La situation financière américaine, la situation du marché des actifs financiers, la situation des banques, la situation du shadow banking sont insupportables si les taux longs continuent de monter et si ils ne rebaissent pas rapidement.

4 octobre – Bloomberg :

« Les pertes sur les bons du Trésor à plus long terme commencent à rivaliser avec certains des effondrements de marché les plus notoires de l’histoire des États-Unis. Les obligations à échéance dans 10 ans ou plus ont chuté de 46 % depuis leur sommet de mars 2020… C’est juste en dessous de la chute de 49 % des actions américaines à la suite de l’effondrement des sociétés Internet au tournant du siècle. La déroute des obligations à 30 ans a été encore pire, avec une chute de 53 %, se rapprochant de la chute de 57 % des actions au plus profond de la crise financière.

La crise souterraine se répand, elle est contagieuse sectoriellement et géographiquement

6 octobre – Bloomberg :

« Pendant une grande partie de cette année, les investisseurs en crédit ont semblé ignorer la vente massive d’obligations d’État. Alors que les rendements du marché de la dette d’entreprise, estimé à 10 600 milliards de dollars, ont augmenté parallèlement à ceux des bons du Trésor américain de référence, les spreads (ou primes de risque) sont restés relativement optimistes, ce qui suggère que les investisseurs en crédit ne s’inquiètent pas trop de l’impact de la hausse des taux sur ce soi-disant taux. classe d’actifs sensible. Aujourd’hui, alors que le rendement des bons du Trésor à 30 ans atteint des sommets jamais vus depuis des décennies, cette dynamique est en train de changer et une fissure majeure commence à émerger dans la façade du marché. La corrélation entre les rendements des obligations d’État et les spreads de crédit sur la dette indésirable est devenue positive, ce qui signifie que les primes de risque du crédit d’entreprise augmentent désormais parallèlement aux taux de référence.

4 octobre – Financial Times :

« La banque centrale du Japon a procédé mercredi à des achats imprévus de dette publique alors que les rendements des obligations de référence atteignaient leur plus haut niveau depuis une décennie, tandis que la liquidation des marchés mondiaux se poursuivait également. pour conduire les rendements du Trésor américain à leur plus haut niveau depuis 16 ans. La Banque du Japon a proposé d’acheter pour 675 milliards de yens d’obligations d’État japonaises… L’offre de la BoJ faisait partie d’un total de 1,9 milliard de yens (12,7 milliards de dollars) d’achats de JGB sur diverses échéances mercredi. La partie non programmée de l’offre a largement dépassé les attentes du marché, ont déclaré les commerçants.

5 octobre – Financial Times :

« Une liquidation sur les marchés obligataires mondiaux a poussé les coûts d’emprunt à leurs plus hauts niveaux depuis une décennie ou plus. . Cela signifie des pertes potentiellement lourdes pour les banques, les assureurs, les fonds de pension et les gestionnaires d’actifs qui possèdent des milliers de milliards de dollars de dette souveraine et d’entreprise après s’être alourdis ces dernières années. Les décideurs politiques et les investisseurs craignent que la dernière série de mesures brusques ne cause de graves dommages à diverses parties du système financier. ‘Nous regardons ça. . . très attentivement pour voir si quelque chose se brise », a déclaré Salman Ahmed, responsable mondial de la macro chez Fidelity International.

Les indicateurs de stress sur le secteur bancaire mondial se multiplient, on flashe au rouge sur les CDS, les credit default swaps.

Les prix des CDS bancaires mondiaux confirment également une « aversion au risque » croissante. Les CDS de Goldman Sachs ont bondi de 10 points de base pour atteindre un plus haut de cinq mois à 104 points de base, Bank of America de huit à un plus haut de quatre mois de 104 points de base, Citigroup de cinq points de base à un plus haut de cinq mois de 92 points de base et JPMorgan de quatre à un plus haut de quatre mois de 69 points de base. .

Les banques européennes sont en tête du classement mondial de la semaine. Les CDS du Credit Suisse ont bondi de 11 points de base (83 points de base), Dexia CDS 10 (110 points de base) et Banco Santander 10 CDS (110 points de base). L’indice CDS de la dette bancaire (subordonnée) européenne s’est échangé jusqu’à un plus haut de cinq mois à 196 points de base vendredi, avant de s’inverser brusquement pour clôturer la semaine à 182 points de base.

La baisse des taux est à ce stade un impératif systémique.

La Fed doit rapidement provoquer un arrêt de la hausse des taux longs et « fabriquer » une baisse des taux afin de tenter de recapitaliser le système dévasté par les pertes sur les valeurs des actifs et des collatéraux; c’est un impératif pour le Trésor également.

Hélas cet impératif entre en collision avec la lutte contre la hausse des prix et des salaires.

Dans les phases finales du cycle du crédit, tout s’emballe et c’est normal car les besoins de crédit font boule de neige; c’est le « toujours plus« . Il faut du crédit pour payer toujours plus de crédit et surtout faire tenir la bicyclette qui menace de chuter à chaque ralentissement. L’engrenage n’est même plus économique, il est financier voire comptable.

La Fed cherche à freiner la production de crédit du système américain pour éviter de catalyser la hausse des prix, mais cette production est indispensable, donc il fait bien qu’un agent économique l’assume et ici c’est le gouvernement.

La dette totale des États-Unis a bondi de 500 milliards de dollars en seulement 18 jours après avoir atteint 33 000 milliards de dollars, selon Zerohedge.

Pour être exact, la dette totale des États-Unis s’élève désormais à 33 513 milliards de dollars.

Cela signifie que les États-Unis ont ajouté 28,5 milliards de dollars de dette par jour pendant 18 jours consécutifs.

Cela représente 1,2 milliard de dollars par heure et place les États-Unis sur la bonne voie pour ajouter 1 000 milliards de dollars de dette supplémentaire en seulement 1,5 mois.

En vertu du projet de loi sur le plafond de la dette, la limite de la dette américaine est en vigueur non plafonnée jusqu’en 2025.

The sky is the limit!

Jusqu’où peut-elle aller ?

 Le coût de la dette n’est pas une limite, toute discipline est sous cet aspect abandonnée car en pratique nous sommes en régime de MMT qui ne dit pas son nom -ou qui ne veut pas se nommer.

La hausse des rendements du Trésor américain constatée sur les marchés ces dernières semaines pourrait bien se poursuivre.

Un rapport incroyablement solide sur l’emploi aux États-Unis a renforcé les arguments en faveur d’un resserrement plus prononcé de la part de la Réserve fédérale.

La croissance de l’emploi pour septembre a presque doublé les attentes, les effectifs non agricoles ayant augmenté de 336 000 pour le mois, renforçant l’opinion selon laquelle les décideurs politiques devront maintenir des taux d’intérêt élevés pour freiner l’inflation.

C’est une mauvaise nouvelle en particulier pour les taux hypothécaires poussés à leurs plus hauts niveaux depuis plus de deux décennies. Les pertes sur les inventaires d’actifs financiers des banques et du shadow sont maintenant augmentées des pertes sur l’immobilier en particulier commercial.

Les rendements à deux ans, qui évoluent davantage en ligne avec les attentes de la politique monétaire, ont bondi d’environ six points de base après la publication du rapport, tandis que les rendements de référence à 10 ans ont bondi de plus de 10 points de base pour atteindre près de 4,9 %, bien qu’ils aient ensuite réduit une partie de leurs gains. Sur l’extrémité longue de la courbe, les rendements à 30 ans ont bondi au-dessus de 5 %, atteignant leur plus haut depuis 2007. Ils étaient récemment à 4,9 %.

Vendredi, les traders à terme sur les fonds fédéraux ont augmenté leurs paris selon lesquels la Réserve fédérale augmenterait les taux d’intérêt avant la fin de l’année et les maintiendrait à un niveau élevé plus longtemps l’année prochaine.

Les rendements implicites des contrats liés au taux directeur de la Fed indiquent qu’il y a près de 50 % de chances que la Fed relève le taux d’emprunt à court terme de référence d’un quart de point de pourcentage pour le porter entre 5,50 % et 5,75 % lors de sa réunion de décembre.