2 billions de dollars à sa valeur comptable . Ils n’ont pas non plus prêté attention au fait que les rendements obligataires à long terme ont continué d’augmenter jusqu’à leurs plus hauts niveaux depuis 2007 alors que la Fed continue de relever ses taux d’intérêt. 

Un autre signe que le cycle du crédit s’est inversé est la hausse du taux de défaut sur le marché des prêts à fort effet de levier, évalué à 1 500 milliards de dollars. Selon Goldman Sachs, 24,5 milliards de dollars de ces prêts ont déjà fait l’objet de défauts de paiement. Cela nous place sur la bonne voie pour connaître le troisième pire taux annuel de défaut de paiement sur ces prêts de l’histoire. Une histoire similaire semble se dérouler pour les prêts automobiles et les dettes de cartes de crédit. 

Les problèmes de prêt qui se préparent dans le secteur de l’immobilier commercial, qui est frappé par de faibles taux d’occupation à la suite de la pandémie de COVID, sont bien plus préoccupants. On estime que ces prêts représentent jusqu’à 20 pour cent du bilan des banques régionales et que plus de 500 milliards de dollars par an de ces prêts arriveront à échéance au cours des trois prochaines années. 

Il est difficile d’imaginer comment ces prêts seront remboursés dans un monde de taux d’intérêt élevés et de faibles taux d’occupation. Comme pour souligner ce point, un nombre croissant de promoteurs immobiliers – dont Blackstone, le plus grand promoteur immobilier commercial au monde – ont déjà renoncé à leurs hypothèques . Dans le même temps, Morgan Stanley estime que les prix de l’immobilier commercial dans six grandes villes américaines pourraient baisser jusqu’à 40 pour cent. 

En mars 2008, la Fed a négligé les signaux clairs d’un retournement du cycle du crédit fournis par la faillite de Bear Stearns et les troubles qui couvaient sur le marché des subprimes. Ces difficultés ont conduit à la crise de Lehman en septembre 2008 et à la Grande Récession économique . Aujourd’hui, dans sa quête pour vaincre l’inflation à tout prix, la Fed semble répéter la même erreur en minimisant les tensions croissantes au sein du système financier qui sont bien visibles.  

Il est donc fort probable que nous paierons une fois de plus un lourd tribut économique pour l’incapacité de la Fed à tirer les bonnes leçons de l’histoire des marchés financiers. 

Desmond Lachman, chercheur principal à l’American Enterprise Institute, était directeur adjoint du département d’élaboration et d’examen des politiques du Fonds monétaire international et stratège économique en chef des marchés émergents chez Salomon Smith Barney .