Le« Risk on » tient le coup pour l’instant, mais je doute que nous ayons entendu le dernier mot de l’instabilité du « carry trade » du yen.

L’indice du dollar a clôturé la semaine à son plus bas niveau depuis un an. Entre juin 2021 et octobre 2022, l’indice du dollar a bondi de près de 26 %. Il semble que l’époque où le dollar fort s’efforçait de contenir les pressions inflationnistes soit désormais révolue.

Brian Meehan, de Bloomberg Intelligence, a publié vendredi une étude opportune :

« Les positions courtes nettes à effet de levier sur les contrats à terme de valeurs du Trésor ont atteint une valeur notionnelle historique de 1 100 milliards de dollars, accélérant de 38 % au cours des quatre derniers mois.

Les positions courtes nettes historiques de 1 100 milliards de dollars peuvent-elles se maintenir ou se fissurer?

Bien que la position courte record à elle seule ne suggère pas que la base des transactions va exploser, elle est plus du double de celle de 2019 et 2020 lorsque les transactions massives de financement à effet de levier ont craqué – et cel pourrait obliger la Fed à renflouer à nouveau les traders si le marché des pensions est trop stressé… La position courte nette sur les contrats à terme du Trésor américain détenue par les comptes à effet de levier selon l’engagement des traders de la CFTC a augmenté de 300 milliards de dollars en notionnel au cours des quatre derniers mois…

La taille de la position à elle seule ne signifie pas qu’une explosion est imminente, car les marchés de financement ont été calmes avant l’assouplissement attendu de la Fed. Mais étant donné que la transaction a explosé plusieurs fois au cours des 20 dernières années, il est probablement plus une question de quand, pas de si. »

Trois cents milliards, soit 38 %, de plus en quatre mois. Cest la preuve supplémentaire que la Fed a commis une erreur en signalant un cycle d’assouplissement alors que les marchés sont en proie à une fantastique bulle spéculative.

22 août – Bloomberg :

« Les rumeurs sur la disparition imminente du carry trade sont peut-être grandement exagérées, déclare Huw Worthington, stratège des taux européens de Bloomberg Intelligence. Cela laissera beaucoup plus de souffrances à venir, à moins que les rendements et les spreads en Europe et aux États-Unis ne dépassent leurs homologues japonais. Les dernières données sur les avoirs des investisseurs japonais en obligations d’État des marchés développés en juin ont montré des baisses jamais observées depuis le milieu de la Covid, mais ce n’est qu’une goutte d’eau dans l’océan. »

20 août – Bloomberg :

« Les traders obligataires prennent un niveau de risque record en pariant gros sur une reprise du marché du Trésor alimentée par les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale se lancera dans sa première baisse des taux d’intérêt en plus de quatre ans.

Le nombre de positions à effet de levier sur les contrats à terme du Trésor a atteint un niveau record à l’approche du symposium économique annuel de la banque centrale à Jackson Hole, dans le Wyoming… L’intérêt ouvert pour les contrats à terme, ou le montant des risques pris par les traders qui peuvent avoir des positions longues ou courtes, a culminé à un record de près de 23 millions d’équivalents contrats à terme sur obligations à 10 ans, la semaine dernière… Cela représente environ 1,5 milliard de dollars de risque par variation d’un point de base des obligations au comptant sous-jacentes. »

9 août – Bloomberg :

« Une stratégie à effet de levier pour diversifier les investissements qui s’est effondrée de manière spectaculaire lors de la crise financière est de retour. Cette fois, les concepteurs disent avoir résolu les problèmes. L’offre, connue sous le nom d’alpha portable depuis les années 1980 mais récemment rebaptisée « return stacking », a fait son chemin dans les fonds négociés en bourse vendus par Newfound Research et ReSolve Asset Management. »

Lors du prochain accident , la Fed sauvera à nouveau les traders », forcera les rendements à la baisse , imposera des conditions financières encore plus souples, l’effet de levier spéculatif constitue une fragilité sous-jacente colossale .

Avec l’instabilité du « carry trade » du yen, une élection américaine volatile, un Moyen-Orient au bord du précipice et une escalade dangereuse de la guerre entre l’Ukraine et la Russie, un dollar qui a tendance baisser et un marché des valeurs du Trésor malsain, c’est une période particulièrement précaire pour attiser la spéculation.

Pour la semaine :

Le S&P500 a gagné 1,4 % (en hausse de 18,1 % depuis le début de l’année).

Le Dow Jones a progressé de 1,3 % (en hausse de 9,2 %).

Les services aux collectivités ont ajouté 1,0 % (en hausse de 19,7 %).

Les banques ont bondi de 2,7 % (en hausse de 18,4 %), et les courtiers ont gagné 2,0 % (en hausse de 21,5 %).

Les transports ont progressé de 1,9 % (en hausse de 0,5 %).

Le S&P 400 des Midcaps a bondi de 2,8 % (en hausse de 11,3 %), et le Russell 2000 des small cap a bondi de 3,6 % (en hausse de 9,5 %).

Le Nasdaq 100 a progressé de 1,1 % (en hausse de 17,2 %).

Les semi-conducteurs ont ajouté 1,1 % (en hausse de 25,2 %).

Les biotechs ont progressé de 1,7 % (en baisse de 8,2 %).

Avec la hausse du lingot de 5 $ supplémentaires, l’indice de l’or HUI a gagné 2,3 % (en hausse de 31,3 %).

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,9975 %.

Les rendements des obligations d’État à deux ans ont chuté de 13 pbs cette semaine à 3,92 % (en baisse de 33 pbs depuis le début de l’année).

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont chuté de 11 pbs à 3,65 % (en baisse de 20 pb).

Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont baissé de huit pbs à 3,80 % (en hausse de 8 pb) apres un plus abs à 3,68%.

Les rendements des obligations à long terme ont glissé de cinq pbs à 4,09 % (en hausse de 19 pbs).

Les rendements des MBS de référence Fannie Mae ont chuté de 17 pbs à 5,05 % (en baisse de 103 pbs).

Pour la semaine,

l’indice du dollar américain a chuté de 1,7 % à 100,718 (en baisse de 0,6 % depuis le début de l’année).

Pour la semaine à la hausse, le dollar néo-zélandais a augmenté de 3,0 %, la couronne suédoise de 2,6 %, le yen japonais de 2,3 %, le franc suisse de 2,2 %, la livre sterling de 2,1 %, la couronne norvégienne de 2,1 %, le dollar australien de 1,9 %, le won sud-coréen de 1,6 %, l’euro de 1,5 %, le dollar canadien de 1,3 %, le dollar de Singapour de 1,1 % et le rand sud-africain de 1,0 %.

À la baisse, le peso mexicain a baissé de 2,5 % et le real brésilien a glissé de 0,3 %.

Le renminbi chinois (onshore) a augmenté de 0,54 % par rapport au dollar (en baisse de 0,29 % depuis le début de l’année)

.

19 août – Bloomberg :

« Pour la première fois, une barre d’or vaut la coquette somme d’un million de dollars. Ce cap a été franchi vendredi, lorsque le prix spot du métal précieux a dépassé les 2 500 dollars l’once troy, un record historique. Les barres d’or pesant généralement environ 400 onces, cela ferait en sorte que chacune vaudrait plus d’un million de dollars. Il y a quelques nuances à ce chiffre. Alors que les barres d’or sur le marché de Londres – le centre mondial du négoce du métal précieux – pèsent normalement environ 400 onces troy, elles peuvent contenir de 350 à 430 onces d’or pur, selon la London Bullion Market Association. »

L’indice Bloomberg des matières premières a augmenté de 0,8 % (en baisse de 2,2 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a gagné 0,2 % à 2 513 dollars (en hausse de 21,8 %).

L’argent a bondi de 2,9 % à 29,8158 dollars (en hausse de 25,3 %).

Le brut WTI a reculé de 1,82 $, soit 2,4 %, à 77,83 $ (en hausse de 4 %).

L’essence a chuté de 1,1 % (en hausse de 9 %) et le gaz naturel a chuté de 4,8 % à 2,022 $ (en baisse de 20 %).

Le cuivre a progressé de 1,5 % (en hausse de 9 %).

Le blé a chuté de 5,2 % (en baisse de 20 %) et le maïs a glissé de 0,7 % (en baisse de 22 %).

Le Bitcoin a progressé de 4 900 $, soit 8,3 %, à 64 200 $ (en hausse de 51 %).

EN PRIME

17 août – Financial Times :

« Plus de la moitié des plus grandes entreprises américaines considèrent l’intelligence artificielle comme un risque potentiel pour leurs activités, selon une enquête sur les documents d’entreprise qui met en évidence la manière dont cette technologie émergente pourrait entraîner une transformation industrielle radicale. Dans l’ensemble, 56 % des entreprises du Fortune 500 ont cité l’IA comme un « facteur de risque » dans leurs rapports annuels les plus récents, selon une étude d’Arize AI… Ce chiffre représente une augmentation spectaculaire par rapport aux 9 % de 2022. En revanche, seules 33 entreprises sur les 108 qui ont spécifiquement évoqué l’IA générative (une technologie capable de créer du texte humain et des images réalistes) l’ont considérée comme une opportunité. »