Editorial. La fête dansante continue comme si la Fed qui joue le rôle de l’orchestre n’allait jamais s’arrêter de jouer.

Editorial. La Grand dérèglement financier mondial ne se cache plus, il est devenu pur spectacle dionysiaque jubilatoire! Les banquiers dans la rue font la danse de Trump. Mais la taupe creuse.

Ce n’est pas seulement une œuvre d’art, c’est un phénomène culturel qui relie les mondes de l’art, des mèmes et de la communauté des cryptomonnaies. Je pense que cette œuvre inspirera davantage de réflexions et de discussions à l’avenir et fera partie de l’histoire. Je suis honoré d’être le fier propriétaire de cette œuvre emblématique et j’ai hâte qu’elle suscite davantage d’inspiration et d’impact pour les amateurs d’art du monde entier.  

– Justin Sun, crypto-frère chinois, qui a payé 6,2 millions de dollars pour « Comedian » de Maurizio Cattelan, composé d’un tube de banane scotché à un mur, d’un certificat d’authenticité et d’un manuel d’installation de 14 pages. 

« Oh mon Dieu ! Merci beaucoup, M. Saylor. »

– Hailey Welch, The Hawk Tuah Girl, remercie Michael Saylor, PDG de Microstrategy, de l’avoir convaincue d’acheter du Bitcoin. Si vous ne savez pas qui elle est, recherchez-la sur Google ; c’est une publication familiale.

MicroStrategy est sur le point de devenir le Standard Oil de l’ère numérique. Regardons de plus près comment Michael @saylor peaufine de nouveaux produits financiers Bitcoin de la même manière que John D. Rockefeller l’a fait avec le pétrole, à une époque où peu de gens comprenaient les utilisations pratiques du pétrole brut.

– D’après un post X d’un crypto-évangéliste dont je n’ai jamais entendu parler, qui expose le génie de Michael Saylor et de sa machine à mouvement perpétuel Microstrategy/Bitcoin

1,8 milliard de dollars et 6,4 milliards de dollars

– Total des actifs de l’ETF Daily Target 2X Long Microstrategy et de l’ETF 2X long Nvidia. Les ETF à actions uniques sont ceux qui investissent (je ne sais pas comment ricaner avec un clavier, mais je le ferais si je le pouvais) dans une action avec un effet de levier. Certains sont des versions inverses qui vendent une action à découvert avec un effet de levier.

95 milliards $, 467 millions $, -407 millions $, -5,26 milliards $, -17 %

– Capitalisation boursière, chiffre d’affaires annuel, résultat net, flux de trésorerie disponible et rendement des capitaux propres de Microstrategy

C’est très simple. La théorie des jeux dit que le monde adoptera le Bitcoin comme unité de compte. C’est une meilleure monnaie que le dollar, l’euro ou le yen. Elle ne peut être ni confisquée ni dépréciée. Soit vous montez dans le train maintenant et vous devenez riche, soit vous ratez votre chance et travaillez pour un Bitcoiner. C’est entièrement à vous de décider.

– D’après un post X d’un autre crypto-évangéliste, celui-ci étant un prétendu docteur de Stanford (je ne m’en soucie pas assez pour vérifier), ce qui pourrait prouver la vieille blague selon laquelle PhD signifie Piled Higher and Deeper

Les émissions d’obligations Blue Chip aux États-Unis atteignent leur deuxième plus haut niveau historique

• Les entreprises ont vendu 1,4 billion de dollars cette année, dépassant ainsi 2021
• Les chefs des finances veulent émettre de la dette maintenant, alors que les marchés sont en pleine effervescence

– Titre de Bloomberg

 
Joseph Y. Calhoun III  

24 novembre 2024 

Je pourrais continuer encore et encore, mais j’espère que vous comprenez ce que je veux dire. Nous sommes au milieu d’une de ces éruptions périodiques d’irrationalité qui font surgir toutes sortes d’escrocs, d’escrocs et de fraudeurs, déterminés à séparer les imbéciles de leur argent le plus rapidement possible,de peur que la réalité ne ferme la fenêtre d’opportunité.

De nouveaux produits financiers sont toujours une caractéristique de ces périodes et aujourd’hui, nous en avons à foison. Dans le Far West financier d’aujourd’hui, même les investisseurs conservateurs peuvent se faire avoir. Des Fintechs comme Synapse ont écrit des logiciels qui ont permis à des entreprises comme Yotta d’offrir des services bancaires aux particuliers même si elles n’avaient pas de licence bancaire. L’appât de Yotta était une loterie mensuelle qui versait des intérêts supplémentaires au gagnant. Non, je ne plaisante pas.

Beaucoup de ces entreprises se sont présentées comme des banques et ont affirmé que les dépôts étaient couverts par la FDIC. En réalité, tout ce qu’elles faisaient, c’était d’effectuer des dépôts en votre nom dans des banques assurées par la FDIC. Malheureusement, leurs systèmes de comptabilité étaient l’équivalent numérique d’un boulier et de quelques notes griffonnées sur un vieux sac d’épicerie. Les banques n’ont pas d’argent et les « banques » de la fintech ne savent pas dans quel tiroir à chaussettes elles le mettent, de sorte que les « déposants » ne peuvent pas accéder à leur argent.

Mais c’était nouveau et brillant et cela vous éloignait des grosses et vilaines vieilles banques qui ont tout gâché en 2008, de sorte que les gens l’ont acheté et ont oublié le fait que les banques sont peut-être réglementées pour une bonne raison. 

Le monde des crypto-monnaies est votre porte d’entrée dans le monde de la DeFi – la finance décentralisée – où vous pouvez gagner des taux qui font honte aux gars de la FDIC et qui vous rendent encore plus confus quant à la destination de votre argent.

Vous pouvez « staker » votre crypto – ce qui revient à la prêter à quelqu’un que vous ne connaissez pas pour faire quelque chose que vous ne comprenez pas – et gagner des récompenses allant jusqu’à 20 % par an, le taux ne dépendant, pour autant que je sache, que de votre crédulité.

Vous pouvez également simplement acheter la crypto-monnaie la plus ridicule que vous puissiez trouver et elle augmentera sûrement.

DOGE, la pièce de monnaie mème originale, a été créée par quelqu’un comme une blague pour prouver que les gens achèteraient n’importe quoi tant que c’était de la crypto et a réussi au-delà de ses rêves les plus fous. Aujourd’hui, la pièce DOGE a une capitalisation boursière de 61 milliards de dollars et l’homme le plus riche du monde en est le promoteur.

Elle n’a aucun but ni aucune utilité, ce qui en fait le projet crypto parfait.

La dernière version de cette folie est la pièce Peanut the Squirrel qui est un hommage, évidemment, à Peanut the Squirrel. Peanut (ou Pnut pour les connaisseurs) a été sauvée d’une rue de Manhattan en 2017 par un gentil New-Yorkais et sept ans plus tard, elle a été saisie et euthanasiée par le Département de la conservation de l’environnement de l’État de New York ; apparemment, les environnements qu’ils préservent n’incluent pas les écureuils. PNUT vaut aujourd’hui 1,2 milliard de dollars, ce qui permettrait d’acheter beaucoup de glands.

Je n’arrive pas à croire que je passe une partie de mon dimanche à écrire sur un produit financier basé sur un écureuil martyr, mais c’est là où nous en sommes dans le monde de la finance aujourd’hui.

L’« œuvre » en haut de l’article s’appelle « Comedian » et a été installée à l’origine à Art Basel à Miami en 2019. Il y en avait à l’origine trois (hé, les bananes viennent en grappes, pourquoi les gaspiller comme nourriture ?), dont deux ont été vendues entre 120 000 et 150 000 dollars lors de l’exposition. La troisième a été vendue pour un montant plus élevé, non divulgué, et a été donnée au Guggenheim.

Avec la vente aux enchères de Sotheby’s la semaine dernière, l’un des acheteurs initiaux a réalisé un retour sur investissement de 50 fois son investissement initial, soit un joli 120 % par an au cours des cinq dernières années. La banane de l’œuvre vendue aux enchères a été distribuée par Dole et achetée dans un stand de fruits de l’Upper East Side de New York appartenant à un immigré bangladais qui n’a fait aucun commentaire.

L’acheteur de l’« œuvre » était un « entrepreneur » chinois en crypto-monnaie qui fait actuellement l’objet d’une enquête de la SEC (bien sûr qu’il l’est). Il aurait une valeur nette de 1,2 milliard de dollars et possède un tas de projets cryptographiques, dont le plus connu est le vieux Bit Torrent, le logiciel de partage de fichiers qui a permis à des millions de personnes de voler la propriété intellectuelle des artistes. L’ironie a peut-être échappé à Justin Sun. Bit Torrent a maintenant une crypto-monnaie parce que, eh bien, juste parce que.*

Microstrategy est en principe une société de logiciels, mais elle se présente désormais comme suit :

…la première et la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde. Nous sommes une société cotée en bourse qui a adopté Bitcoin comme principal actif de réserve de trésorerie. En utilisant les produits des financements par actions et par emprunt, ainsi que les flux de trésorerie de nos opérations, nous accumulons stratégiquement Bitcoin et défendons son rôle de capital numérique.

Michael Saylor est le président de la société et l’a transformée en un chouchou des crypto-monnaies en vendant de nouvelles actions et de la dette MSTR (récemment des obligations convertibles qui sont potentiellement dilutives pour les actionnaires) et en utilisant le produit de la vente pour acheter du Bitcoin.

Il a jusqu’à présent endetté la société à hauteur de 4 milliards de dollars pour financer l’achat de 331 200 bitcoins d’une valeur d’environ 32 milliards de dollars. Il a récemment affirmé que la société gagnait « 500 millions de dollars par jour », bien que cela n’ait sûrement rien à voir avec son activité de logiciels. Malgré l’affirmation sur le site Web selon laquelle il utilise les « flux de trésorerie de nos opérations » pour acheter du Bitcoin, le flux de trésorerie des opérations sur 12 mois est de -34,5 millions de dollars. Le rendement des actifs, le rendement des capitaux propres et le rendement du capital investi sont tous négatifs.

Voici quelque chose à méditer si vous envisagez un investissement :

Communiqué de presse sur la comptabilité et l’audit n° 1352 / 14 décembre 2000

La Securities and Exchange Commission (SEC) a déposé aujourd’hui une action civile injonctive à l’encontre des trois principaux dirigeants de MicroStrategy Inc. : Michael Saylor (cofondateur et directeur général), Sanjeev Bansal (cofondateur et directeur d’exploitation) et Mark Lynch (ancien directeur financier). La plainte allègue que, depuis son introduction en bourse en juin 1998 jusqu’en mars 2000, MicroStrategy, une société de logiciels basée à Vienne, en Virginie, dont les titres sont cotés au NASDAQ, a matériellement surestimé ses revenus et ses bénéfices provenant des ventes de logiciels et de services d’information, contrairement aux principes comptables généralement reconnus. Les rapports financiers publics de la société pendant cette période ont fait état d’un bénéfice net positif. En fait, selon la Commission, MicroStrategy aurait dû déclarer des pertes nettes de 1997 à aujourd’hui.

Sans admettre ni nier les allégations de la Commission, les défendeurs ont consenti à l’inscription d’un jugement définitif interdisant définitivement à chacun d’eux de violer les dispositions antifraude et de tenue de registres des lois fédérales sur les valeurs mobilières (article 17(a) du Securities Act de 1933, article 10(b) du Securities Exchange Act de 1934 et règles 10b-5 et 13b2-1 en vertu de celui-ci), leur ordonnant de payer une restitution totale de 10 millions de dollars (Saylor – 8 280 000 $, Bansal – 1 630 000 $, Lynch – 138 000 $) et ordonnant à chacun de payer une pénalité civile de 350 000 $. Lynch, l’ancien directeur financier, a également consenti à l’entrée en vigueur d’une ordonnance administrative conformément à la règle 102(e)(3) de la Commission, fondée sur l’entrée en vigueur d’une injonction, interdisant à Lynch d’exercer devant la Commission en tant que comptable, avec le droit de présenter une nouvelle demande après trois ans.

Saylor contrôle l’entreprise grâce à sa propriété d’actions B qui ont 10 voix contre 1 pour les actions de classe A. C’est un peu flou, mais il semble qu’il possède 9,9 % de la société mais qu’il ait le contrôle des votes majoritaires. Une chose qui n’est pas floue est la vente d’actions par des initiés, qui totalise 843 878 actions au cours de l’année dernière, ce qui rapporterait près de 120 millions de dollars si elles obtenaient le prix moyen de 139,55 $. Grâce à son salaire et à ses options, le PDG a gagné 19 millions de dollars en 2021 et 20 millions de dollars supplémentaires en 2022. Il a connu des moments difficiles en 2023, n’engrangeant que 8 millions de dollars. Pour avoir dirigé une société de logiciels qui perd de l’argent. Avec le cours de l’action en légère hausse cette année (+ 567 %), je suppose que Phong Q. Le passe une assez bonne année 2024. Ce n’est pas un mauvais travail si vous pouvez l’obtenir.

Pendant ce temps, le S&P 500 se négocie à 25 fois les bénéfices de cette année et à 21 fois les estimations de l’année prochaine, avec une croissance des bénéfices à long terme attendue de 12 à 14 % (selon les estimations utilisées).

Les 10 premières participations (sur 503) représentent 35 % de l’indice, tandis qu’un tiers de l’indice appartient au secteur technologique.

Le ratio cours-bénéfice de Shiller s’approche du sommet de la bulle Internet et les rendements attendus au cours des 10 prochaines années sont solidement dans les chiffres inférieurs à un chiffre (ou négatifs selon la façon dont on calcule ces choses).

Les actions américaines sont si appréciées qu’elles constituent les 2/3 des indices boursiers mondiaux tout en représentant 25 % du PIB mondial.

Le prix médian des maisons est d’environ 6 fois le revenu médian des ménages, alors que la moyenne historique est de 3 à 4 fois.

L’or est à environ 100 $ de son plus haut historique qu’il a atteint le mois dernier.

De 1980 à 2004, le cuivre s’échangeait entre (environ) 0,50 $ et 1,50 $. En mai de cette année, le cours a atteint un record historique de 5,20 dollars, bien qu’il soit récemment retombé à 4,10 dollars.

Les spreads des obligations d’entreprises sont plus serrés que jamais par rapport aux bons du Trésor, tandis que le crédit privé est en plein boom.

Le capital-investissement a tellement LBOd l’Amérique que Blackstone, avec des milliards encore à investir, achète une sandwicherie (Jersey Mike’s, un bon sandwich mais 8 milliards de dollars ?).

Et la Fed pense qu’elle doit assouplir sa politique monétaire ? 

Nous traversons l’une des plus grandes périodes spéculatives de l’histoire. Si elle a vraiment commencé au lendemain de 2008 avec le QE, je la daterais en fait de la fin des années 90, lors du boom des dot com.

La hausse des prix des actifs n’a pas cessé depuis que la Fed a renfloué LTCM en 1998, même si elle a été temporairement interrompue à plusieurs reprises (krach des dot com/Worldcom/Enron en 2000-2003, crise financière de 2008 et COVID). Depuis ce jour, tout le monde fonctionne sur l’hypothèse que quoi qu’il arrive, la Fed renflouera toujours le système, qu’elle trouvera toujours un moyen d’injecter de l’argent frais dans l’économie et de couvrir nos erreurs.

Et si ce n’est pas la Réserve fédérale, quelqu’un au gouvernement viendra à votre secours parce qu’il a terriblement peur que tout l’édifice s’effondre s’il permet une faillite significative. Cela a été confirmé encore l’année dernière avec le sauvetage des déposants des banques de la Silicon Valley et de plusieurs autres.

Si l’on considère les prix des actifs, le bon sens nous dit que les 25 dernières années ont été marquées par l’inflation, au sens ancien du terme, par une dévaluation de notre monnaie, même si cela n’est pas évident dans les données économiques globales. Cela ne devient évident qu’avec une perspective de 25 ans environ. 

Je ne sais pas quand, comment ou pourquoi cette ère prendra fin.

Mais l’histoire nous dit qu’elle prendra fin et qu’elle ne sera pas clémente envers ceux qui se sont surendettés. Aujourd’hui, c’est le moment d’investir de manière prudente, de se préoccuper davantage des pertes potentielles que de rêver de gros gains. C’est le moment d’appliquer les rigueurs de TradFi, des techniques financières traditionnelles méprisées par les crypto-frères mais qui ont résisté à l’épreuve du temps.

À l’heure actuelle, MSTR est le maître de l’univers malgré un bilan lamentable dans la gestion de ses activités réelles. S’endetter pour acheter un actif spéculatif sans utilité connue en dehors du jeu n’est pas un modèle économique durable. Je suppose que le sommet de l’action viendra lorsqu’ils annonceront le changement inévitable de nom pour quelque chose qui inclura le mot Bitcoin. Pendant ce temps, la nouvelle administration Trump parle d’une réserve stratégique de Bitcoin, à laquelle je ne peux que demander : réservez pour quoi ? Dans quel but cette réserve sera-t-elle établie ? Ou bien personne dans la nouvelle administration ne connaît la définition de « stratégique » ?

À court terme, le sentiment devient plutôt écumant, même dans les segments les plus traditionnels du marché, tandis que les segments non traditionnels ont perdu la tête. Cela ne signifie pas que vous devez tout vendre et passer au cash. Mais agir de manière un peu plus conservatrice, prendre le temps d’étudier en profondeur ce nouveau produit financier avant d’investir et être un peu cynique semble être une ligne de conduite prudente. Les loups de la DeFi, de l’IA et de la fintech sont à votre porte. Ne soyez pas un mouton.

*Je pense en fait que Comedian est une œuvre d’art de grande qualité, même si je ne paierais pas 6,2 millions de dollars pour l’obtenir. Elle s’inscrit dans la lignée de Fountain de Marcel Duchamp et a à peu près la même signification. Je trouve étonnant que des artistes comme Maurizio Cattelan puissent ridiculiser et se moquer de leurs clients sans en subir les conséquences. Les collectionneurs d’art ne comprennent-ils pas qu’ils sont la cible de la plaisanterie ou comprennent-ils tout en pensant que l’artiste ne pensait pas à eux ? 

Environnement

La semaine dernière, l’indice du dollar a dépassé sa fourchette de négociation prolongée de deux ans. En général, je n’agis qu’en fonction des changements de fin de mois, il n’y a donc rien à faire immédiatement, mais si cela se confirme, il y a des changements potentiels à apporter à votre répartition d’actifs qui pourraient être judicieux. Si la cassure se maintient, j’aborderai certains points à ce sujet à la fin du mois.

Il est intéressant de noter que le rendement des bons du Trésor à 10 ans n’a pas dépassé la barre des 10 ans, ce qui incite à la prudence quant à une éventuelle évolution agressive du dollar. Les taux ont baissé de quelques points de base sur la semaine. 

Marchés

Les matières premières ont été les principales devises la semaine dernière, grâce à une hausse de 6,5 % du pétrole brut et à une hausse monstre de 16,4 % du gaz naturel, mais la hausse a été assez généralisée. L’or a récupéré la plupart de ses pertes récentes, en hausse de 5,5 % sur la semaine.

Les actions de petite capitalisation continuent de surperformer les actions de grandes entreprises. Alors que les actions de petite et moyenne capitalisation ont surperformé les actions de croissance au cours des trois dernières années (et la plupart des cinq dernières), la croissance a été la plus performante la semaine dernière avec une bonne marge. Les actions de valeur ont tendance à mieux se comporter dans un contexte de hausse du dollar, il ne s’agit donc peut-être que d’un phénomène à court terme.

Les REIT ont également fait mieux la semaine dernière, après avoir été sur la défensive depuis les élections. Les taux ont légèrement baissé la semaine dernière, ce qui a certainement aidé, mais les REIT ont également tendance à bien se comporter dans un environnement de dollar fort.

Les actions internationales continuent de souffrir de la hausse du dollar.