La baisse boursière est enrayée. l’alerte est passée.

Le S&P 500 a récupéré 0,5 % Les banques ont progressé de 2,8 % (en baisse de 3,2 %) . Le Nasdaq 100 a progressé de 0,3 % (en baisse de 6,0 %).

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,185 %. Les rendements des obligations d’État à deux ans ont chuté de sept points de base à 3,95 % (en baisse de 29 points de base depuis le début de l’année).

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont chuté de neuf points de base à 4,00 % (en baisse de 38 points de base).

Les rendements des obligations du Trésor à dix ans ont baissé de sept points de base à 4,25 % (en baisse de 32 points de base). 

Les rendements obligataires mondiaux ont chuté. Les bons du Trésor ont de nouveau été les bénéficiaires des flux de capitaux vers les valeurs refuges. Et le dollar, affaibli, a enregistré un gain cette semaine.

Je soutiens que la Fed a émis un signal discret mais fort que son PUT était toujours en vigueur:

En cas de chute de la Bourse la Fed sera là, à la fois par les baisses de taux, par l’injection de liquidités et par le soutien des prix des actifs longs comme les fonds d’état voire les ETF.

Elle a émis un signal concret en ralentissant « le rythme de déclin de ses avoirs en titres« .

Ce ralentissement joue au niveau des anticipations comme une reprise de Quantitive Easing! Repise à laquelle nous nous attendons depuis longtemps bien sur. On ne peut échapper à la Nécessité.

La Fed a donné un cadre intellectuel à son PUT en affirmant qu’elle n’était pas inquiète outre mesure des Tariffs de Trump.

D’une manière ou d’une autre, la Fed a opéré un virage analytique remarquable. Le terme « transitoire » a été utilisé à cinq reprises lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion, dont deux fois par le président Powell : « Comme je l’ai mentionné, il peut parfois être judicieux de faire abstraction de l’inflation si elle est vouée à disparaître rapidement sans intervention de notre part, si elle est transitoire. Et cela peut être le cas dans le cas de l’inflation tarifaire. Je pense que cela dépendrait d’une progression rapide et décisive de l’inflation tarifaire, ainsi que d’un ancrage solide des anticipations d’inflation, notamment à long terme. »

Comme prévu, la Fed a poursuivi sa pause dans les baisses de taux d’intérêt. C’est une pause tactique au service d’une strategie d’assouplissement!

Cette décision laisse la cible des fonds fédéraux inchangée à 4,50%.

Le cycle actuel de baisse des taux de la Fed a débuté par une baisse des taux de 0,50% le 18 septembre 2024, suivie de baisses de taux supplémentaires de 0,25% chacune le 7 novembre et le 18 décembre 2024.

La pause dans la baisse des taux a commencé lors de la réunion de la Réserve fédérale le 29 janvier 2025.

Cette pause reflète l’inquiétude de la Fed face à la hausse de l’inflation et son désir de disposer de données supplémentaires avant de décider de sa prochaine décision.

La Fed a poursuivi la pause dans ses baisses du taux des fonds fédéraux comme prédit. Cela a maintenu le taux cible de la Fed inchangé à 4,50%.

Voici le texte du communiqué de presse de la Fed publié le 19 mars 2025:

À l’appui de ses objectifs, le Comité a décidé de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 4-1/4 et 4-1/2%. En examinant l’ampleur et le calendrier des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité évaluera attentivement les données entrantes, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques.

Le Comité continuera de réduire ses avoirs en titres du Trésor et en titres de créance et titres adossés à des créances hypothécaires d’agences.

À compter d’avril, le Comité ralentira le rythme de déclin de ses avoirs en titres en réduisant le plafond de rachat mensuel des titres du Trésor de 25 milliards de dollars à 5 milliards de dollars. Le Comité maintiendra le plafond de remboursement mensuel de la dette des agences et des titres adossés à des créances hypothécaires des agences à 35 milliards de dollars. Le Comité est fermement résolu à soutenir l’emploi maximal et à ramener l’inflation à son objectif de 2%

la partie la plus importante de cette déclaration est la réduction du “plafond de rachat” des titres du Trésor de 25 milliards de dollars à 5 milliards de dollars. Cela fait référence au rythme auquel la Fed permet à son bilan de se contracter.

Lorsque les titres du Trésor figurant au bilan de la Fed arrivent à échéance, la Fed a le choix entre ne rien faire (une forme de resserrement monétaire) ou reconduire la position en achetant de nouveaux titres (une forme d’assouplissement monétaire ou QE). En abaissant le plafond, il y aura plus de reconduites et moins de réduction du bilan. C’est une décision accommodante qui indique un assouplissement monétaire – une forme détournée de QE ou même une baisse des taux puisque un QE équivaut à une baisse des taux.

Le vote du FOMC sur cette déclaration de politique générale a été favorable à 11 contre 1. La dissidence est venue du gouverneur Christopher J. Wallerpas d’accord avec la réduction de la contraction du bilan de la Fed.

Cette réunion comprenait les” points », le Résumé des projections économiques (SEP) offert par 19 gouverneurs de la Fed et présidents de banques de réserve régionales et présenté sous forme de graphique à points. Les points montrent des prévisions individuelles de variables clés telles que le chômage, les taux d’intérêt, l’inflation et la croissance économique. Les points ne méritent pas une attention sérieuse en tant qu’outils de prévision. La Fed a le pire bilan prévisionnel de presque toutes les institutions.

Cela dit, les points comprenaient des développements importants. Les attentes en matière d’inflation ont été baissées et les prévisions de croissance pour 2025 aux États-Unis ramenées de 2,1% à 1,7%. Les prévisions de chômage sont restées inchangées.

Combiné à la décision de réduire l’érosion du bilan tout suggère un biais clairement accommodant .

Cela prépare certainement les arguments en faveur d’une baisse des taux lors de la prochaine réunion de la Fed le 7 mai.

Malgré la discussion sur les points/dots , les analystes se sont concentrés encore plus étroitement sur les commentaires de Jay Powell lors de sa conférence de presse qui a suivi la réunion du FOMC

L’action de la Fed mercredi montre clairement qu’elle est moins préoccupée par l’inflation pour le moment et plus disposée à envisager de nouvelles baisses de taux à l’avenir.

Après une longue période d’inflation élevée, l’inflation a semblé être maîtrisée et se diriger vers l’objectif de 2,0% de la Fed. L’inflation, qui a culminé à 9,1% en juin 2022, n’a cessé de baisser. La tendance de mars 2024 à septembre 2024 a montré une baisse de 3,5% à 2,4%.

Cette tendance pointait vers l’objectif de la Fed d’une inflation de 2,0%.

La tendance s’est soudainement inversée en octobre 2024 lorsque l’inflation a atteint 2,6%. Il a ensuite encore augmenté en novembre 2024 pour atteindre 2,7% puis est remonté à 3,0% en janvier 2025, le taux le plus élevé depuis juillet dernier.

La lecture pour février 2025 était de 2,8% (les dernières données disponibles). Cette réduction de janvier à février est un pas dans la bonne direction, mais pas suffisant pour que la Fed réduise lors de cette réunion.

Voici l’histoire de la bande d’inflation utilisant l’Indice des prix à la consommation d’une année sur l’autre

Date CPI année sur année September 2024 2.4% October 2024 2.6% November 2024 2.7% December 2024 2.9% January 2025 3.0% February 2025 2.8%

Pendant ce temps, le taux de chômage a également évolué à l’encontre des objectifs de la Fed. Le taux de chômage aux États-Unis a atteint un creux provisoire de 3,4% en janvier 2023. De là, il est passé à 3,9% en février 2024 puis 4,2% en juillet 2024. Aujourd’hui, le taux de chômage est de 4,1%, en légère baisse par rapport à juillet dernier mais en nette hausse par rapport à janvier 2023.

La Fed n’est pas trop inquiète. Lors de sa conférence de presse, Powell a déclaré: “nous voyons le chômage assez proche de son niveau naturel. » … » Dans l’ensemble, c’est un marché du travail qui est en équilibre. Il a conclu qu’  » au niveau national [les licenciements] ne sont pas encore préoccupants.”

Cela dit, la situation de l’emploi et les perspectives de croissance sont pires que ne l’indiquent les gros titres. L’enquête auprès des ménages, une enquête du Département du Travail différente de l’enquête auprès des employeurs utilisée pour calculer le taux de chômage officiel, a montré des pertes d’emplois importantes en février. Le nombre de personnes occupées par l’enquête auprès des ménages a diminué de 588 000. Le taux d’activité (total des personnes occupées divisé par la main-d’œuvre totale) a également chuté de 62,6% à 62,4%. Ce n’est pas une crise, mais il est troublant que la Fed ne semble pas y prêter attention.

Le chômage pourrait revenir au premier plan lors de la réunion de la Fed du 7 mai.

Powell a discuté plus longuement que prévu des aspects inflationnistes des tarifs de Trump. Il a déclaré: “Une bonne partie de [l’inflation attendue] provient des tarifs  » et “l’inflation pourrait augmenter en raison des tarifs. »

Powell a ajouté qu ‘ » Il va y avoir des tarifs douaniers et à court terme, ils ont tendance à faire monter l’inflation. En ce qui concerne les tarifs, a-t-il déclaré, “l’inflation tarifaire” peut être “transitoire. »; ajoutant  » S’il y a une impulsion inflationniste, cela disparaîtra d’elle-même, ce n’est pas le moment de changer de politique.”

En clair Powell ne jouera pas la politique du pire, il ne déclarera pas la guerre à Trump, les intérêts des oligarques démocrates sont trop gros pour que Powell puisse envisager de crever la bulle, il l’accommodera moyennent une correction salutaire. Il s’agira de décrocher les mains faibles.

La Réserve fédérale viendra-t-elle à la rescousse des investisseurs boursiers?

Bien sur que oui, le système de la politique monétaire non conventionnelle à la John Law ne peut durer sans l’existence d’un PUT, c’est à dire d’une promesse faite aux marchés financiers que toujours les actifs seront convertibles en monnaie, que les quasi monnaies toujours conserveront leur « monnaie-itude »; mais il faut ruser et finasser afin de conserver une crédibilité sur l’inflation!

PUT ou pas PUT? Pas directement.

En fait, la Fed ne se soucie pas des oscillations du marche boursier sauf si il devient désordonné ou sauf si il se rapproche des seuils de panique technique , seuils qu’elle suit de très près; n’oublions pas que le message de départ de Greenspan a été d’affirmer qu’il n’avait pas commis d’erreur mais que le point faible de la démarche de la Fed était la connaissance des animal spirits, vous pouvez être sur que la Fed a considérablement investi dans la surveillance, la connaissance des animal spirits. La Fed a forgé les outils adéquats pour les suivre dans la plus grande discrétion

Si les marchés s’effondraient comme ils l’ont fait en mars 2020, la Fed activerait probablement le Put de Powell et réduirait rapidement les taux. Mais la Fed ne fera rien de spécifique pour aider les actions sur la base de ce que nous avons vu jusqu’à présent..

La prochaine réunion de la Fed est le 7 mai.

La question n’ a jamais été de savoir si le PUT était toujours là ou non, car la reponse est immédiate: tant que l’on reste dans le régime monétaire de l’inflationnisme, de l’expansion sans limite du crédit et des déficits du gouvernement il faut émettre du papier et tant qu’il faut émettre du papier il faut garantir que toujours il sera échangeable contre de la monnaie de base.

Mais la question se pose autrement:

le régime historique de l’inflationnisme peut il encore se prolonger , peut il refaire un tour alors que les conditions qui lui ont donné naissance et qui ont produit un ordre du monde exceptionnel ont disparu? Alors que l’exceptionnalisme américain est battu en brèche? Alors que le dollar n’est plus roi que par défaut? Alors que les limites de la solvabilité sont partout touchées? Alors que la globalisation est terminée? Alors que les risques politiques et militaires s’accumulent? Alors que l’incertitude devient radicale sur tous les plans?

Les preuves s’accumulent de semaine en semaine, montrant que le monde est en transition entre deux ORDRES, deux ETATS HISTORIQUES . Le cycle de super-expansion mondiale, qui dure depuis plusieurs décennies, s’essouffle, la mine d’or du dollar s’épuise il faut de plus en plus en imposer le cours forcé, avec des bulles spéculatives et de crédit historiques en jeu.

Tout est fragile alors que l’incertitude est à son comble.

L’environnement actuel se caractérise par une interaction extraordinaire de systèmes extrêmement complexes. Les bulles boursières mondiales, extrêmement fragiles, sont devenues très instables. Les risques de panique, de krachs financiers et de crises sont dangereusement élevés. Les économies en bulle sont de plus en plus vulnérables aux chocs de confiance et aux perturbations de la finance de marché. Une imprévisibilité extrême a submergé la politique et la géopolitique.

La nature et surtout l’efficacité des réponses politiques aux perturbations des marchés sont très incertaine.

Face à une inflation déjà élevée, menacée par une accélération des tarifs douaniers et de la guerre commerciale, les banquiers centraux et leur remède miracle qu’est l’assouplissement quantitatif (QE) seront confrontés à des défis bien plus importants que ceux rencontrés auparavant.

Les banquiers centraux seront-ils plus lents à réagir, offrant ainsi à la dynamique de crise un contexte favorable à un renforcement ? Et sont-ils prêts à l’assouplissement quantitatif massif qui serait nécessaire en cas d’épisode majeur de désendettement spéculatif ? Ajoutant un niveau de complexité important, comment les marchés obligataires mondiaux, affaiblis aujourd’hui, pourraient-ils réagir à un puissant QE reflationniste dans un environnement propice aux surprises inflationnistes à la hausse ?

Les rendements obligataires mondiaux ont chuté. Les bons du Trésor ont de nouveau été les bénéficiaires des flux de capitaux vers les valeurs refuges. Et, même si la situation n’est pas particulièrement encourageante, le dollar, affaibli, a enregistré un gain cette semaine.

Je soutiens que la Peripherie Mondiale est plus fragile et donc plus vulnérable que le Centre que constituent les USA.

La « Périphérie » – nationale et internationale – est le théâtre de tensions importantes. Les marchés émergents et Européens sont dollars-dependant, ont été soutenus ces dernières semaines par la baisse des rendements des bons du Trésor et du dollar. Elle a également bénéficié de flux de capitaux en quête de diversification face à la mauvaise performance de Wall Street.

Ce répit pourrait bien avoir fait son temps.

Comme toujours, la « périphérie » est vulnérable aux fluctuations du sentiment du marché (aversion au risque), à ​​la baisse des liquidités, à la contagion et à la dynamique des crises. De plus, de nombreux pays émergents souffrent d’une instabilité sociale et politique latente en cette période périlleuse de fin de super cycle. Quant à l’Europe elle s’est lancée derrière Macron dans des orientations suicidaires avec un incroyable manque d’unité et d’atouts économiques et financiers.

Billet. La fuite des capitaux de l’UE dépasse les 300 milliards de dollars par an ! Aucun média n’ose en parler et encore moins en faire sa « une »

19 mars – Financial Times :

« Pendant des mois, la situation intérieure et extérieure semblait évoluer en faveur du président turc Recep Tayyip Erdoğan. Des années de relations tendues avec l’Europe se réchauffaient, l’importance d’Ankara comme allié de l’OTAN étant renforcée par le rapprochement du président américain Donald Trump avec Moscou ; l’inflation galopante en Turquie ralentissait ; et les taux d’intérêt, longtemps la bête noire d’Erdoğan, commençaient enfin à baisser… Mais le côté sombre du règne d’Erdoğan couvait en coulisses : les autorités lançaient une répression de plusieurs mois contre ses opposants politiques, tandis que le dirigeant chevronné s’insurgeait contre un « problème d’opposition qui empoisonne la démocratie ». Cette situation a atteint un paroxysme extraordinaire mercredi avec l’arrestation d’Ekrem İmamoğlu, le maire populaire d’Istanbul, largement considéré comme l’homme politique le plus influent à défier Erdoğan depuis son arrivée au pouvoir en 2002… « Il a franchi le Rubicon », a déclaré Suat. Kınıklıoğlu, ancien député. « Il n’y a pas de retour en arrière possible. »

7 mars – Bloomberg :

« Les politiques commerciales agressives du président américain Donald Trump ont brusquement mis le monde sur la voie d’un ralentissement de la croissance et d’une inflation plus élevée qui pourraient s’aggraver sensiblement si les tensions s’intensifient, a déclaré l’OCDE. F

Le club des 38 pays riches basé à Paris a abaissé ses perspectives pour la plupart de ses membres et a prédit que le rythme de l’expansion mondiale ralentirait à 3,1 % cette année et à 3 % en 2026, les barrières limitant le commerce et l’incertitude croissante freinant l’investissement des entreprises et les dépenses de consommation.

Les pays actuellement dans l’œil de la tempête commerciale pourraient connaître des décélérations encore plus marquées, le taux de croissance du Canada chutant à moins de la moitié des prévisions de décembre de l’OCDE, le Mexique entrant en récession et l’expansion annuelle aux États-Unis s’effondrant à 1,6 % l’année prochaine – le plus faible depuis 2011, hormis le premier coup de pandémie de Covid subi en 2020. »