Les auteurs se demandent si les Etats Unis risquent qu’une dette élevée conduise à une crise.

Ils repondent que non il n’y a pas de risque tant que la demande de titres du Trésor reste suffisante et tant que les autorités réussissent à éviter les crises!

Research

Assessing the risks and costs of the rising US federal debt

Wendy Edelberg, Ben Harris, and Louise Sheiner

February 12, 2025

Les avertissements selon lesquels l’augmentation de la dette fédérale américaine entraînera une catastrophe économique se font entendre de plus en plus fréquemment. L’ancien directeur du Bureau de la gestion et du budget, Mitch Daniels, par exemple, a récemment écrit : « Alors que les dettes sont déjà sur le point de dépasser le PIB total du pays… seul un nombre décroissant de négationnistes doutent qu’un jugement cataclysmique… nous attende » (Daniels 2024) .

Dans cet article, nous examinons les différents canaux par lesquels la dette peut affecter l’économie afin d’évaluer le risque qu’une dette élevée conduise à une crise.

Nous commençons par un résumé des défis budgétaires auxquels les États-Unis sont confrontés. Nous examinons ensuite les coûts de la dette à partir d’un modèle macroéconomique standard et décrivons les scénarios qui pourraient conduire à une crise. Notre analyse suggère que les conséquences les plus probables de l’accumulation de la dette projetée sont celles décrites par le modèle macroéconomique standard : une dette plus élevée réduit la taille du stock de capital et de la richesse nationale, ce qui profite aux générations actuelles aux dépens des générations futures.

Bien que ces coûts soient significatifs, des projections de dette encore plus désastreuses (mais toujours réalistes) suggèrent que les emprunts fédéraux ne sont pas susceptibles de déclencher une crise budgétaire dans les prochaines décennies. En revanche l’augmentation de la dette fédérale se manifestera par une érosion lente et régulière de notre stock de capital et de notre richesse nationale qui finira par nuire au niveau de vie.

Les circonstances politiques et économiques peuvent accroître le risque d’une crise budgétaire.

Nous définissons une crise budgétaire comme une baisse soudaine, importante et persistante de la demande de titres du Trésor par rapport à l’offre, qui déclenche une hausse brutale et persistante des taux d’intérêt. Une telle hausse des taux d’intérêt sur les titres du Trésor précipiterait très probablement une crise du système financier mondial.

Comme nous le verrons plus loin, les conditions que nous étudions pourraient conduire à une hausse des taux d’intérêt qui serait temporaire si les décideurs politiques, y compris la Réserve fédérale et le Congrès, prenaient des mesures efficaces en réponse ; par conséquent, dans ces circonstances, les crises budgétaires et financières résultant de taux d’intérêt fortement et durablement plus élevés pourraient être évitées.

Une crise budgétaire pourrait être déclenchée par un certain nombre d’événements. Nous distinguons quatre sources principales de risque, qui ne sont pas toutes nécessairement liées au niveau et à la trajectoire de la dette.

L’offre ou la demande de bons du Trésor pourrait changer brusquement pour des raisons indépendantes de l’inflation ou du risque de défaut, de telle sorte que les taux d’intérêt monteraient en flèche, provoquant des perturbations sur les marchés financiers que la Réserve fédérale serait incapable ou peu disposée à atténuer.
Les investisseurs pourraient en venir à croire que le Trésor américain pourrait ne pas payer les intérêts ou le principal en raison de manœuvres politiques risquées, et les décideurs politiques seraient alors incapables ou peu disposés à regagner en crédibilité.
La Réserve fédérale pourrait être perçue comme abandonnant son mandat de préservation de la stabilité des prix et autorisant plutôt l’hyperinflation.
Les perspectives budgétaires à long terme pourraient se détériorer de manière si importante et si brutale que les investisseurs s’inquiéteraient brusquement d’une forme de défaut de paiement, les amenant à abandonner les bons du Trésor jusqu’à ce que les décideurs politiques prennent des mesures pour maîtriser les déficits.

Dans la plupart de ces scénarios, les responsables politiques sont probablement en mesure d’éviter une crise, même compte tenu de l’augmentation prévue des emprunts fédéraux. En d’autres termes, une crise budgétaire est plus susceptible de résulter de faux pas politiques. Ces faux pas incluent des menaces de défaut ou des efforts visant à saper la crédibilité de la Réserve fédérale, ainsi que la mise en œuvre de politiques qui augmentent considérablement les déficits et font ainsi planer le spectre d’un défaut stratégique.

Nous reconnaissons qu’il existe une grande incertitude quant aux répercussions d’une augmentation de la dette en pourcentage du PIB à des niveaux dépassant de loin les précédents historiques, et une analyse calquée sur les relations historiques dans la macroéconomie pourrait sous-estimer les risques d’une crise budgétaire. Cela étant dit, notre analyse suggère que, tant que les États-Unis maintiennent leurs institutions solides et une trajectoire budgétaire qui n’est pas considérablement pire que celle actuellement projetée, le risque d’une crise budgétaire grave et durable au cours des prochaines décennies en raison de l’accumulation de la dette semble assez faible.

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