Le président de la Réserve fédérale de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré lundi que les entreprises étaient inquiètes des tarifs douaniers du président américain Donald Trump, mais que la banque centrale devrait examiner des « données concrètes » dans sa réponse politique. Cette affirmation semble signifier qu’elle ne veut ni anticiper ni etre proactive, ce qui est evidemment une attitude politique qui s’écarte de ses positions anterieures.
« L’inquiétude est que si ces tarifs sont aussi importants que ceux menacés du côté américain, et s’il y a des représailles massives, puis s’il y a à nouveau des contre-représailles, cela pourrait nous renvoyer au genre de conditions que nous avons vues en 21 et 22, lorsque l’inflation était hors de contrôle », a déclaré Goolsbee dans une interview avec CNN.
L’évocation du risque d’inflation est elle aussi significative, elle marque une certaine priorité qui n’est pas celle de la récession du chomage ou de l’instabilité financière
Il a toutefois également reconnu l’incertitude entourant les résultats et la possibilité que les négociations puissent conduire à de nouveaux accords commerciaux et éviter des droits de douane de plus de 100 %, faisant référence à la promesse du secrétaire américain au Trésor Scott Bessent d’un « âge d’or du commerce ».
Les actions mondiales ont chuté depuis que Trump a annoncé la semaine dernière une série de droits de douane draconiens, déclenchant une guerre commerciale de plus en plus intense. La Chine et l’Union européenne ont rapidement réagi en proposant leurs propres droits de douane plus élevés, que Trump a menacé de combattre par des droits encore plus élevés.
Goolsbee a déclaré que l’anxiété actuelle pourrait modifier les dépenses des consommateurs et des entreprises, ce qui pourrait à son tour obliger la Fed à réagir.
Toutefois, la nature précise de cette réponse dépendra de l’évolution des prix et de la croissance économique, ainsi que de la durée de ces tendances.
« Notre mission consiste à analyser les données concrètes », a déclaré Goolsbee. « Et si un phénomène freine la croissance économique et fait grimper les prix – autrement dit, s’il est stagflationniste –, il n’existe pas de réponse universelle à la question de savoir comment la Fed devrait réagir. »
Jim Bianco
Aucun étranger ne vendrait de bons du Trésor pour punir les États-Unis (Trump)
Un graphique de 3 jours de l’indice du dollar (DXY). Notez l’annotation verte. Il est en hausse de 2,2 % par rapport au plus bas de jeudi. C’est un mouvement important pour une période aussi courte.
Si la Chine ou d’autres étrangers vendaient des bons du Trésor pour faire monter les rendements afin de punir les États-Unis (Trump) pour la guerre tarifaire, ils devraient convertir ces dollars en une devise étrangère.
Sinon, vendre des bons du Trésor et laisser l’argent en dollars dans une banque américaine est inutile.
S’ils vendaient suffisamment de bons du Trésor pour faire fluctuer les rendements aussi fortement qu’ils l’ont fait aujourd’hui, la vente ultérieure de dollars pour sortir des États-Unis aurait fait baisser le dollar.
Au lieu de cela, il a rebondi plus que d’habitude. Cela suggère que l’argent étranger se déplaçait vers les États-Unis , et non pas en sortait. Comme je l’ai décrit plus haut, les ventes étaient davantage nationales et davantage préoccupées par l’inflation.
Note Ils pourraient vendre des obligations à terme et les conserver sous forme de dépôts en USD, tout en étant neutres en termes de change. Et c’est ce qu’ils font généralement pour constituer un pool de liquidités avant toute intervention.
LES SPREADS SE DILATENT
Les spreads des obligations américaines à haut rendement se sont creusés de 119 pbs depuis le 2 avril, atteignant leurs plus hauts niveaux en près de deux ans et leur rythme le plus rapide depuis la pandémie. Avec la baisse des taux d’intérêt observée aujourd’hui, le rendement global des obligations à haut rendement est passé de 7,2 % en octobre dernier à 8,7 %, selon les indices BAML.
Rares sont ceux qui contesteront l’idée qu’aujourd’hui a été l’une des séances boursières les plus mouvementées d’un monde économique et financier qui n’est pas sujet à un choc exogène massif ni à des défaillances institutionnelles.
L’indice S&P a évolué dans une fourchette de huit points de pourcentage (+3,4 % à -4,7 %) avant de clôturer en baisse de seulement 0,2 %.
Le rendement de l’obligation d’État américaine à 10 ans a évolué dans une fourchette de 35 points de base (3,87 % à 4,22 %) avant de clôturer à 4,21 %.
Dans le même temps, l’indice du dollar (DXY) a connu des hauts et des bas avant de terminer la journée en hausse de 0,4 %.
Pourtant, si tout le monde s’accorde à dire que la journée a été mouvementée, il n’y a pas l’unanimité quant à savoir s’il s’agit du moment de récession qui permettra aux marchés d’instaurer une plus grande stabilité – et pour cause. Les causes sous-jacentes de la volatilité sont elles-mêmes fluides.
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