Les grosses bulles prennent leur temps. Cela fait pas mal d’années. De nombreuses années s’écoulent et le marché souffre d’un trouble de déficit de l’attention, il pense donc toujours que chaque rallye est le début du prochain grand marché haussier. 

Je pense que nous allons connaître une récession, je ne sais pas si elle sera assez légère ou assez grave, mais elle s’étendra probablement jusqu’à l’année prochaine. Chaque bulle a été accueillie par un refrain d’« atterrissage en douceur », et il n’y en a jamais eu. 

Chaque cycle est différent, donc à chaque cycle, quelque chose d’autre se produit. C’est toujours une surprise, mais on a toujours une surprise, donc l’idée même d’une surprise n’est pas surprenante.

Je dirais qu’il faut être courageux pour acheter lorsque les prix sont élevés et étendus, car vous risquez beaucoup plus de perdre de l’argent. Le véritable courage d’acheter lorsque le marché est réduit à une bonne affaire me semble être très minime. 

Ce n’est pas le cas maintenant. Si vous regardez les mesures les plus prédictives, et M. Hussman fait la meilleure d’entre elles – un historique très détaillé de celles qui fonctionnent réellement le mieux – ces mesures sont à peu près aussi élevées qu’elles ne l’ont jamais été, aujourd’hui. Ils sont dans les 2 ou 3 pour cent des plus élevées de tous les temps. Il y a eu un pic en 2000 et un pic en 2021, et nous sommes au-dessus de 2000 mais en dessous du pic de 2021, mais nous sommes dans les zones les plus hautes .

Afin de ramener le marché à un niveau où il surperformerait généralement les obligations à long terme de 5 %, ce qui pourrait être le cas, le marché, par simple calcul, devrait chuter de plus de 50 %. 

Ce n’est pas ma prévision. J’ai une prévision très particulière selon laquelle tout ce qui est en dessous de 3 000 me ferait penser que c’est raisonnable, et si tout se passe mal, ce qui arrive parfois, je ne serais pas étonné qu’il atteigne 2 000 sur le S&P, mais cela nécessiterait quelques des roues tombent. Et les roues ont tendance à tomber lorsque les grosses bulles se défont, mais cela ne veut pas dire qu’elles doivent le faire. Il serait peu probable que l’on n’atteigne pas un niveau proche de 3 000 sur le S&P. On ne peut pas faire sortir le sang d’une pierre. Tôt ou tard, une simple arithmétique suggère que soit vous aurez un rendement lamentable pour toujours, soit vous aurez un joli marché baissier, puis un rendement normal, et le joli marché baissier sera, espérons-le, inférieur à 50 %.

– Jeremy Grantham, OGM, Bloomberg UK (abrégé), 5 octobre 2023

Je vous reproduis le texte de Grantham publié il y a quelques jours par Bloomberg.

Grantham est une sommité, il est considéré comme un sage.

Il est plus ou moins fondamentaliste mais il l’est beaucoup moins que JP Hussman.

Il y a chez Grantham une tentation periodique de .considérer que « ce n’est plus comme avant » en expliquant que les marges bénéficiaires des firmes sont structurellement plus élevées que dans le passé. C’est une absurdité car le fait que les marges bénéficiaires soient plus élevés n’empêche pas que la rentabilité s’effrite puisque la masse de capital croit plus vite que la masse de profits. Les multiples cours bénéfices ne sont pas calculés sur le chiffre d’affaires comme le sont les marges mais sur le capital engagé!

Il émet une prévision nuancée, il croit la baisse, il dit que nous sommes dans une bulle et il s’appuie sur l’histoire pour nous livrer son opinion baissière.

Pourtant il ne va pas jusqu’à annoncer comme le fait Hussman un chute de plus de 50%; ce faisant il n’est pas rigoureux.

Si on croit aux critères prédictifs alors on doit anticiper une baisse de 50% ; si il n’y croit pas alors sa prévision ne vaut rien de plus que le doigt mouillé.

En fait Grantham est paumé et il revient aux oracles fumeux.