Je maintiens ma ligne d’analyse de ces dernières semaines: le resserrement commence à mordre. C’est sectoriel, encore marginal, ce sont les plus faibles qui sont touchés, et si lessive il y a elle concernera ces mains faibles aussi bien économiques que financières.
Le gros, le cœur ne sera pas touché, le cœur bénéficie des sollicitudes de la Fed et du gouvernement. Le cœur, les TBTF ont bénéficié des avertissements multiples de la Fed, les hausses de taux ont été téléphonées, les « gros » sont hedgés. Les banques touchent des centaines de milliards sur leurs fonds oisifs, elles se goinfrent, on a disséminé le risque de taux … sur les « petits » et leurs fonds de retraites par exemple.
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La réduction des risques et le désendettement ont pris un élan plus important cette semaine. La flambée des rendements mondiaux s’est poursuivie sans relâche, avec des conséquences notables pour la périphérie européenne. Aux plus hauts de jeudi, les rendements italiens à 10 ans se sont échangés à 4,95%, en hausse de 35 points de base par rapport au plus haut de la crise obligataire européenne de 2012.
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Des pertes colossales sont cachées!
Les tensions dans le système financier s’accentuent : la valeur des obligations mondiales a encore chuté de 428 milliards de dollars cette semaine alors que les taux d’intérêt mondiaux continuent de pousser à la hausse pendant plus longtemps. Au cours du dernier trimestre, les obligations ont perdu environ 1 800 milliards de dollars en valeur et tout le monde se demande qui a les pertes dans ses livres.
La chaîne financière mondiale comporte beaucoup de maillons faibles connus et inconnus. Si la phase d’aversion au risque se prolonge un peu, tout va devenir problématique.
Je n’y crois pas, mais on ne sait jamais car beaucoup d ‘accidents sont le fait du hasard.
Une réduction des risques et un désendettement mondiaux synchronisés obligeraient des dizaines de fonds à effet de levier à venir vendre sur les marchés. De nombreuses stratégies sont en grosses difficultés: notamment le classique 60/40, la parité des risques, les stratégies quantitatives et les stratégies long/short . etc . et puis il y a la bouteille à l’encre des assureurs et des contreparties, certains doivent se vider littéralement de leur sang! Les valeurs des collatéraux ne sont pas inventoriées in fine , non elles sont évaluées en valeurs de marché et même en valeur de liquidation!
Il n’existe pas de solution simple à la réduction des risques et au désendettement lorsqu’ils deviennent systémiques. Je n’ai cessé de le répéter: depuis des décennies de laxisme incitant au levier, tout le monde est du même coté du bateau et la panique peut le faire chavirer.
En mars 2020 nous avons eu un aperçu de la manière dont la croissance massive de la spéculation à effet de levier pouvait paniquer et se déverser! Cela a créé un besoin de trillions de dollars de soutien de la part des banques centrales .
Mais c’était avant que l’inflation ne devienne un problème majeur – et avant la flambée des rendements obligataires mondiaux.
Certains donc se posent la question de savoir si cette fois encore les banques centrales sont capables et disposées à fournir les liquidités de sauvetage en cas d’accident.
Je réponds oui!
Cela fait 15 ans que le système financier mondial accepte de se pourrir et de s’autodétruire pour éviter la Grande Révulsion, ce n’est pas maintenant qu’il va changer de priorité; tout sera accepté, même le pire pour sauver une fois de plus la finance si elle menace de sombrer. Le coûte que coûte est gravé dans le pierre, il est dans les gênes du système, surtout en cette période de concurrence stratégique et militaire; personne ne peut se payer le luxe de nettoyer sa pourriture, il faut composer, il faut se boucher les narines et il faudra payer;
Les banquiers centraux sont-ils prêts à orchestrer une nouvelle injection massive de liquidités, je réponds donc oui, ils le sont.
Cet afflux de liquidités attisera-t-il les craintes d’inflation sur le marché obligataire ? Je ne suis pas sûr. Car les reflexes anciens sont encore là, on se précipitera sur les Treasuries Americaines. Ce sera le refuge. Et si cela ne se passe pas ainsi, c’est que c’est la fin , la vraie fin.
Les marchés monétaires mondiaux, déjà au bord du désordre, deviendront-ils chaotiques? Certainement, les marchés des changes également.
La persistance de l’inflation, les revendications salariales, les hausses de prix du pétrole et finalement « le plus haut plus longtemps » devraient produire une instabilité encore accrue sur les marchés mondiaux.
Les rendements grecs ont augmenté de 33 points de base (4,52%) au plus haut de jeudi, tandis que les rendements portugais (3,75%) et espagnols (4,08%) ont augmenté de 25 points de base. L’écart entre les rendements allemands et italiens à 10 ans s’est élargi cette semaine pour atteindre 194 points de base, le niveau le plus élevé depuis la période de crise bancaire de mars.
Le S&P500 a baissé de 0,7 % (en hausse de 11,7 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones a chuté de 1,3 % (en hausse de 1,1 %).
Les services publics ont chuté de 7,4% (en baisse de 17,9%).
Les banques ont reculé de 0,3 % (en baisse de 22,4 %) et les courtiers/négociants ont reculé de 0,8 % (en hausse de 7,7 %).
Les Transports évoluent peu (+ 11,8 %).
Le S&P 400 des Midcaps a augmenté de 0,3 % (en hausse de 3,0 %) et les petites capitalisations Russell 2000 ont récupéré de 0,5 % (en hausse de 1,4 %).
Le Nasdaq100 est resté quasiment inchangé (+34,5%).
Les semi-conducteurs ont augmenté de 2,1% (en hausse de 35,6%).
Les Biotechs évoluent peu (-5,0%).
Avec une baisse du lingot de 77 $, l’indice des actions aurifères HUI a chuté de 7,3 % (en baisse de 10,0 %).
Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 5,3025 %.
Les rendements gouvernementaux à deux ans ont baissé de sept points de base cette semaine à 5,04% (en hausse de 61 points de base depuis le début de l’année).
Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont augmenté de cinq points de base à 4,61 % (en hausse de 60 points de base).
Les rendements des valeurs du Trésor à dix ans ont bondi de 14 points de base à 4,57% (en hausse de 69 points de base).
Les rendements des obligations longues ont bondi de 18 points de base à 4,70% (+73 points de base).
Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont bondi de 18 points de base à 6,36% (en hausse de 97 points de base).
Les rendements du Bund allemand ont gagné 10 points de base à 2,84% (+40 points de base). Les rendements français ont augmenté de 11 points de base à 3,40% (+42 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de 1 à 56 points de base.
Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 16 points de base à 4,34% (en baisse de 23 points de base depuis le début de l’année).
Les rendements italiens ont bondi de 19 points de base à 4,78% (+8 points de base).
Les rendements espagnols à 10 ans ont augmenté de 11 points de base à 3,93% (+42 points de base).
. Les rendements des obligations britanniques à 10 ans ont bondi de 19 points de base à 4,44 % (en hausse de 77 points de base). L’indice actions britanniques FTSE a baissé de 1,0 % (en hausse de 2,1 % depuis le début de l’année).
L’indice japonais Nikkei Equities a chuté de 1,7% (en hausse de 22,1% depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont ajouté deux points de base à 0,77% (en hausse de 34 points de base depuis le début de l’année).
Le CAC40 français a reculé de 0,7% (+10,2%).
L’indice boursier allemand DAX a chuté de 1,1% (+10,5%).
L’indice boursier espagnol IBEX 35 a reculé de 0,8% (en hausse de 14,6%).
L’indice italien FTSE MIB a perdu 1,2% (+19,1%).
Les actions des marchés émergents ont été mitigées.
L’indice Bovespa du Brésil a augmenté de 0,5 % (en hausse de 6,2 %), tandis que l’indice Bolsa du Mexique a chuté de 1,5 % (en hausse de 5,0 %).
L’indice Kospi de la Corée du Sud a chuté de 1,7% (en hausse de 10,2%).
L’indice boursier indien Sensex a reculé de 0,3 % (en hausse de 8,2 %).
L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a reculé de 0,7 % (en hausse de 0,7 %).
Alors que le renminbi est resté stable, les CDS souverains et bancaires chinois ont de nouveau augmenté cette semaine. Les choses ont pris une tournure dramatique pour le pire à Evergrande , sans aucune fin en vue .
25 septembre – Bloomberg :
« Un nouveau drame chez les promoteurs immobiliers, dont China Evergrande Group, met en péril les derniers efforts du président Xi Jinping pour mettre fin à la crise du logement. Alors que la Chine entre dans une période clé des ventes pour les fêtes de fin d’année, une multitude de gros titres pèsent sur la confiance déjà fragile dans le marché immobilier. Evergrande a déclaré qu’elle devait revoir son plan de restructuration de la dette et qu’une unité avait manqué le paiement d’une obligation en yuans. D’anciens dirigeants du géant de l’immobilier en faillite ont été arrêtés… Pendant ce temps, China Oceanwide Holdings Ltd. a déclaré qu’elle était menacée de liquidation et Country Garden Holdings Co. essayait toujours d’éviter un éventuel défaut de paiement
L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a bondi de 3,7% (en hausse de 51,3%).
L’indice boursier russe MICEX a monté de 2,8% (en hausse de 45,5%).
Les fonds obligataires de première qualité ont enregistré des sorties de capitaux de 1,663 milliard de dollars, et les fonds d’obligations de pacotille ont subi des flux négatifs de 2,410 milliards de dollars .
Le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 23,3 milliards de dollars la semaine dernière à 7,980 trillions . Le crédit de la Fed était en baisse de 921 milliards de dollars par rapport au sommet du 22 juin 2022. Au cours des 211 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 4,253trillions , soit 114 %. Le crédit de la Fed a gonflé 5,169 trillions , soit 184 %, au cours des 568 dernières semaines.
Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de titres du Trésor et de dette d’agence ont augmenté de 2,0 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3,436 trillions . Les « avoirs en garde » ont augmenté de 70 milliards de dollars, soit 2,1 %, en glissement annuel.
Les actifs totaux des fonds du marché monétaire ont ajouté 6,3 milliards de dollars à 5,644 trillions , avec un gain sur 29 semaines de 750 milliards de dollars (27 % annualisé). Le total des fonds monétaires a augmenté de 1 054 trillions soit 23,0 %, en glissement annuel.
Le total du papier commercial a augmenté de 11,1 milliards de dollars supplémentaires pour atteindre 1,195 trillions . Le CP a baissé de 35,4 milliards de dollars, ou 2,9 %, au cours de la dernière année.
Selon Freddie Mac les taux hypothécaires fixes à 30 ans ont bondi de 12 points de base à 7,35 % (en hausse de 65 points de base en glissement annuel) – le plus haut depuis décembre 2000.
Les taux à 15 ans ont augmenté de 11 points de base à 6,79 % (en hausse de 83 points de base) – le plus haut depuis décembre 2000. Les taux des ARM hybrides ont baissé de six points de base à 6,96 % (en hausse de 168 points de base).
L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires géants a révélé que les taux fixes sur 30 ans ont augmenté de 16 points de base à 7,78% (en hausse de 96 points de base) – le plus haut depuis novembre 2000
.
27 septembre – Bloomberg :
« Le yuan chinois fait face à de multiples vents contraires. Vient maintenant la fête de la Golden Week, avec les échanges seront gelés en Chine continentale, mais ils se poursuivront dans la plupart des autres endroits du monde, créant ainsi potentiellement des déconnexions avec d’autres actifs. Pendant la période de vacances de huit jours, il n’y aura pas de cours de référence journaliers pendant la fermeture du marché onshore. Les volumes sont déjà en baisse au cours de la période, alors que la Banque populaire de Chine resserre son emprise sur la monnaie… »
26 septembre – Bloomberg :
« Le ministre japonais des Finances a lancé sa deuxième salve d’avertissements aux acteurs des marchés des changes un jour après que le yen ait atteint son plus bas niveau par rapport au dollar depuis octobre, le mois où les autorités sont intervenues pour la dernière fois pour soutenir la monnaie. « Comme je l’ai dit lors de la conférence de presse du matin, j’observe les tendances du marché avec un sentiment d’urgence élevé », a déclaré le ministre des Finances Shunichi Suzuki… »
Paroles, paroles paroles, toujours des paroles!
Pour la semaine, l’indice du dollar américain a augmenté de 0,6% à 106,17 (en hausse de 2,6% depuis le début de l’année).
Pour la semaine à la hausse, la couronne suédoise a augmenté de 1,9 %, le dollar néo-zélandais de 0,6 % et la couronne norvégienne de 0,6 %.
A la baisse, le réal brésilien a cédé 1,9%, le peso mexicain 1,3%, le franc suisse 1,0%, le won sud-coréen 0,9%, le rand sud-africain 0,9%, l’euro 0,8%, le dollar canadien 0,7%, le dollar japonais le yen 0,7 %, la livre sterling 0,3 %, le dollar australien 0,1 % et le dollar de Singapour 0,1 %.
Le renminbi chinois (onshore) est resté quasiment inchangé par rapport au dollar (en baisse de 5,47 %).
Sur les matières premières :
26 septembre – Bloomberg :
« La Chine est soudainement pleine de fanatiques d’or. Le marché des lingots en Chine a bondi ce mois-ci, atteignant parfois une prime record par rapport aux prix internationaux de plus de 100 dollars l’once, contre une moyenne de la dernière décennie de moins de 6 dollars.
Mercredi, l’once d’or à Shanghai coûtait 2 007 dollars, soit environ 6 % de plus que le prix à Londres ou à New York… C’est une fuite vers la sécurité familière aux étudiants en stress économique. « Avec la chute du yuan, l’effondrement du marché immobilier et le contrôle des capitaux qui empêchent l’argent de quitter le pays, les investisseurs achètent de l’or », ont écrit les économistes de Bloomberg, David Qu et Chang Shu… »
27 septembre – Yahoo Finance :
« Les contrats à terme sur le pétrole ont atteint mercredi un sommet de 2023 après que les stocks du plus grand centre de stockage des États-Unis soient tombés à des niveaux proches des minimums opérationnels. Le West Texas Intermediate a bondi de plus de 3 % pour s’établir à 93,68 $ le baril suite à une baisse des stocks à un peu moins de 22 millions de barils au hub de Cushing, en Oklahoma.
L’indice Bloomberg Commodities a baissé de 1,3 % (en baisse de 7,1 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a chuté de 4,0 % à 1 849 $ (en hausse de 1,3 %).
L’argent a chuté de 5,9 % à 22,18 $ (en baisse de 7,4 %).
Le brut WTI a ajouté 76 cents, ou 0,8 %, à 90,79 $ (en hausse de 13 %).
L’essence a chuté de 6,3 % (en baisse de 2,4 %), tandis que le gaz naturel a bondi de 11,1 % à 2,93 $ (en baisse de 35 %).
Le cuivre a augmenté de 1,1 % (en baisse de 1,9 %).
Le blé a chuté de 6,6% (en baisse de 32%), tandis que le maïs a peu varié (en baisse de 30%).
Bitcoin a augmenté de 340 $, soit 1,3 %, à 26 900 $ (en hausse de 62,3 %).
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