Par Joy Wiltermuth

Les entreprises américaines ont bénéficié d’une vague d’emprunts record en janvier alors que les marchés financiers se redressaient en prévision d’un changement de cap de la Réserve fédérale vers des baisses de taux, à l’exception d’un groupe notable d’émetteurs « oubliés », selon BofA Global.

Un montant record de 174,1 milliards de dollars d’obligations d’entreprises de qualité investissement a déjà été émis ce mois-ci, selon Informa Global Markets, et 1,25 milliard de dollars supplémentaires devraient être libérés vendredi.

Le torrent d’offre a éclipsé le précédent record de 174,1 milliards de dollars établi en janvier 2017, selon Informa. Cela a également submergé les attentes en matière d’offre depuis début janvier.

Voir : Ford et Toyota ont déclenché une vague d’emprunts d’obligations d’entreprises pouvant atteindre 60 milliards de dollars en janvier alors que les investisseurs se préparent à des taux plus bas.

Le « revirement brutal » de la Fed vers d’éventuelles réductions « a suscité l’optimisme selon lequel le pire impact de la politique monétaire restrictive est désormais derrière nous », a écrit vendredi Oleg Melentyev, stratège crédit chez BofA Global.

Mais Melentyev a déclaré que les 30 % les plus pauvres des entreprises qui dépendent du marché des obligations à haut rendement ou des obligations de pacotille pour se financer « sont toujours confrontées à un accès limité, avec des volumes récents équivalant à un quart du rythme des 70 % les plus riches ».

Il a identifié l’univers des émetteurs « oubliés » comme devant environ 500 milliards de dollars de dette à haut rendement, une catégorie qui comprend les prêts et les obligations. « Même lorsqu’ils y ont accès, le coupon moyen ici se situe au nord de 11%, soit +300 pb par rapport à une qualité supérieure. »

À l’instar du retour du SPX en janvier sur des records établis il y a deux ans, les sociétés de première qualité ont vu leurs spreads revenir à leurs plus bas niveaux depuis environ deux ans.

L’écart de l’indice ICE BofA Corporate, qui suit le marché des titres de qualité, est tombé cette semaine en dessous de 100 points de base pour la première fois depuis janvier 2022, selon les données de la Fed.

Les spreads sont la rémunération que les investisseurs gagnent sur les obligations au-dessus des taux de référence du Trésor, pour aider à compenser les risques de défaut. Des spreads plus faibles signalent des conditions d’emprunt plus favorables pour les grandes entreprises, les gouvernements, les propriétaires et même les ménages.

La reprise depuis octobre a été moins concrète pour les entreprises plus risquées, considérées comme présentant un risque de défaut plus élevé, surtout si la Fed réduit ses taux moins que ce que certains acteurs du marché attendent.

Un indice de dette d’entreprise à haut rendement qui comprend les obligations CCC et les obligations moins bien notées, a fixé l’écart à 914 points de base au-dessus du taux du Trésor, en hausse par rapport à son plus bas niveau depuis environ deux ans fin décembre d’environ 850 points de base.

« Nous ne pensons pas que la totalité des 500 milliards de dollars de dette de ce groupe risque d’être restructurée ; en fait, seule une fraction seulement risque de l’être », a déclaré Melentyev, tout en suggérant qu’une « solution miracle » serait que la Fed réduise sa politique monétaire. le taux revient à zéro.

En septembre 2020, la Fed s’attendait à ce que sa politique pandémique de taux proches de zéro dure jusqu’en 2023. Mais c’était avant qu’une poussée durable de l’inflation ne s’installe qui a finalement forcé le taux directeur de la banque centrale à atteindre son plus haut niveau actuel depuis 22 ans de 5,25 %. à 5,5%.

Un retour à des taux d’intérêt nuls est considéré par de nombreux économistes et investisseurs comme improbable, voire indésirable, en particulier pour les épargnants.

Une enquête récente de FTI Consulting auprès des prêteurs sur le marché américain des prêts à effet de levier a révélé que 73 % des personnes interrogées s’attendaient à ce que le taux des fonds fédéraux termine 2024 à 4 % ou plus.

Les chances de voir six baisses de taux de 65 points de base, portant le taux directeur de la banque centrale dans une fourchette de 3,75 % à 4 % en décembre 2024, étaient fixées à 35,5 %, selon l’outil CME FedWatch.

« Au rythme actuel d’émission, il faudra 5,5 ans pour répondre aux besoins de financement qui sont censés être satisfaits en deux ans. »

Un contrepoint à l’argument de Melentyev serait que chaque cycle élimine les mains les plus faibles et crée des opportunités.

Les fonds négociés en bourse liés au marché des prêts à haut rendement et à effet de levier ont également rebondi au cours des trois derniers mois, avec le SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF JNK en hausse de 7,2 % jusqu’à vendredi et l’Invesco Senior Loan ETF BKLN en hausse de 1,2 % sur la même période. , selon les données FactSet.