USA: La question du budget, de la dette et de son refinancement va redevenir problématique
Gouverneur de la Fed
Le gouverneur de la Fed, Chris Waller, a déclaré à FBN : « Tous les acteurs des marchés financiers avec qui j’ai discuté scrutent le projet de loi et espéraient des restrictions budgétaires bien plus importantes Il y aura donc de nombreuses émissions de bons du Trésor. Pour pouvoir les acheter, ils veulent un prix plus bas et donc un rendement plus élevé. »
Il n’y aura pas de consolidation fiscale
SNIDER
Il se passe quelque chose d’étrange entre les banques américaines et les banques fantômes/shadow.
Au premier trimestre 2025, les banques américaines ont discrètement prêté 333,6 milliards de dollars à des fonds d’investissement offshore. Cela représente un tiers de mille milliards. En trois mois.
Pourquoi maintenant ?
Parce que voici la partie dont personne ne parle : Ce n’est pas une prise de risque. C’est un signe d’avertissement.
À chaque fois que les marchés se dégradent — en 2018, 2023, 2024 — les prêts bancaires aux banques fantômes augmentent. Pas par cupidité, mais par nécessité. Parce que ces banques fantômes ne sont plus seulement des gérants de fonds. C’est de la plomberie. Et lorsque la plomberie craque, les banques réglementées interviennent — pas en tant qu’investisseurs… …mais en tant que prêteurs de dernier recours à un système fantôme qu’ils ne peuvent pas contrôler.
Le véritable risque n’est pas l’inflation. Il ne s’agit pas d’augmentations de taux. C’est que l’ensemble de votre système financier soutient discrètement quelque chose qu’il ne réglemente même pas. L’ombre grandit. Et les fissures apparaissent déjà.
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EN PRIME
Hier et aujourd’hui
À l’approche de la Grande Dépression, la Réserve fédérale a relevé ses taux d’intérêt de manière agressive en 1928-1929, réduisant ainsi la liquidité au moment même où les prix des actifs atteignaient leur pic.
Dans le contexte actuel, la Fed a rapidement relevé ses taux avant le pic d’inflation de 2022-2023 et fait désormais face à des pressions stagflationnistes avec des outils limités en raison de la flambée des coûts du service de la dette.
Pendant ces deux périodes, les banques centrales ont été réticentes, voire incapables, d’agir résolument face à la détérioration des fondamentaux.
En 1930, la loi tarifaire Smoot-Hawley imposait des droits de douane sur plus de 20 000 produits, provoquant l’effondrement du commerce mondial. Aujourd’hui, les États-Unis ont imposé des droits de douane tous azimuts ce qui a entraîné des mesures de rétorsion de la part de la Chine de l’Europe et du Canada. Il en résulte une fracture des circuits commerciaux mondiaux, aggravée par l’utilisation de semi-conducteurs militarisés, les restrictions de mouvements de capitaux et la réduction des risques sur les chaînes d’approvisionnement.
Les bulles spéculatives se répètent également à travers les époques.
En 1929, on assistait à une spéculation boursière alimentée par le credit sur marges et à une surconstruction immobilière. En 2025, on observe des excès spéculatifs dans les technologies basées sur l’IA, des valorisations illiquides du capital-investissement et un marché immobilier gelé par le blocage des taux hypothécaires.
La structure est différente, mais la vulnérabilité à une dépréciation soudaine est similaire.
La dynamique du crédit est essentielle. Dans les années 1930, des vagues de faillites bancaires ont entraîné une contraction systémique du crédit et une déflation. Aujourd’hui, malgré l’existence de l’assurance-dépôts et du dispositif de soutien des banques centrales, nous sommes confrontés à un autre type de stress du crédit : le système bancaire parallèle domine, les marchés des pensions livrées sont fragiles et les spreads de swap montrent des signes de malaise systémique.
Les normes de prêt bancaire se durcissent fortement, tout comme lors du ralentissement économique d’après 1929.
À l’échelle mondiale, la Grande Dépression s’est déroulée sous les contraintes de l’étalon-or, qui a supprimé la flexibilité monétaire et propagé la déflation à l’échelle mondiale. Aujourd’hui, malgré la flottement des monnaies, le système financier mondial reste centré sur le dollar américain. Cependant, les pressions à la dédollarisation s’accentuent. Les pays BRICS explorent des systèmes de règlement garantis par les matières premières et l’or, et les banques centrales accumulent de l’or à un rythme record.
Le risque actuel n’est pas la déflation due à un ancrage rigide sur l’or, mais une rupture systémique due à la réduction de la dépendance au dollar.
La dynamique du marché du travail diffère.
Les années 1930 ont été marquées par des licenciements massifs, une déflation des salaires et, finalement, par une montée du syndicalisme et des programmes du New Deal. Aujourd’hui, les marchés du travail restent tendus mais précaires. Les licenciements ont commencé dans les secteurs de la technologie, de la finance et du logement, et l’inflation salariale persiste dans le secteur des services. Si la demande s’effondre et que les licenciements s’accélèrent, nous pourrions assister à un retournement brutal du moral et des dépenses des ménages.
brunobertez 