Les partisans du dollar américain connaissent une année 2025 difficile, car la détermination de Donald Trump à saboter la monnaie de réserve mondiale augmente de jour en jour.

Le président américain a commencé l’année en menaçant de limoger le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et de limiter la marge de manœuvre de la Fed pour prendre des décisions de politique monétaire indépendamment de la Maison Blanche.

Ensuite, les droits de douane imposés par Trump ont semé la panique sur le marché des bons du Trésor américain comme jamais auparavant, poussant temporairement les rendements à 10 ans au-dessus de 4,8 % en avril. La crise s’est propagée à l’échelle mondiale, frappant le marché des obligations d’État japonaises de plein fouet.

Aujourd’hui, les alliés républicains de Trump au Congrès américain font consciencieusement de leur mieux pour affaiblir le dollar avec le « Big Beautiful Bill » qui fait son chemin à travers le processus législatif.

Enfouie dans ce volumineux document de 1 000 pages, jusque dans la section n° 899, se cache la dernière menace financière trumpienne. Elle vise à modifier le traitement des flux de capitaux étrangers aux États-Unis en permettant à la Maison-Blanche d’imposer les entreprises et les particuliers originaires de pays qu’elle juge discriminatoires.

Cette idée même « remet en cause la nature ouverte des marchés financiers américains en utilisant explicitement la fiscalité sur les avoirs étrangers en actifs américains comme levier pour promouvoir les objectifs économiques des États-Unis », explique George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes à la Deutsche Bank.

Cette « militarisation des marchés financiers américains », affirme Saravelos, risque de « donner à l’administration américaine la possibilité de transformer une guerre commerciale en une guerre des capitaux si elle le souhaite ».

Elias Haddad, stratège chez Brown Brothers Harriman, affirme que cela « découragerait » les investissements étrangers dans les actifs américains à un moment où le pays est confronté à une dépendance croissante aux capitaux étrangers pour financer sa dette croissante. De toute évidence, note-t-il, ce n’est « pas bon pour le dollar ».

Le problème est que cette militarisation est devenue trop courante pour que les investisseurs étrangers puissent la considérer comme une simple bizarrerie. Être perçu comme une arme contre le dollar a un prix, prévient l’économiste Zongyuan Zoe Liu du Council on Foreign Relations. 

Exemple concret : geler l’accès d’une nation rivale à ses réserves de change, comme l’a fait l’équipe de l’ancien président américain Joe Biden avec la Russie en réponse à l’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine.

« Plus les États-Unis l’utilisent, plus les autres pays vont se diversifier pour des raisons géopolitiques », a déclaré Liu.

En 2022, le Congrès a autorisé la Maison-Blanche de Biden à saisir des actifs en dollars russes pour aider l’Ukraine. Cette disposition, dite « REPO », a permis à l’équipe de Janet Yellen, alors secrétaire au Trésor, de transférer des actifs du gouvernement russe vers un fonds de reconstruction de l’Ukraine. Elle a ravivé le débat sur les coûts à long terme d’une utilisation peu recommandable de la domination du dollar.

William Pesek