Le marché du Trésor sera de plus en plus stressé à mesure que les États-Unis enregistrent des déficits records en temps de paix, tandis que la Fed laisse son portefeuille diminuer de 60 milliards de dollars par mois. 

@Brad_Setser note qu’il est peu probable que les acheteurs étrangers interviennent au rythme où l’offre augmente.

Le marché du Trésor américain est au milieu de changements majeurs entre l’offre et la demande. La Réserve fédérale se débarrasse de son portefeuille à un rythme d’environ 60 milliards de dollars par mois. 

Les acheteurs étrangers qui constituaient autrefois d’importantes sources de demande – la Chine et le Japon en particulier – sont devenus moins fiables ces derniers temps. 

Pendant ce temps, l’offre a explosé. 

Le Trésor américain a émis un montant net de 2 000 milliards de dollars de nouvelle dette cette année, un record si l’on exclut la frénésie d’emprunts liée à la pandémie de 2020.

« Les émissions américaines sont en forte hausse et la demande étrangère n’a pas augmenté », a déclaré Brad Setser, chercheur principal au le Conseil des relations extérieures. 

« Et dans certaines catégories clés, notamment au Japon et en Chine, ils ne semblent pas susceptibles de devenir des acheteurs nets à l’avenir. » 

En réponse à la récente faiblesse de la demande, le Trésor s’est tourné vers l’émission d’obligations à court terme qui sont plus demandées, contribuant ainsi à restaurer la stabilité du marché. 

Les étrangers, y compris les investisseurs privés et les banques centrales, possèdent désormais environ 30 % de tous les titres du Trésor américain en circulation, contre environ 43 % il y a dix ans.

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Olivier Blanchard sur l’explosion de la dette Robert Armstrong et Ethan Wu Financial Times.@ojblanchard1 a une vision pessimiste de la fin de la flambée du taux d’endettement américain : « J’ai l’impression que ça va bouillir lentement », écrit-il, « je ne sais pas comment ça se terminera ; pas en douceur, je suppose.

Le facteur qui est probablement le plus pertinent, c’est ce que les financiers appellent la prime de terme. Vous pouvez y penser de deux manières. Le premier concerne l’offre et la demande de flux [d’obligations du Trésor]. À ce stade, l’offre est importante et, pour diverses raisons, la demande est moindre. Il y a QT, qui augmente l’offre de la Fed. Il est concevable que cela en fasse partie. Et le fait que les taux longs varient autant en fonction des nouvelles concernant la modification par le Trésor américain de la maturité de ses émissions me fait penser que c’est probablement pertinent. La seconde consiste à considérer la prime de terme comme une prime de risque. Je ne pense pas que ce soit le cas, car dans ce cas, nous verrions les taux nominaux augmenter, mais pas les taux des obligations indexées sur l’inflation. Mais ces taux ont également augmenté. Aussi difficile que cela puisse paraître, il pourrait y avoir un émergence d’un spread de crédit sur les obligations du Trésor ou un échec des enchères. Et puis le Congrès et le président devraient s’asseoir et décider de faire ce qui s’impose. Un scénario alternatif effrayant serait que Donald Trump soit élu, qu’il mette un laquais à la Fed, qui monétise une partie de la dette, et que nous obtenions une inflation élevée.

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