Le marché boursier a été étonnant .

Pensez à sa résilience au cours des 15 dernières années. Des inquiétudes liées à l’hyperinflation dans le contexte de l’assouplissement quantitatif au pivot Powell de 2019, en passant par la panique provoquée par les fermetures dues à la pandémie et la campagne de hausse des taux de la Fed, malgré les tests successifs, le marché s’en est sorti intact.

Mais cette bulle de l’intelligence artificielle pourrait être tout autre chose. Comme tout le monde, j’attends avec nervosité la publication des résultats de Nvidia après la clôture du marché mercredi, en espérant de très bonnes choses. Mais il se peut aussi que des signes indiquent que la croissance fulgurante des revenus et des bénéfices du fabricant de puces électroniques est sur le point de stagner.

La grande question : comment y faire face ? Les ventes d’actifs de Warren Buffett pourraient en être le meilleur indice.

Voilà le contexte. Examinons donc l’argument en gardant à l’esprit les points suivants :

• Ce rapport sur les bénéfices de Nvidia est crucial pour le marché haussier
• Les cycles économiques ne dépendent pas des dépenses de consommation
• C’est pourquoi Nvidia est si important dans l’ensemble
• Buffett vend. Est-ce un signal ?

Cela fait plus d’un an que la Fed n’a pas relevé ses taux d’intérêt, et les actions ont décollé comme une fusée. Nous avons connu une brève correction cet été, mais nous sommes désormais presque proches de nos sommets historiques. Puisque je vais parler d’IA, j’ai pensé associer le graphique du S&P 500 sur l’année dernière à la performance de l’action Nvidia :

 A la veille de la publication des résultats financiers de Nvidia, le S&P 500 en général et le fabricant de puces en particulier sont à deux doigts d’atteindre de nouveaux records. Mais il faut absolument que ces nouveaux sommets soient atteints pour que le rallye soit confirmé. Tout élément négatif concernant la croissance future de Nvidia aura des répercussions sur l’ensemble du marché.

Depuis quelques semaines, je dis que les récessions sont gagnées ou perdues en fonction des décisions des entreprises. Je ne pense donc pas qu’une récession soit imminente en raison du ralentissement des dépenses de consommation. Certes, la consommation ralentit, mais elle ne s’effondre jamais, sauf dans les circonstances les plus extrêmes.

Regardez le graphique 

C’est parce que les gens ont des factures à payer. On ne constate donc pas de grands changements dans les habitudes de consommation, même en période de récession. La crise financière mondiale et la pandémie sont parmi les seules périodes où la consommation s’est réellement contractée. Cela montre à quel point ces événements ont été catastrophiques.

Mais si vous observez les comportements des consommateurs et que vous les corrigez en fonction de l’inflation, vous voyez clairement les récessions. Ce n’est que dans les années 1960 et après la bulle technologique que la consommation corrigée de l’inflation ne s’est pas contractée

Alors, où en sommes-nous aujourd’hui ? À mon avis, nous assistons à une croissance des dépenses de consommation corrigée de l’inflation, qui passe d’un niveau extraordinairement élevé à un niveau normal. Il n’y a pas de quoi s’inquiéter pour l’instant.

En cas de récession, le plus important est la façon dont les entreprises réagissent à un ralentissement des dépenses. Si suffisamment de personnes se retirent, les entreprises devront revoir à la baisse leurs prévisions de revenus, car elles réduiront leur production actuelle et leurs stocks. Elles réduiront ensuite leurs projets d’investissements futurs.

Si les répercussions de ces baisses sont suffisamment limitées, le cycle économique se poursuit comme au milieu des années 1990 et au milieu de la décennie précédente. Mais si les prévisions changent radicalement, cela signifie beaucoup de suppressions d’emplois, un ralentissement plus important de la consommation et une nouvelle vague de réactions des entreprises à un ralentissement inattendu.

La vulnérabilité réside donc dans les dépenses d’investissement. 

Selon Forbes , les grandes entreprises technologiques devraient augmenter leurs dépenses d’investissement de 35 % par rapport à l’année précédente pour la seule année 2024. On parle de 200 milliards de dollars de dépenses d’investissement, dont une grande partie est consacrée à l’IA. Si ce chiffre stagne, voire diminue, les entreprises d’IA comme Nvidia devraient revoir à la baisse leurs prévisions de revenus de plusieurs dizaines de milliards de dollars, ce qui aurait un effet en cascade sur les bénéfices des années à venir. Ainsi, le moindre signe de ce type, alors que le taux de chômage est déjà en hausse, pourrait être le catalyseur d’une réaction généralisée dans l’ensemble de l’économie américaine, comme nous l’avons vu à la fin du boom d’Internet il y a un quart de siècle.

Tout semble toujours en ordre. Alors pourquoi Buffett vend-il ?

Les marchés des options estiment que 300 milliards de dollars sont en jeu sur ce seul rapport de résultats de Nvidia. Jusqu’à présent, je n’ai vu aucune grande entreprise technologique suggérer qu’elle se retirait de ses investissements dans l’IA. Je serais donc choqué si Nvidia suggérait quelque chose de ce genre. Je m’attends plutôt à ce que le rapport contribue à galvaniser une hausse des actions Nvidia, catapultant l’action de la société vers un nouveau record et le S&P 500 avec lui.

Alors pourquoi Warren Buffett vend-il des actifs ? Le nonagénaire ne possède pas Nvidia. Ce n’est pas son style d’investissement. Mais il a vendu des actions, plus récemment des actions de Bank of America . Et sa société, Berkshire Hathaway, a également vendu des actions Apple. En fait, Buffett a vendu plus de la moitié de sa position dans Apple, la seule société dont la capitalisation boursière est supérieure à celle de Nvidia. On peut spéculer sur les raisons qui l’ont poussé à vendre en masse. Mais à mon avis, étant donné que l’énormité de ses participations l’oblige à vendre tôt s’il le fait, il semble pouvoir se sortir des mauvais moments qui s’annoncent. Buffett a déjà été qualifié de dinosaure, mais il s’est montré prévoyant à maintes reprises. Ses ventes d’actifs sont donc un signal d’alarme pour ce marché haussier

En fin de compte, même si je pense que ce cycle économique et ce marché haussier ont encore de la marge de progression, je ne pense pas que vous devriez courir après le rallye ici. Au lieu de cela, utilisez toute hausse des rendements du Trésor au-delà de deux ans au-dessus de 4 % pour sécuriser un excellent rendement. Et à mesure que le marché se redresse et que la volatilité diminue, envisagez de souscrire à une protection moins coûteuse contre la baisse plutôt que de vous lancer dans des positions risquées – comme vous seriez tenté de le faire après une hausse des bénéfices de Nvidia. La hausse du taux de chômage, le ralentissement des dépenses de consommation et le caractère insoutenable des dépenses d’investissement des grandes entreprises technologiques me suggèrent tous que nous arrivons à un moment crucial qui verra ce marché haussier vaciller.

Les choses sur mon radar

Berkshire Hathaway, filiale de Buffett , vient de franchir la barre des mille milliards de dollars de capitalisation boursière Le Bitcoin continue de prendre du retard , ce qui me fait me demander s’il s’agit d’un signe de risque Je n’arrête pas de parler d’Hyman Minsky. Je voudrais donc souligner que mon collègue Enda Curran a fait une brève analyse de ce que l’on appelle le moment Minsky.