Par Joseph Y. Calhoun III | 10 mars 2024 

J’ai emmené ma femme dîner samedi soir dans un hôtel de charme local. L’ hôtel Willcox a été créé à la fin du XIXe siècle pour répondre aux besoins de la colonie d’hiver des riches habitants du Nord qui passaient leurs hivers en Caroline du Sud. Aujourd’hui, elle s’adresse toujours aux riches, principalement dans l’industrie équestre. C’est un endroit idéal pour manger, prendre un verre et découvrir tous les potins locaux. C’est aussi un endroit idéal pour avoir une idée de ce qui est à la mode et de ce qui ne l’est pas, pour écouter les conversations des riches investisseurs que l’on trouve habituellement au bar en train de parler de leur dernière transaction triomphale (on entend rarement parler des transactions qui n’ont pas eu lieu). ). 

Le sujet de conversation le plus courant au cours du week-end – même lors d’un week-end où se déroulent des courses de chevaux – était l’IA et ses effets sur le marché boursier. J’ai entendu des témoignages élogieux sur les vertus de Nvidia, Broadcom et Super Micro, pour n’en nommer que quelques-uns. 

J’ai entendu des gens (principalement des hommes pour être honnête) parler avec confiance de l’avenir qui serait créé par l’IA. Cependant, leurs connaissances ne s’étendaient pas beaucoup au-delà des mots à la mode ; J’ai demandé à un homme ce qu’il savait sur l’apprentissage automatique et j’ai eu un regard vide. J’ai demandé à un autre combien de temps il pensait qu’il faudrait avant que nous atteignions l’AGI (Artificial General Intelligence) et il a répondu que je devais confondre mes acronymes car AGI signifiait Revenu brut ajusté. 

Je fais ce genre de choses depuis longtemps, en écoutant plus directement la « foule » . Les enquêtes d’opinion ne reflètent souvent pas l’ambiance. La plupart du temps, il n’y a pas de sujet de conversation unique et commun dans ce type de situations, mais lorsqu’il y en a, cela signifie généralement quelque chose. 

Il pourrait s’agir de quelque chose d’économique comme les craintes concernant l’immobilier commercial ou le fardeau de la dette américaine, que j’ai également entendu mentionner pendant le dîner. 

Ou bien il pourrait s’agir d’un investissement intéressant, dans ce cas, les actions d’IA. 

Quoi qu’il en soit, au moment où cela atteint la conversation générale au bar Willcox – ou votre version de celui-ci – c’est déjà terminé. C’est un peu comme l’indicateur de couverture d’un magazine qui indique que si une tendance de marché ou économique fait la couverture d’un magazine d’intérêt général, elle s’est déjà produite.

C’est loin d’être scientifique et il existe d’autres façons de mesurer le sentiment, mais cela vous donne une idée de la profondeur avec laquelle quelque chose a pénétré la psyché populaire. Cela ne signifie pas que nous devrions nous épuiser et vendre à découvert les actions de l’IA, mais cela signifie que nous devrions commencer à chercher la prochaine chose, car celle-ci, l’IA, du moins pour l’instant, est probablement proche du pic de battage médiatique.

 Être investi dans les actions populaires de l’IA en ce moment – ​​ou dans la plupart du secteur technologique – est plutôt agréable, car vous avez beaucoup d’entreprise, vous faites ce que tout le monde fait. 

Non, ce n’est pas une bonne chose. Dans l’un de ses mémos de 2006 intitulé Dare to Be Great , Howard Marks a déclaré :

Vous ne pouvez pas prendre les mêmes mesures que tout le monde et espérer obtenir de meilleurs résultats. La recherche de résultats supérieurs doit conduire à l’inhabituel, peut-être à l’idiosyncratique….. Un succès inhabituel ne peut pas résider dans l’évidence…. Les idées non consensuelles doivent être solitaires. Par définition, les idées non consensuelles qui sont populaires, largement répandues ou intuitivement évidentes sont un oxymore.

Investir consiste généralement à faire ce qui est évident pendant une période prolongée. Adoptez une stratégie simple mais efficace et respectez-la, contre vents et marées. Investissez sur le long terme. Évitez les dépenses élevées. Ayez un budget et économisez. Fixer des objectifs et mettre en œuvre des plans (stratégies) pour les atteindre. Tout le monde connaît ces choses, même si, comme les régimes, elles sont souvent difficiles à suivre. 

Mais il y a aussi ces choses idiosyncratiques, les éléments qui ne font pas consensus, les investissements solitaires, qui offrent la possibilité d’agir différemment de la foule. Or, différent ne signifie peut-être pas un rendement absolu plus élevé ; cela pourrait signifier un rendement mieux ajusté au risque  ; le même rendement que la moyenne mais réalisé avec moins de volatilité. 

Et parfois, les investissements sont solitaires pour une bonne raison ; les positions à contre-courant ne sont pas toujours correctes. Ces types d’opportunités n’existent pas toujours, mais lorsqu’elles existent, vous ne les remarquerez pas si vous êtes au Willcox pour parler des actions d’IA.

Il y a eu un changement subtil sur les marchés au cours des dernières semaines qui est passé inaperçu pour la plupart des investisseurs. 

Le consensus a été – et existe toujours – que l’économie américaine se porte bien mieux que le reste du monde, un fait reflété dans la valeur relative du dollar. Du 27/12/2023 au 13/02/2024, l’indice du dollar américain (DXY) a augmenté de près de 4 %, un mouvement assez important pour une période de temps si courte. 

Les devises ne reflètent pas parfaitement les attentes de croissance relative – il existe d’autres facteurs qui font varier les devises – mais elles reflètent les préférences des investisseurs, qui se sont évidemment fortement tournées vers les États-Unis au début de cette année. 

Depuis ce pic de février, le DXY a restitué la moitié de ce gain et semble avoir repris sa tendance à la baisse. C’était mon attente depuis le début et j’en ai parlé à la mi-janvier .

Il existe plusieurs classes d’actifs dont les rendements sont considérablement impactés par le cours du dollar . Je ne sais pas combien d’analystes et de têtes parlantes à la télévision j’ai entendu récemment exprimer leur perplexité face à la récente hausse de l’or, mais la raison est évidente : le dollar est en baisse. 

Il en va de même pour les actions de valeur internationales, les actions européennes, les actions des marchés émergents et même les actions britanniques, qui ont toutes surperformé le S&P 500 et le NASDAQ 100 depuis le sommet du dollar.