Michael Ashton13 février

Tous ces gens qui aimaient la moyenne sur 3 mois lorsqu’elle était de 1,89 % ne vont plus en parler autant maintenant qu’elle est à 2,80 %. Le core, en moyenne sur 3 mois, est à 3,92%. Les moyennes sur 6 mois ont également monté.

Cela ne signifie pas pour autant que l’inflation repart nécessairement à la hausse. J’y reviendrai dans un instant, mais il faut admettre que l’image du CPI de base m/m, ci-dessous, pourrait être perçue par certains comme décourageante.

Avant ce chiffre, le consensus était en faveur d’un rapport assez solide, avec une hausse de 0,16 % sur le global et de 0,28 % sur le noyau. Je pensais que ce serait plus doux , car les loyers sur la base de mon modèle devraient bientôt commencer à décélérer. Mais, comme je l’ai dit dans mon podcast, si les loyers étaient élevés, vous devriez regarder au-delà des loyers. Ils vont décélérer au cours des 6 prochains mois environ, jusqu’à environ 3 % sur un an, puis réaccélérer. Tout cela est déjà fait et cela flattera les données sur l’inflation. Mais ce n’est pas encore arrivé ! L’OER a atteint un énorme +0,56% m/m. Les loyers primaires étaient plus conformes à ce que je recherchais, avec une légère décélération à +0,36% m/m contre +0,39% le mois dernier. Les indices continuent de décélérer… mais pas aussi rapidement que quiconque (moi y compris maintenant !) s’y attendait.

L’hébergement hors domicile était de +1,78%, ce qui était un chiffre m/m important et a contribué à ce que le sous-indice global du logement soit de +0,62% m/m à un moment où le logement devrait ralentir.

Mais comme je l’ai dit, si cette surprise était uniquement due aux REL, alors nous pouvons regarder au-delà.

Le titre Core Goods était faible, ce qui a constitué une surprise à la baisse. Les voitures d’occasion ont chuté de -3,37 % m/m, ce qui est bien pire que toutes les enquêtes de ce mois-ci… mais comme je l’ai souligné le mois dernier, les voitures d’occasion ont été étonnamment fortes par rapport aux enquêtes privées, donc c’est en partie une maquillage et cela contribué à la faiblesse des biens de base.

Les médicaments ont également été faibles, -0,54% m/m, ainsi que les biens de base. Dans l’ensemble, les biens de base – qui avaient montré quelques signes de vie – sont retombés en déflation sur un an ce mois-ci.

À l’avenir, je ne pense pas que les biens de base resteront en déflation. Cela s’explique en partie par le fait que les chaînes d’approvisionnement sont à nouveau mises à rude épreuve en raison de la sécheresse dans le canal de Panama et de la fermeture effective de la mer Rouge au trafic de conteneurs, mais aussi en partie par l’intérêt persistant pour le « nearshoreing », qui augmentera les coûts (après tout, C’est pour réduire les coûts que les entreprises ont délocalisé leurs produits en premier lieu. Et puis il y a aussi ceci, à moyen terme. Certes, ce niveau de croissance de la consommation personnelle dans le passé était cohérent avec une légère déflation – mais c’était avant- C’est la direction qui m’intéresse, mais je pense aussi que pour un montant donné de croissance du PCE, nous verrons davantage d’inflation des biens de base à l’avenir.

Passons maintenant à la partie vraiment intéressante du rapport, à savoir les services de base hors hébergement Je dis depuis un moment que cette catégorie allait être un guichet délicat car les salaires continuent d’augmenter à un rythme de 5 % sur un an. Et effectivement, le guichet est collant. Ce mois-ci, les tarifs aériens ont augmenté de +1,4 % (cela peut être lié au manque de carburéacteur sur la côte est), mais nous avons également assisté, une fois de plus, à une accélération continue des services hospitaliers, qui ont atteint le taux annuel le plus élevé (+6,7 %). depuis 2011.

Dans l’ensemble, les services de base hors refuge (appelés « Supercore ») ont augmenté de +0,85 % m/m, la plus forte hausse depuis quelques années, et la mesure sur un an est en hausse.

Dans l’ensemble, ce rapport est décevant… jeu de mots absolument, destiné à 100 %… à ceux qui pensaient que l’inflation revenait doucement à son objectif et que la Fed pouvait donc baisser les taux d’intérêt pour les ramener là où Dieu nous a donné le droit de les avoir, 2 % ou plus. Pas si vite! Soit dit en passant, la médiane était également de +0,53% m/m, le plus élevé depuis février dernier. Grâce aux effets de base, l’IPC médian sur un an est resté essentiellement stable, à 4,90 % sur un an.

En raison de la décélération de l’immobilier à laquelle je m’attends, je continue de voir la médiane ralentir jusqu’aux niveaux haut-3 et bas-4 au milieu de cette année. Mais il va avoir du mal à descendre plus bas. À court terme, nous obtenons des performances médiocres de la part des services de base hors refuge. À court et moyen terme, les biens de base vont sortir de la déflation (même si je ne m’attends pas à une augmentation très importante). Et puis l’immobilier devrait réaccélérer, mais sans revenir aux anciens sommets.

Bref, l’inflation est loin d’être vaincue.