| Dans un contexte d’incertitude accrue, les décideurs politiques devront faire face à des compromis complexes entre la dette, le ralentissement de la croissance et les nouvelles pressions sur les dépenses. |
TRADUCTION BRUNO BERTEZ
| .L’augmentation de la dette mondiale oblige les pays à assainir leurs finances publiques Par Era Dabla-Norris , Vitor Gaspar , Marcos Poplawski-Ribeiro Les changements politiques majeurs en cours ont accru l’incertitude mondiale. La série d’annonces récentes de droits de douane par les États-Unis et les contre-mesures prises par d’autres pays ont accru la volatilité des marchés financiers, affaibli les perspectives de croissance et accru les risques. Ces changements s’inscrivent dans un contexte de hausse de l’endettement dans de nombreux pays et de finances publiques déjà tendues, qui, dans bien des cas, devront également faire face à de nouvelles augmentations permanentes des dépenses, notamment dans le domaine de la défense. La hausse des rendements dans les grandes économies et l’élargissement des spreads dans les marchés émergents complexifient encore davantage le paysage budgétaire. Nous prévoyons que la dette publique mondiale augmentera de 2,8 points de pourcentage cette année, soit plus du double des estimations pour 2024, portant les niveaux d’endettement au-dessus de 95 % du produit intérieur brut. Cette tendance à la hausse devrait se poursuivre, la dette publique approchant 100 % du PIB d’ici la fin de la décennie, dépassant ainsi les niveaux atteints pendant la pandémie. Ces chiffres sont basés sur les projections de référence des Perspectives de l’économie mondiale , reflétant les annonces tarifaires faites entre le 1er février et le 4 avril. Dans un contexte d’incertitude politique considérable et de contexte économique changeant, les niveaux d’endettement pourraient encore augmenter. Dans ce contexte, la politique budgétaire est confrontée à des arbitrages cruciaux : équilibrer la réduction de la dette, constituer des réserves face aux incertitudes et répondre aux besoins urgents de dépenses dans un contexte de perspectives de croissance plus faibles et de coûts de financement plus élevés. Gérer ces complexités sera essentiel pour favoriser la stabilité et la croissance. Risque d’endettement plus élevé Les risques liés à la dette étaient déjà élevés. Selon l’ indice de la dette à risque du Moniteur des finances publiques , qui utilise des données jusqu’en décembre 2024, dans un scénario très défavorable, la dette publique mondiale pourrait atteindre 117 % du PIB d’ici 2027. Cela représenterait le niveau le plus élevé depuis la Seconde Guerre mondiale, dépassant les projections de référence de près de 20 points de pourcentage. Les risques pesant sur les perspectives budgétaires se sont encore intensifiés. Les niveaux d’endettement pourraient dépasser les estimations de la dette à risque si les recettes et la production économique diminuent plus significativement que prévu actuellement en raison de la hausse des droits de douane et de l’affaiblissement des perspectives de croissance. De plus, l’escalade des incertitudes géoéconomiques pourrait accentuer les risques d’endettement, aggravant la dette publique par une hausse des dépenses, notamment dans le secteur de la défense. Les demandes de soutien budgétaire pourraient également augmenter pour les pays vulnérables aux perturbations graves liées aux chocs commerciaux, ce qui entraînerait une hausse des dépenses. Le Moniteur des finances publiques estime qu’une hausse significative de l’incertitude géoéconomique pourrait entraîner une augmentation de la dette publique d’environ 4,5 % du PIB à moyen terme. Le durcissement et la volatilité des conditions financières aux États-Unis pourraient avoir des répercussions sur les marchés émergents et les économies en développement, entraînant une hausse des coûts de financement. Cela impacte significativement les prix des matières premières, entraînant une baisse et une volatilité accrue des prix. Des améliorations budgétaires limitées pourraient encore accroître les risques liés à la hausse des taux d’intérêt, d’autant plus que de nombreux pays ont d’importants besoins de financement. Des taux d’intérêt élevés pourraient limiter les dépenses essentielles consacrées aux programmes sociaux et aux investissements publics. De plus, la réduction de l’aide étrangère, due à l’évolution des priorités des économies avancées, complique le financement des pays à faible revenu. Des compromis politiques complexes Dans un monde incertain et en constante évolution, les pays devront avant tout assainir leurs finances publiques. Cela implique de mettre en œuvre des politiques prudentes dans le cadre de cadres budgétaires solides afin de renforcer la confiance du public et de contribuer à réduire l’incertitude. La politique budgétaire doit donner la priorité à la réduction de la dette publique et à la constitution et à l’élargissement de marges de manœuvre pour faire face aux pressions budgétaires et aux chocs économiques. Cela implique de trouver le juste équilibre entre ajustement et soutien à la croissance économique, adapté à la situation particulière de chaque pays, à ses ressources disponibles et à la conjoncture économique générale. Les pays dont la marge de manœuvre budgétaire est limitée devraient mettre en œuvre des plans d’assainissement progressifs et crédibles et permettre aux stabilisateurs automatiques, comme les allocations chômage, de fonctionner efficacement. Tout nouveau besoin de dépenses devrait être compensé par des coupes budgétaires ailleurs ou par de nouvelles recettes. Pour les pays disposant d’une plus grande flexibilité budgétaire, il est important d’utiliser judicieusement les ressources disponibles dans le cadre de plans à moyen terme bien définis. Le soutien budgétaire aux entreprises et aux collectivités touchées par de graves perturbations commerciales devrait être à la fois temporaire et ciblé, en mettant l’accent sur la transparence et une gestion efficace des coûts. Plus généralement, les économies avancées devraient s’attaquer aux problèmes liés au vieillissement de la population en réorientant leurs dépenses, en poursuivant les réformes des retraites et de la santé, et en élargissant l’assiette fiscale. Dans les économies émergentes et en développement, l’amélioration du système fiscal est cruciale en raison de recettes fiscales historiquement faibles. Les pays en développement à faible revenu devraient maintenir le cap sur l’ajustement budgétaire compte tenu des difficultés de financement. Une restructuration rapide et ordonnée de la dette, parallèlement à ces ajustements, est essentielle pour les pays en situation de surendettement.En outre, la politique budgétaire, parallèlement aux autres politiques structurelles, devrait se concentrer sur l’amélioration de la croissance potentielle. Cela peut contribuer à faciliter les arbitrages difficiles entre croissance et soutenabilité de la dette. Par exemple, des réformes judicieuses des retraites et des subventions énergétiques peuvent générer des économies pouvant être utilisées pour soutenir les programmes sociaux et les investissements en infrastructures. Alors que d’importants changements de politique et une incertitude accrue remodèlent le paysage économique mondial, les perspectives budgétaires se sont dégradées. Pour relever efficacement ces défis, les gouvernements doivent s’attacher à renforcer la confiance du public, à garantir une fiscalité équitable et à gérer judicieusement les ressources. Ce faisant, ils peuvent favoriser la résilience et promouvoir une croissance durable en période d’incertitude.— Ce blog est basé sur le chapitre 1 du Moniteur budgétaire d’avril 2025, « La politique budgétaire dans l’incertitude ».  Jeff Kearns Rédacteur en chef Blog du FMIjkearns@IMF.org |
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