LES DÉRIVÉS SONT DES ARMES FINANCIÈRES DE DESTRUCTION MASSE

Les produits dérivés ont été inventés comme un instrument permettant de transférer le risque entre deux contreparties. En particulier pour disséminer les risques des très gros, TBTF sur les particuliers et leurs placements collectifs et retraites!

En théorie, lorsque quelqu’un gagne sur une transaction dérivée, quelqu’un d’autre perd.

De nos jours, le volume des produits dérivés en circulation dépasse de loin les actifs sous-jacents sur lesquels ils sont censés être évalués.

Cela signifie que les produits dérivés ne sont plus un instrument de transfert de risque sur le marché utilisé à des fins de pure couverture, mais un instrument permettant de parier sur un résultat. Les dérivés sont un outil de levier, leverage.

Cependant, contrairement aux paris traditionnels, où le montant de la mise ne peut pas influencer le jeu, les produits dérivés le peuvent.

Prenons l’exemple des courses de chevaux. Si tout le monde commence à parier sur le pire cheval, les bookmakers doivent réduire les gains au point qu’il n’y aura presque aucun paiement pour les paris. Pourquoi? Parce qu’ils évaluent toujours la possibilité lointaine, mais non nulle, que le pire cheval puisse gagner (imaginez qu’un cheval sur deux tombe au sol avant la ligne d’arrivée).

Cependant, la quantité de paris ne rendra pas le pire cheval ni plus rapide ni plus fort.

Sur les marchés financiers, la logique ci-dessus ne s’applique pas, pourquoi ? Imaginons un cas extrême où un courtier vend une option de vente sur une société non cotée nommée DarioXYZ. Le courtier ne se contentera pas de prendre le risque puisqu’il ne peut pas vendre à découvert les actions DarioXYZ , mais il couvrira le risque par une vente à découvert « synthétique » d’un actif.

Imaginons que le courtier sélectionne les actions $AAPL . Le courtier est alors censé emprunter des actions $AAPL dans un ratio qu’il juge approprié pour couvrir le delta des actions privées de DarioXYZ et les vendre à découvert sur le marché.

Cela créera intrinsèquement une pression de vente sur $AAPL

Cela n’a absolument aucun rapport avec DarioXYZ.

À ce stade, vous pouvez comprendre intuitivement que la couverture est loin d’être parfaite.

Par conséquent, le courtier comportera toujours un certain niveau de risque dans ses livres qui ne pourra même pas être couvert. Malheureusement, je ne peux pas quantifier la part de ce risque « caché » qui est présente aujourd’hui dans les livres des courtiers, mais par intuition, je peux dire qu’il est énorme. Surtout dans les marchés actuels.

Revenons maintenant à l’exemple des courses de chevaux. Au lieu d’évaluer le risque (très faible) que le pire cheval puisse encore gagner, un bookmaker accepte un montant énorme de paris supérieur au capital qu’il détient pour les payer au cas où le cheval gagnerait.

Le bookmaker pense que tout le monde est idiot et il imagine déjà le prochain yacht qu’il va acheter, mais le pire cheval franchit la ligne d’arrivée en premier. Que pensez-vous qu’il se passe ensuite? Le bookmaker est en défaut. Voici cependant l’astuce : le bookmaker peut commencer à collecter des paris pour la prochaine course, et si les nouveaux paris arrivent plus rapidement que les précédents gagnants venant vers lui pour encaisser, il peut repartir sans déclarer faillite. Si le bookmaker a beaucoup de chance et peut répéter cette boucle perverse assez longtemps sans plus de gains énormes, il peut même se sortir de la faillite.

Évidemment, la clé est que personne ne sait combien de capital il détient et combien de paris il a pris. Sinon, les gagnants se précipiteront pour récupérer leurs paris, les plus lents resteront les mains vides et le bookmaker fera faillite (et en prison). Ce que je décris vous semble-t-il familier ?

C’est exactement ce qui est arrivé au Crédit Suisse quand Archegos a fait faillite !

Personne ne sait combien de pertes sont inscrites actuellement dans les livres des courtiers bancaires, mais tout le monde sait qu’elles sont déjà énormes à cause des bons du Trésor américain, de la CRE, des défauts de paiement dans l’immobilier, etc. Pourtant, ces courtiers continuent de prendre des paris sur le marché, essayant de se sortir de l’insolvabilité (comme le bookmaker). Les liquidités s’écoulent du système vers les fonds du marché monétaire et les actifs sûrs comme les bons du Trésor, mais les actions continuent de grimper parce que tout le monde a un effet de levier long et « extrait de l’alpha », vendant à découvert les options de vente ITM et les calls longs, obligeant les courtiers à se couvrir dans un manière qui « archégoise » ces mêmes #stocks .

Avec ce qui vient d’arriver au $JPY , une tonne de liquidités vient d’être retirée du système, laissant de nombreux courtiers suspendus à un fil, et la prophétie de Warren Buffet pourrait être sur le point de se matérialiser.