Les leçons de 1923 pour la zone euro : éclairer le côté obscur des bilans des banques centrales (in-)solvables
360 pages Publié : 22 novembre 2023
Ingo Sauer
Université Goethe de Francfort
Date de rédaction : 31 octobre 2023
Résumé
Alors que les conséquences économiques des hyperinflations de l’entre-deux-guerres se reflètent dans les chiffres économiques les plus populaires (c’est-à-dire les taux de change et les indices de prix), les leçons à tirer qui ont conduit à ces évolutions sont enfouies dans des chiffres négligés au sein d’archives historiques poussiéreuses (c’est-à-dire les données financières). positions auprès des banques d’émission).
Dans cet article, nous retraçons, par tous les moyens possibles, le mécanisme des effets largement négligés à l’œuvre lors des grandes inflations en Autriche, en Hongrie, en Pologne et en Allemagne en mettant en lumière le « côté obscur » peu remarqué (le côté des actifs) des bilan respectifs des banques centrales.
À l’aide d’analyses de cointégration appropriées, nous montrons que dans les quatre pays, le bilan complet de la banque centrale – sa solvabilité – était au centre de l’action à la fois pendant la période d’inflation et pendant la stabilisation soudaine des prix.
Dans ce but, nous développons une mesure d’(in)solvabilité déterminant l’inflation pour les banques centrales que nous avons calculée pour chaque banque centrale en rassemblant un nouvel ensemble de données à partir d’archives historiques pour couvrir l’ensemble des informations du bilan.
De plus, nous avons intégré nos résultats économétriques à la théorie monétaire dominante et les avons étayés par une variété de documents inédits émanant de véritables décideurs politiques de l’époque qui confirment littéralement cette « question de la solvabilité des banques centrales » sur les hyperinflations.
Étant donné que le mécanisme d’effet révélé des banques centrales insolvables, qui ont finalement dû être recapitalisées, diffère complètement de la vision trop simpliste et (mal) dominante de la théorie quantitative sur les hyperinflations, nous devons ajuster notre cadre théorique pour obtenir des recommandations politiques efficaces dans le contexte actuel de la zone euro.
Si nous réalisons que la principale leçon de 1923 est l’impératif de (re)capitalisation de la banque centrale, nous pouvons éviter de futurs taux d’inflation élevés dans la zone euro et les perspectives de succès, étant donné cette compréhension, sont en réalité positives.
En effet, nous montrons que l’Eurosystème dispose toujours de tous les moyens nécessaires pour retrouver sa solidité financière et que les réformes des quatre banques centrales dans les années 1920 ouvrent la voie à la (re)capitalisation et au cadre juridique nécessaires au système pour garantir une monnaie saine. .
D’un autre côté, le débat actuel sur les hausses de prix imminentes s’avère largement « éclipsé » par une vision purement quantitative – orientée vers le marché des biens et du travail – de la monnaie et de l’inflation, qui nous aveugle sur les risques inflationnistes vraiment graves qui se sont accumulés. à l’actif des banques centrales nationales de l’Eurosystème.
En termes simples, sans comprendre les mécanismes et la menace d’insolvabilité de l’Eurosystème, ou l’insolvabilité des banques individuelles (créancières cibles) après un éclatement de l’union monétaire, nous ne pouvons ni combattre ni gérer une telle situation, ni préparer les recapitalisations de nos banques centrales qui pourraient devenir nécessaires dans un avenir proche.
Cependant, historiquement, après des années de souffrance et d’innombrables politiques ratées, de telles recapitalisations constitueraient la seule option viable pour les décideurs politiques afin de mettre un terme aux quatre grandes inflations.
Mots-clés : banques centrales, politique monétaire, histoire financière
Classement JEL : E510, E580, N240
Citation suggérée :Sauer, Ingo, Les leçons de 1923 pour la zone euro : éclairer le côté obscur des bilans des banques centrales (in-) solvables (31 octobre 2023). Disponible sur SSRN :
https://ssrn.com/abstract=4620462 ou
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4620462
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