Cette période est intéressante car elle ouvre une fenêtre sur l’échec de la Fed, je précise bien une fenêtre et j’ajoute qu’elle se refermera très vite.
Cette fenêtre nous donne à voir le dilemme des autorités et c’est ce que je veux souligner: le dilemme est l’expression , le symptôme de l’échec réel de la Fed derrière son succès apparent.
La thèse de l’échec de la Fed peut se résumer à quelques points clés.
Les marchés, le système financier et l’ économie sont confrontés à un risques extraordinaire:
-l’excès de crédit en fin de cycle et le mismatch généralisé en taux, en durée et en risque
Cet excès se manifeste par une inflation historique du prix des actifs, une négligence totale des risques et à une spéculation extrême et généralisée y compris chez les ménages .
Pourtant, la Fed est paralysée ; elle est impuissante et ce n’est pas par négligence car tout montre qu’elle a entrevu les problèmes mais qu’elle ne peut rien y faire.
Au lieu de tenter de s’opposer à ces déchaînements spéculatifs déstabilisants par une politique monétaire plus stricte, la Réserve fédérale n’a pu que signaler d’abord un « pivot accommodant » vers des baisses de taux puis ensuite alors que les marchés hautement spéculatifs sont en proie à des explosions excessives, un différé de ces baisses de taux.
C’est tout ce qu’elle peut faire.
La Fed est aujourd’hui incapable de resserrer les conditions financières alors que l’ environnement l’imposerait pour assurer la stabilité monétaire, et des niveaux de prix stables dans l’ensemble de l’économie.
Pourquoi la Reserve Fédérale ne peut elle agir librement ?
Parce que cela augmenterait encore les coûts du service de la dette et nuirait aux PME et à l’immobilier, et surtout handicaperait la réelection de Biden.
Parce que cela risquerait de crever le nuage sur lequel se trouve le marché boursier avec ses conséquences en terme de risque d’éclatement de la bulle et de façon reflexive et transitive déclencherait les forces récessionistes qui ne demandent qu’à se propager..
Malgré des marchés en pleine euphorie spéculative alimentée par le crédit et une croissance économique solide, la Fed est paralysée: il y a un un déficit budgétaire d’environ 7 % du PIB qui se prorifile et ne demande qu’à se gonfler encore.
Toute hausse des taux , voire tout retard dans les baisses de taux risqueraient d’imposer des conditions plus strictes; elles seraient problématiques pour les marchés obligataires et les actions fortement en levier. Cela pourrait imposer une phase de réduction des risques avec comme conséquence un désendettement difficilement maitrisable.
La balance des risques impose à la Fed de tergiverser.
Le S&P500 a peu varié cette semaine (en hausse de 7,3 % depuis le début de l’année) tout comme le Dow Jones (en hausse de 2,7 %).
Les services publics ont baissé de 0,4% (en baisse de 0,1%).
Les banques ont chuté de 1,2 % (en hausse de 2,1 %), tandis que les courtiers ont ajouté 0,5 % (en hausse de 6,1 %).
Les Transports reculent de 1,4% (-2,5%).
Le S&P 400 des Midcaps a reculé de 1,0 % (en hausse de 5,1 %) et les petites capitalisations du Russell 2000 ont chuté de 2,1 % (en hausse de 0,6 %). L
Le Nasdaq100 a perdu 1,2% (+5,8%).
Les semi-conducteurs ont chuté de 4,0% (en hausse de 13,9%).
Les Biotechs abandonnent 2,3% (-3,9%).
Alors que le lingot reculait de 23 $, l’indice aurifère HUI a progressé de 1,8 % (en baisse de 4,4 %).
L’INFLATION N’EST PAS MAITRISEE
11 mars – CNBC :
« Les consommateurs doutent de plus en plus que la Réserve fédérale puisse atteindre ses objectifs d’inflation dans un avenir proche, selon une enquête… de la Réserve fédérale de New York. Même si les perspectives pour l’année prochaine étaient inchangées à 3 %, ce n’était pas le cas à long terme. Sur trois ans, les attentes ont augmenté de 0,3 point de pourcentage à 2,7%, tandis que celles sur cinq ans ont augmenté encore plus, en hausse de 0,4 point de pourcentage à 2,9%. Tous trois sont bien en avance sur l’objectif de 2 % d’inflation sur 12 mois fixé par la Fed… »
12 mars – Reuters:
« Un deuxième mois consécutif d’inflation plus forte que prévu a effectivement fermé la porte à la possibilité d’une réduction du taux d’intérêt de réserve avant juin… Les prix de l’essence et du logement ont fait grimper l’indice des prix à la consommation de 3,2 % en février par rapport à l’année précédente, une accélération par rapport à la hausse de 3,1 % de janvier.
L‘inflation sous-jacente, hors prix du gaz et des produits alimentaires, a moins ralenti que les économistes ne l’avaient prévu, et sur une base de trois et six mois, elle a en fait gagné du terrain… Le rapport sur l’inflation de mardi « est une lecture laide qui ne fera rien pour apaiser les nerfs » à l’heure actuelle. Fed, a écrit l’économiste de BMO Scott Anderson.
« De toute évidence, la politique monétaire restrictive n’a pas encore pleinement fait son travail et une Fed patiente et légèrement belliciste doit rester en place pour que la médecine monétaire fasse pleinement effet. » L’inflation des services de base hors loyers, une mesure à laquelle le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré prêter une attention particulière, a augmenté de 0,5% en février par rapport au mois précédent, et au cours des trois derniers mois, elle a augmenté de 6,8% sur une base annualisée par rapport à l’année dernière.
14 mars – Associated Press :
« Les prix de gros aux États-Unis se sont encore accélérés en février, dernier signe que les pressions inflationnistes dans l’économie restent élevées et pourraient ne pas se calmer dans les mois à venir aussi vite que la Réserve fédérale ou Biden. l’administration voudrait. L’indice des prix à la production a augmenté de 0,6 % de janvier à février, contre une hausse de 0,3 % le mois précédent. Mesurés d’une année sur l’autre, les prix à la production ont augmenté de 1,6 % en février, soit la plus forte hausse depuis septembre dernier… La hausse des prix de gros de l’essence, qui ont bondi de 6,8 % seulement de janvier à février, est à l’origine d’une grande partie de la hausse du mois dernier. Les prix des produits alimentaires en gros ont également enregistré une forte hausse, soit une hausse de 1 %.
HAUSSE DES TAUX
Les autorités ont peur d’une baisse prématurée des taux d’intérêt.
11 mars – Reuters:
« JPMorgan… le PDG Jamie Dimon… a exhorté la Réserve fédérale à attendre après juin avant de réduire les taux d’intérêt, arguant que la banque centrale doit renforcer sa crédibilité dans la lutte contre l’inflation. «Je pense qu’ils doivent être dépendants des données. Si j’étais eux, j’attendrais », a déclaré Dimon… « Vous pouvez toujours les couper rapidement et de manière spectaculaire. Leur crédibilité est un peu en jeu ici. J’attendrais même après juin et je laisserais tout régler. Dimon a déclaré que l’économie américaine se portait si bien qu’elle pourrait presque être qualifiée de boom, mais a mis en garde contre une adoption massive par les marchés du récit d’un atterrissage en douceur…
Dimon a déclaré que la poussée des marchés de la dette et des actions depuis fin 2023 présentait des caractéristiques semblables à celles d’une bulle. et l’a lié en partie à l’héritage des mesures de relance budgétaire et monétaire de l’ère pandémique, qui étaient « toujours dans le système, on ne peut pas dire qu’elles ont disparu ».
12 mars – Bloomberg :
« Le fondateur de Citadel, Ken Griffin, a déclaré que la Réserve fédérale devrait agir lentement dans la baisse des taux d’intérêt pour éviter la possibilité de devoir faire marche arrière plus tard. « Faire une pause puis revenir rapidement à des taux plus élevés, ce serait, à mon avis, la ligne de conduite la plus dévastatrice à suivre », a déclaré Griffin… lors de la conférence de la Futures Industry Association… « Je pense donc qu’ils vont être un peu plus lent que ce à quoi les gens s’attendaient. »
Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 5,22 %.
Les rendements gouvernementaux à deux ans ont bondi de 25 points de base cette semaine à 4,73% (en hausse de 48 points de base depuis le début).
Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de 28 points de base à 4,33 % (en hausse de 48 points de base).
Les rendements du Trésor à dix ans ont augmenté de 23 points de base à 4,31% (en hausse de 43 points de base).
Les rendements des obligations longues ont bondi de 18 points de base à 4,43% (+40 points de base). Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont bondi de 32 points de base à 5,82% (en hausse de 55 points de base).
Les rendements du Bund allemand ont bondi de 18 points de base à 2,44% (en hausse de 42 points de base). Les rendements français gagnent 16 points de base à 2,88% (+32 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est rétréci de deux points de base, à 44 points de base.
Les rendements italiens ont gagné 12 points de base à 3,70% (inchangé depuis le début de l’année). Les rendements grecs à 10 ans ont augmenté de 15 points de base à 3,42% (+37 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont bondi de 16 points de base à 3,24% (en hausse de 25 points de base).
Les rendements des obligations britanniques à 10 ans ont bondi de 13 points de base à 4,10 % (en hausse de 57 points de base). L’indice actions britanniques FTSE a gagné 0,9% (en baisse de 0,1% depuis le début de l’année).
4 mars – Bloomberg :
« Une politique plus stricte au Japon signifie des rendements nationaux plus élevés, réduisant ainsi la nécessité pour cette base d’investisseurs d’aller chercher des rendements ailleurs. C’est une mauvaise nouvelle pour les obligations d’entreprises américaines de première qualité, qui comptent depuis longtemps une base d’acheteurs importante au Japon. Les marchés du crédit américains s’inquiètent de la fin du contrôle japonais sur la courbe des rendements depuis les premières rumeurs concernant sa disparition, il y a plus d’un an. Cela et les coûts élevés de couverture entre le yen et le dollar sont considérés comme des menaces potentielles pour la demande d’obligations de qualité investissement, qui sont émises à un rythme record cette année.
L’indice japonais Nikkei Equities a chuté de 2,5% (en hausse de 15,7% depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont gagné cinq points de base à 0,79% (en hausse de 14 points de base depuis le début de l’année).
Le CAC40 français a augmenté de 1,7% (+8,2%).
L’indice boursier allemand DAX a augmenté de 0,7% (+7,1%).
L’indice boursier espagnol IBEX 35 a bondi de 2,8% (+4,9%). L’indice italien FTSE MIB a gagné 1,6% (+11,8%).
Les actions des marchés émergents ont été mitigées.
L’indice Bovespa du Brésil a reculé de 0,4 % (en baisse de 5,6 %), tandis que l’indice Bolsa du Mexique a augmenté de 2,2 % (en baisse de 2,2 %).
L’indice Kospi de la Corée du Sud a baissé de 0,5% (en hausse de 0,4%).
L’indice boursier indien Sensex a chuté de 2,0 % (en hausse de 0,6 %).
L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a augmenté de 0,3 % (en hausse de 2,7 %).
L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a chuté de 3,6% (en hausse de 18,2%).
L’indice boursier russe MICEX a reculé de 0,5% (en hausse de 6,5%).
11 mars – Reuters :
« Une facilité de crédit de la Réserve fédérale lancée à la hâte il y a un an au milieu des fortes tensions déclenchées par l’effondrement de la Silicon Valley Bank ferme ses portes lundi, alors qu’il est prouvé qu’elle a contribué à inverser la tendance des troubles qui risquaient d’aboutir. faire dérailler l’économie et bouleverser les efforts de la banque centrale pour réduire l’inflation. Un an après que le programme de financement à terme des banques a été dévoilé un dimanche après-midi – alors que les régulateurs craignaient qu’une ruée bancaire à l’échelle du système ne se produise le lendemain – les dépôts se sont stabilisés, les portefeuilles de prêts bancaires dans leur ensemble augmentent, aucune banque de taille significative n’a fait faillite en 10 mois, et la Fed n’a pas été obligée de modifier sa politique monétaire.
Le crédit de la Réserve fédérale a augmenté de 4,5 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 7,505 trillions . Le crédit de la Fed était en baisse de 1,384 trillions par rapport au sommet du 22 juin 2022. Au cours des 235 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 3,779 trillions , soit 101 %. Le crédit de la Fed a gonflé 4,695 trillions , soit 167 %, au cours des 592 dernières semaines.
Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de titres du Trésor et de dette d’Agence ont augmenté de 3,8 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3,348 trillions . Les « avoirs en garde » ont diminué de 14,4 milliards de dollars sur un an, soit 0,4 %.
Les actifs totaux des fonds du marché monétaire ont bondi de 31,3 milliards de dollars pour atteindre un record de 6,108 trillions . Les fonds monétaires ont augmenté de 1,215 trillions , soit 24,8%, en glissement annuel.
Le papier commercial total a bondi de 27,0 milliards de dollars pour atteindre un sommet sur 13 mois de 1,293 trillions . Le CP a augmenté de 130 milliards de dollars, soit 11,2 %, au cours de l’année écoulée.
Les taux hypothécaires fixes de Freddie Mac à 30 ans ont chuté de 16 points de base à 6,74 % (en hausse de 23 points de base en glissement annuel). Les taux à quinze ans ont baissé de six points de base à 6,16% (+31 points de base).
L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires géants a révélé que les taux fixes à 30 ans ont baissé de neuf points de base pour atteindre leur plus bas niveau sur six semaines à 7,10 % (en hausse de 14 points de base).
Sur les devises :
Pour la semaine, l’indice du dollar américain a récupéré 0,7% à 103,43 (en hausse de 2,1% depuis le début de l’année).
Pour la semaine à la hausse, le peso mexicain a augmenté de 0,6 %.
A la baisse, la couronne norvégienne a baissé de 1,8%, le dollar néo-zélandais de 1,5%, la couronne suédoise de 1,5%, le yen japonais de 1,3%, le dollar australien de 1,0%, la livre sterling de 1,0%, le won sud-coréen de 0,8%, le Franc suisse 0,8%, dollar de Singapour 0,5%, euro 0,5%, dollar canadien 0,4%, réal brésilien 0,3% et rand sud-africain 0,2%.
Le renminbi chinois (onshore) a glissé de 0,08 % par rapport au dollar (en baisse de 1,35 % depuis le début de l’année).
Sur les matières premières:
14 mars – Bloomberg :
« Les marchés mondiaux du pétrole seront confrontés à un déficit d’offre tout au long de 2024, au lieu de l’excédent précédemment attendu, en supposant que l’OPEP+ continue de réduire sa production au second semestre, selon l’Agence internationale de l’énergie. . L’Arabie saoudite et ses partenaires ont convenu plus tôt ce mois-ci de prolonger les restrictions de production d’environ 2 millions de barils par jour jusqu’au milieu de l’année. L’AIE suppose que ces mesures se poursuivront en fait jusqu’à fin 2024, reflétant les « efforts du bloc pour équilibrer les marchés pétroliers », a-t-elle déclaré… »
L’indice Bloomberg des matières premières a gagné 1,2 % (en hausse de 0,6 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a chuté de 1,1 % à 2 156 $ (en hausse de 4,5 %).
L’argent a bondi de 3,6 % à 25,19 $ (en hausse de 5,8 %).
Le brut WTI a bondi de 3,03 $, ou 3,9 %, à 81,04 $ (en hausse de 13 %).
L’essence a bondi de 7,7 % (en hausse de 29 %), tandis que le gaz naturel a chuté de 8,3 % à 1,66 $ (en baisse de 34 %).
Le cuivre a bondi de 6,0 % (en hausse de 6,0 %).
Le blé a augmenté de 0,3% (en baisse de 16%) et le maïs a récupéré de 2,5% (en baisse de 7%).
Bitcoin a gagné 1 040 $, soit 1,5 %, à 69 600 $ (en hausse de 63,7 %).
EN PRIME
1 mars – Bloomberg :
« Oubliez la frénésie de l’intelligence artificielle – le commerce le plus excitant à Wall Street en ce moment pourrait bien être simplement de parier sur l’ennui. Alors que les gagnants du boom de l’IA, comme Nvidia Corp., alimentent les indicateurs boursiers de référence en record après record, un phénomène moins remarqué se déroule au cœur du marché américain : les investisseurs investissent d’énormes sommes dans des stratégies dont la performance dépend du calme durable sur le marché des actions.
Connus sous le nom de paris à faible volatilité, ils ont joué un rôle clé dans la chute des actions au début de 2018 lorsqu’ils ont été anéantis de manière épique. Aujourd’hui, ils reviennent sous une forme différente – et à une échelle bien plus grande.
Leur nouvelle forme prend en grande partie la forme d’ETF qui vendent des options sur actions ou sur indices afin d’optimiser les rendements.
Les actifs dans ces produits ont presque quadruplé en deux ans pour atteindre un montant record de 64 milliards de dollars, selon les données compilées par les ETF Global X. Leurs homologues à court terme de 2018 – un petit groupe de fonds pariant directement sur la volatilité attendue – ne disposaient que d’environ 2,1 milliards de dollars avant d’imploser.
brunobertez 