L’affirmation de Powell selon laquelle « le taux directeur se situe en territoire restrictif, ce qui signifie qu’une politique restrictive exerce une pression à la baisse sur l’activité économique et l’inflation » manque de crédibilité aujourd’hui. 

Certes la hausse des prix est stabilisée sur les biens et les services mais en revanche elle reste forte sur l’autre versant des conditions monétaires: la bourse.

La politique monétaire peut peut être bonne pour l’activité économique et mauvaise pour la Bourse ou inversement. Ce que je veux dire c’est dans les phases terminales bullaires comme celle dans laquelle nous nous trouvons, il n’y a plus de véritable optimum valable pour tous les secteurs de la vie économique et financière; la production de biens et services, l’activité immobilière, la spéculation financière.

La gestion macro économique est devenue très délicate avec des forces contradictoires qui traversent les différents champs. L’une des difficulté tient aux différences considérables dans les temps de réaction des différents secteurs concernés. Le facteur temps n’est pas le même pour les animal spirits de la Bourse, pour le moral et la situation des consommateurs, pour les horizons d’investissement des entreprises et il est encore différent pour le cycle immobilier. Si on ajoute l’interférence du cycle électoral, on comprend que la situation est tout bonnement ingérable de façon satisfaisante, il faut choisir, donner des priorités et donc prendre des risques .

C’est ce que fait Powell.

Les conditions financières n’ont pas été plus souples depuis la période de la bulle du financement hypothécaire. Les cours des actions n’ont jamais été aussi élevés. L’exubérance rappelle irrésistiblement celle des bulles Dotcom et Telcos de l’an 2000.

20 février – Bloomberg

« Le cycle du crédit montre des signes clairs de réaccélération – avec des spreads qui devraient encore se resserrer – après qu’un ralentissement semblait inévitable l’année dernière… L’avantage d’essayer d’être axé sur les processus et les données est que peu importe Quelle que soit la détermination de votre point de vue, il doit être abandonné si les preuves contraires deviennent impossibles à ignorer. En ce qui concerne le crédit, il devient indéniable qu’il est en pleine reprise.»

« Le cycle du crédit montre des signes clairs de surchauffe. Le terme de surchauffe est approprié. Le marché du crédit est en extreme surchauffe. Le soi-disant « crédit privé » est en surchauffe.

La surchauffe de la finance alimente de plus en plus la surchauffe économique. 

La prévision PIBNow de la Fed d’Atlanta est actuellement à 2,9 %, après un début d’année à 1,9 %. Et cette croissance fait suite à un PIB des quatrième et troisième trimestres de 3,3 % et 4,9 %.

Powell a choisi la fuite en avant financière à nouveau, une fois de plus ajouterai-je.

Les indicateurs fins , sophistiqués , profonds attestent de ce choix, les gros acteurs l’ont compris.

Les spreads des titres de qualité (par rapport aux bons du Trésor) sont tombés à 89 points de base jeudi, le plus bas remontant au 12 novembre 2021. En excluant les primes de risque déprimées par le QE de 2021, les spreads des titres de qualité n’ont pas été aussi étroits depuis mars 2007. Pour donner une perspective, les spreads des titres de première qualité ont atteint en moyenne 138 points de base au cours des trois dernières décennies.

Les spreads du haut rendement se sont rétrécis à 306 points de base cette semaine, soit le plus bas depuis le 20 janvier 2022. Il convient d’ajouter que les écarts du haut rendement en 2021, déprimés par le QE, étaient les plus étroits depuis juin 2007 (avant l’éruption des subprimes). trente dernières années.

Les CDS de qualité investissement se sont négociés à 51 points de base jeudi, le plus bas du 31 décembre 2021. Les CDS à haut rendement ont chuté à 336 points de base, le plus bas depuis le 1er février 2022. Les

CDS bancaires ont plongé cette semaine encore plus loin dans leurs plus bas pluriannuels. Les CDS de JPMorgan ont baissé à 36,8 points de base vendredi, soit le plus bas du 24 février 2020, avant la pandémie. À 56 points de base, les CDS de Bank of America sont tombés à leur plus bas niveau depuis le 25 janvier 2022. Les CDS de Goldman Sachs ont chuté à 59 points de base cette année. semaine, le plus bas remonte au 19 novembre 2021. Le CDS de Citigroup est tombé à 58 points de base, le plus bas depuis le 17 janvier 2022.

Les conditions financières relâchées sont un phénomène mondial. 

Les CDS des banques européennes (subordonnées) sont tombés à 115 points de base, le plus bas depuis le 13 janvier 2022. Les CDS européens à haut rendement (crossover) ont chuté à 301 points de base, le plus bas depuis le 3 février 2022. Les CDS des marchés émergents ont chuté de 11 points cette semaine à 167 points de base. le plus bas remonte au 17 septembre 2021.

Un excès considérable se développe dans le domaine du crédit. 

Il semble que l’émission record de titres de créance d’entreprises en janvier (190 milliards de dollars) sera suivie d’un mois de février record (estimé à 170 milliards de dollars). Bloomberg titre : « Les ventes de produits de haute qualité aux États-Unis dépassent les 60 milliards de dollars au cours de la semaine la plus chargée depuis 2022. » « Les spreads des obligations de qualité supérieure sont les plus serrés depuis des années. » « Une vague de liquidités se transforme en crédit alors que les investisseurs recherchent la durée. »

3 février – Bloomberg :

« Les liquidités sont peut-être encore reines pour le moment, mais après que plus de 1 000 milliards de dollars ont été investis dans les fonds du marché monétaire l’année dernière alors que les taux à court terme augmentaient, les investisseurs tentent de déterminer où ils iront ensuite. . Bank of America Corp. prévoit un flux record de 500 milliards de dollars vers la dette d’entreprise de première qualité en 2024, sur la base du rythme actuel des entrées. Les stratèges de Barclays Plc s’attendent à ce que 400 à 600 milliards de dollars pourraient être transférés vers des actifs à risque provenant de fonds du marché monétaire au cours de l’année prochaine, les investisseurs étant susceptibles de privilégier le crédit aux actions dans ce changement… Les rentes – un produit d’assurance que les consommateurs utilisent pour financer leur retraite – sont une autre source de demande potentielle de crédit. Les ventes de rentes ont atteint un niveau record de 385 milliards de dollars l’année dernière, en hausse de 23 % par rapport à l’année précédente. L’argent collecté grâce aux rentes est souvent destiné à des titres de créance de qualité investissement.

19 février – Bloomberg :

« Les investisseurs investissent chaque jour des milliards dans les fonds du marché monétaire. Les trésoriers d’entreprise accumulent des sommes d’argent record. Le marché digère sans problème une surabondance de bons du Trésor. Pour une classe d’actifs que de nombreux pronostiqueurs de marché ont pratiquement laissée pour morte au début de l’année, il reste encore beaucoup de vie en liquidités. Les investisseurs ont ajouté 128 milliards de dollars aux fonds du marché monétaire américain depuis le début de l’année… Les entreprises disposaient d’un montant record de 4 400 milliards de dollars de liquidités à la fin du troisième trimestre, et après un afflux de plus de 1 000 milliards de dollars de bons du Trésor depuis mi-2023, le marché a de la place pour davantage.

20 février – Bloomberg :

« Les États-Unis caracolent en tête de la reprise des fusions et acquisitions mondiales ; de nombreux négociateurs pensaient que cela n’apparaîtrait que plus tard dans l’année. Les dernières transactions importantes dans le pays sont menées par l’offre de 35 milliards de dollars de Capital One Financial Corp. pour acheter Discover Financial Services. Ailleurs, Truist Financial Corp. vend ses activités de courtage d’assurance… et Walmart Inc. a accepté d’acquérir le fabricant de téléviseurs intelligents Vizio Holding… Cela porte la valeur des transactions annoncées dans le monde cette année à environ 425 milliards de dollars… – un chiffre en hausse de 55 % sur ce point en 2023. »

L’incapacité de la Fed à envisager de resserrer les conditions financières des marchés a des conséquences historiques: la spéculation se déchaine , on assiste a une véritable folie financière. Les responsables de la Fed ont tenté cette semaine de calmer le jeu speculatif et de s’opposer aux attentes de baisse des taux, rien n’y fait. Ils n’ont aucune crédibilité sur ce point. Les marchés ont compris ee t on ne la leur fait pas; Ils savent que la priorité de la Fed est la fuite en avant, et que ceci est multi-determiné.  Il n’y a aucune crainte aujourd’hui que la Réserve fédérale resserre réellement ses conditions. 

Le S&P500 a gagné 1,7 % (en hausse de 6,7 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones a gagné 1,3 % (en hausse de 3,8 %). 

Les services publics ont monté de 1,1% (en baisse de 2,5%). 

Les banques (en baisse de 0,1%) et les courtiers (en hausse de 1,4%) gagnent 0,5%. 

Les Transports bondissent de 1,9% (+0,1%). 

Le S&P 400 des Midcaps a gagné 1,1 % (en hausse de 2,7 %), tandis que les petites capitalisations Russell 2000 ont baissé de 0,8 % (en baisse de 0,5 %). 

Le Nasdaq100 a avancé de 1,4% (+6,6%). 

Les Semi-conducteurs ont bondi de 1,9% (+10,5%). 

Les Biotechs gagnent 1,2% (en baisse de 4,3%). 

Alors que le lingot a augmenté de 22 $, l’indice aurifère HUI a diminué de 0,7 % (en baisse de 15,1 %).

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 5,2425 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont augmenté de cinq points de base cette semaine à 4,69% (en hausse de 44 points de base depuis le début). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont ajouté un point de base à 4,28 % (en hausse de 43 points de base). 

Les rendements du Trésor à dix ans ont baissé de trois points de base à 4,25 % (en hausse de 37 points de base). 

Les rendements des obligations longues ont chuté de sept points de base à 4,37% (en hausse de 34 points de base). 

Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont baissé de six points de base à 5,81% (en hausse de 54 points de base).

Les rendements du Bund allemand ont chuté de quatre points de base à 2,36% (en hausse de 34 points de base). Les rendements français ont baissé de cinq points de base à 2,83% (+27 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est rétréci de un à 47 points de base.

Les rendements italiens ont chuté de 9 points de base à 3,80% (en hausse de 10 points de base depuis le début). Les rendements grecs à 10 ans ont chuté de huit points de base à 3,40% (en hausse de 35 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont baissé de cinq points de base à 3,25% (en hausse de 26 points de base).  

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont chuté de sept points de base à 4,04 % (en hausse de 50 points de base). L’indice actions britanniques FTSE a peu changé (en baisse de 0,3% depuis le début de l’année).

L’indice japonais Nikkei Equities a gagné 1,6% (en hausse de 16,8% depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont glissé de deux points de base à 0,72% (en hausse de 11 points de base depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français a bondi de 2,6% (+5,6%). 

L’indice boursier allemand DAX a augmenté de 1,8% (+4,0%). 

L’indice actions espagnol IBEX 35 a gagné 2,5% (+0,3%). L’indice italien FTSE MIB a bondi de 3,1% (+7,7%). 

Les actions des marchés émergents ont été mitigées. 

L’indice Bovespa du Brésil a augmenté de 0,5 % (en baisse de 3,6 %), tandis que l’indice Bolsa du Mexique a diminué de 0,7 % (en baisse de 1,3 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a gagné 0,7% (+0,5%). 

L’indice boursier indien Sensex a augmenté de 1,0 % (en hausse de 1,2 %). 

L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a augmenté de 4,8 % (en hausse de 1,0 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a gagné 1,3% (+25,5%). 

L’indice boursier russe MICEX a chuté de 3,1% (en hausse de 1,4%).

Le crédit de la Réserve fédérale a chuté de 49,5 milliards de dollars la semaine dernière à 7,548 trillions . Le crédit de la Fed était en baisse de 1,342 trillions par rapport au sommet du 22 juin 2022. 

Au cours des 232 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 3,821 trillions , soit 103 %. Le crédit de la Fed a gonflé 4,786 trillions , soit 170 %, au cours des 589 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de titres du Trésor et de dette des Agence ont augmenté de 1,5 milliard de dollars la semaine dernière pour atteindre 3,368 trillions. Les « avoirs en dépôt » ont augmenté de 15,6 milliards de dollars, soit 0,5 %, en glissement annuel.

Les actifs totaux des fonds du marché monétaire ont chuté de 5,3 milliards de dollars à 6,009 trillions . Les fonds monétaires ont augmenté de 1,194 trillions , soit 24,8 %, en glissement annuel.

Le total du papier commercial a bondi de 9,8 milliards de dollars à 1,268 trillions . Le CP a augmenté de 29,5 milliards de dollars, ou 2,4 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes de Freddie Mac à 30 ans ont bondi de 13 points de base pour atteindre un sommet sur 11 semaines à 6,90 % (en hausse de 24 points de base en glissement annuel). Les taux à quinze ans ont augmenté de 17 points de base à 6,29% (+39 points de base). 

L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires géants a révélé que les taux fixes à 30 ans ont augmenté d’un point de base à 7,37 % (en hausse de 40 points de base).

Sur les devises :

Pour la semaine, l’indice du dollar américain a glissé de 0,3% à 103,93 (en hausse de 2,6% depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, le dollar néo-zélandais a augmenté de 1,2 %, la couronne suédoise de 1,1 %, la livre sterling de 0,6 %, le dollar australien de 0,5 %, l’euro de 0,4 %, le won sud-coréen de 0,3 % et le dollar de Singapour de 0,3 %. %. 

À la baisse, le rand sud-africain a baissé de 2,2 %, le réal brésilien de 0,6 %, le peso mexicain de 0,4 %, la couronne norvégienne de 0,3 %, le yen japonais de 0,2 % et le dollar canadien de 0,2 %. Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 0,04% par rapport au dollar (en baisse de 1,34%).

Sues matières premières :

20 février – Reuters :

« Le cuivre et l’or devraient connaître la plus forte hausse immédiate des prix dans le secteur des matières premières en raison d’éventuelles réductions des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, ont déclaré les analystes de Goldman Sachs. « La hausse immédiate des prix résultant d’une baisse de 100 points de base des taux américains à 2 ans provoquée par la Fed est la plus importante pour les métaux, en particulier le cuivre (6%), puis l’or (3%), suivi du pétrole (3%), » Goldman Sachs a déclaré… »

19 février – Wall Street Journal :

« Le boom américain du schiste qui a contribué à freiner la flambée des prix du pétrole au cours des deux dernières années est en train de s’atténuer. La production de pétrole brut du pays devrait augmenter de seulement 170 000 barils par jour en 2024 par rapport à l’année dernière, contre un bond de 1 million de barils par jour en 2023… Il s’agit de la plus faible augmentation annuelle depuis 2016… Les jaillissements de nouveau brut américain ont aidé limiter la flambée des prix du pétrole malgré les réductions de production de l’OPEP et les troubles mondiaux, y compris plus récemment au Moyen-Orient. Ces gains ont été tirés par des producteurs privés qui ont réquisitionné les plates-formes après que l’invasion de l’Ukraine par la Russie ait fait grimper les prix à plus de 120 dollars le baril au début de 2022. Aujourd’hui, cette croissance devrait ralentir considérablement.

22 février – Reuters :

« Dan Henebry, un agriculteur de l’Illinois, regrette de ne pas avoir vendu davantage de sa récolte de maïs l’été dernier, alors que le Midwest avait besoin de pluie et que les prix étaient élevés. Il n’est pas seul. Partout aux États-Unis, les agriculteurs s’en veulent de reporter leurs ventes de maïs après l’assèchement des champs en mai et juin, alimentant les attentes d’une hausse des prix et d’une diminution des récoltes. Au lieu de cela, les prix ont chuté alors que les pluies ont sauvé la récolte. L’ampleur et la rapidité de l’effondrement des prix ont piqué les agriculteurs et ont laissé leurs bacs de stockage remplis de quantités record de maïs.

19 février – Financial Times :

« Les investisseurs investissent des sommes record dans les terres agricoles américaines alors qu’ils s’emparent d’un actif qui devrait surperformer à mesure que la population mondiale augmente fortement et que les ressources naturelles se raréfient. La valeur des terres agricoles détenues par les groupes d’investissement a plus que doublé au cours des trois dernières années, selon le Conseil national des fiduciaires des investissements immobiliers (NCREIF).

20 février – Yahoo Finance :

« Le métal essentiel utilisé pour fabriquer les batteries des véhicules électriques, autrefois décrit comme « le nouveau pétrole », a vu son prix s’effondrer dans un contexte de ralentissement de la demande de véhicules électriques. Les prix du lithium sont en baisse de plus de 80 % par rapport à leur sommet de 2022 – la même année où le PDG de Tesla, Elon Musk, a noté que le métal avait atteint des « niveaux insensés ! »… « Nous sommes dans un autre marché baissier », a déclaré Keith Phillips, PDG de Piedmont Lithium. Yahoo finance. «Je pense vraiment que nous sommes passés de l’euphorie il y a deux ans au désespoir aujourd’hui. Quelqu’un l’a décrit… comme un pessimisme extrême. »

L’indice Bloomberg des matières premières a baissé de 0,9 % (en baisse de 3,3 % depuis le début de l’année). 

L’or au comptant a augmenté de 1,1 % à 2 035 $ (en baisse de 1,3 %). L’argent a chuté de 2,0 % à 22,95 $ (en baisse de 3,6 %). 

Le brut WTI a reculé de 2,70 $, ou 3,4 %, à 76,46 $ (en hausse de 6,8 %). 

L’essence a chuté de 2,5 % (en hausse de 8 %), tandis que le gaz naturel a glissé de 0,4 % à 1,60 $ (en baisse de 36 %). 

Le cuivre a augmenté de 1,6% (inchangé). 

Le blé a gagné 2,3 % (en baisse de 9 %), tandis que le maïs a chuté de 4,0 % (en baisse de 15 %). 

Bitcoin a chuté de 1 150 $, soit 2,2 %, à 50 780 $ (en hausse de 19,5 %).