L’attention du SMART MONEY est focalisé sur la dette , partout dans le monde;

Les marchés obligataires sont fragiles et malsains car très en levier sur des montages opaques et précaires.

La fragilité du marché obligataire est renforcée par l’idée que le mandat de plein emploi deviendra bientot la priorité de la Fed.

L’assouplissement significatif des conditions financières augmentent la probabilité de surprises économiques positives à court terme.

Les données sur l’emploi meilleures que prévu de vendredi ont touché une corde sensible sur le marché obligataire.

Les marchés du travail ne semblent pas s’affaiblir suffisamment pour freiner la forte croissance des salaires.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 %, avec une hausse de 3,9 % en glissement annuel. Cela fait suite aux données JOLTS de mardi, qui ont fait état d’une augmentation de près de 200 000 offres d’emploi en avril, pour atteindre 7,391 millions (près de 300 000 de plus que prévu).

Le rapport ADP a confirmé une inflation salariale persistante (« restants » : 4,5 % en glissement annuel, « changeants » : 7,0 %). L’indice ISM de l’emploi dans les services a progressé de 1,7 point pour atteindre un sommet en expansion (plus haut sur trois mois) à 50,7.

L’inflation des prix par les droits de douane se profile.

La faiblesse du dollar, moins remarquée, favorise également la hausse des prix à l’importation.

A LIRE

ESSAI. Le paradoxe des marchés qui aiment l’incertitude. Au centre du système, un besoin colossal de refinancer des dettes astronomiques.

Le S&P 500 a gagné 1,5 % (en hausse de 2,0 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones a progressé de 1,2 % (en hausse de 0,5 %).

Les services aux collectivités ont reculé de 1,2 % (en hausse de 6,9 ​​%).

Les banques ont bondi de 2,5 % ( hausse de 2,5 %) et les courtiers ont ajouté 2,1 % (en hausse de 16,3 %).

Les transports ont progressé de 1,3 % (en baisse de 6,4 %).

Le S&P 400 des Midcaps a bondi de 1,7 % (en baisse de 2,2 %) et le Russell 2000 des petites capitalisations a bondi de 3,2 % (en baisse de 4,4 %).

Le Nasdaq 100 a progressé de 2,0 % (en hausse de 3,6 %).

Les semi-conducteurs ont bondi de 5,9 % (en hausse de 1,2 %).

Les biotechnologies ont progressé de 2,4 % (en baisse de 0,5 %).

Avec un lingot en hausse de 21 $, l’indice HUI de l’or a bondi de 5,3 % (en hausse de 52,1 %).

SUR LES TAUX

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,2325 %.

Les rendements des obligations d’État à deux ans ont bondi de 14 pb à 4,04 % (en baisse de 21 pbs depuis le début de l’année).

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de 16 pbs à 4,12 % (en baisse de 26 pbs).

Les rendements des obligations du Trésor à dix ans ont augmenté de 11 pbs à 4,51 % (en baisse de 6 pbs).

Les rendements des obligations à long terme ont augmenté de quatre pbs à 4,97 % (en hausse de 19 pbs).

Les rendements des MBS Fannie Mae de référence ont bondi de 10 pb à 5,83 % (en baisse de 1 pb).

AILLEURS

Les rendements des Bunds allemands ont bondi de huit points de base à 2,58 % (en hausse de 21 points de base). Les rendements français ont augmenté de neuf points de base à 3,25 % (en hausse de 5 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi d’un point à 67 points de base.

Les rendements italiens à 10 ans ont augmenté de deux pb à 3,50 % (en baisse de 2 pbs depuis le début de l’année).

Les rendements grecs à 10 ans ont augmenté de trois pb à 3,27 % (en hausse de 5 pbs).

Les rendements à 10 ans de l’Espagne ont gagné six points de base à 3,15 % (en hausse de 9 points de base).

Les rendements des Gilts britanniques à 10 ans sont restés inchangés à 4,64 % (en hausse de 8 points de base). L’indice boursier britannique FTSE a gagné 0,7 % (en hausse de 8,1 % depuis le début de l’année).

L’indice boursier japonais Nikkei 225 a glissé de 0,6 % (en baisse de 5,4 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais à 10 ans « JGB » ont chuté de cinq points de base à 1,46 % (en hausse de 35 points de base depuis le début de l’année).

5 juin – Financial Times :

« Les adjudications d’obligations d’État sont généralement si courantes qu’elles suscitent peu d’attention. Mais la vente de dette à 20 ans par le Japon le mois dernier a fait exception. Alors que les agences de presse financières diffusaient ces résultats décevants dans le monde entier, les prix des obligations souveraines japonaises à plus longue échéance ont fortement chuté… Une adjudication d’obligations américaines à 20 ans le lendemain a également suscité un accueil mitigé. L’attention particulière portée aux détails des adjudications d’obligations d’État et la hausse des rendements sur la dette à plus long terme sont les symptômes d’un même phénomène : un appétit vacillant des investisseurs pour ces instruments au moment même où de nombreux ministères des Finances prévoient des niveaux d’émission records, 

Le CAC 40 français a augmenté de 0,7 % (en hausse de 5,7 %).

L’indice boursier allemand DAX a gagné 1,3 % (en hausse de 22,1 %).

L’indice boursier espagnol IBEX 35 a augmenté de 0,7 % (en hausse de 22,9 %).

L’indice italien FTSE MIB a gagné 1,3 % (en hausse de 18,8 %).

Les actions des marchés émergents ont majoritairement progressé.

L’indice brésilien Bovespa a glissé de 0,7 % (en hausse de 13,2 %), tandis que l’indice mexicain Bolsa a gagné 0,4 % (en hausse de 17,3 %).

Le Kospi sud-coréen a bondi de 4,2 % (en hausse de 17,2 %).

L’indice boursier indien Sensex a gagné 0,9 % (en hausse de 4,7 %).

L’indice chinois Shanghai Exchange a augmenté de 1,1 % (en hausse de 1,0 %).

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a bondi de 5,2 % (en baisse de 3,5 %).

SUR LE CREDIT

Le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 11,1 milliards de dollars la semaine dernière pour s’établir à 6,626 TRILLIONS . Le crédit de la Fed a baissé de 2 263 milliards de dollars par rapport à son pic du 22 juin 2022.

Au cours des 299 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 2 900 milliards de dollars, soit 78 %.

Le crédit de la Fed a gonflé de 3 826 milliards de dollars, soit 136 %, au cours des 656 dernières semaines.

Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de bons du Trésor et de titres de créance d’Agences ont chuté de 9,7 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre un plus bas de 20 semaines à 3 250 milliards de dollars. Les « avoirs en dépôt » ont diminué de 74 milliards de dollars en glissement annuel, soit 2,2 %.

1er juin – Financial Times :

« Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a insisté sur le fait que les États-Unis ne feraient jamais défaut sur leur dette, cherchant ainsi à apaiser les inquiétudes de Wall Street concernant l’état des finances publiques du pays. “Les États-Unis d’Amérique ne feront jamais défaut, cela n’arrivera jamais… Nous sommes sur la voie de l’avertissement et nous ne nous heurterons jamais au mur.” »

2 juin – Reuters :

« Le PDG de JPMorgan… Jamie Dimon a déclaré… que la hausse de la dette nationale américaine est un « problème majeur » qui pourrait créer une « période difficile » pour le marché obligataire et entraîner un élargissement des spreads, a-t-il déclaré à Fox Business… « Si les gens décident que le dollar américain n’est pas la bonne position, on pourrait voir les spreads de crédit s’élargir ; ce serait un problème considérable… 

5 juin – Reuters:

« Le PDG de Citadel… Ken Griffin a déclaré… qu’il est « inconcevable » qu’un instrument financier pour se protéger contre une Le risque de défaut des États-Unis est évalué à des niveaux proches de ceux de certains pays européens. « Je n’aurais jamais imaginé voir les États-Unis valorisés à un coût du risque plus élevé que plusieurs pays comme l’Espagne, l’Allemagne ou la France », a-t-il déclaré

5 juin – Financial Times :

« Le directeur général de BlackRock, Larry Fink, a déclaré que les États-Unis allaient « se heurter à un mur » à moins que l’économie ne croît suffisamment vite pour gérer des déficits plus élevés liés aux dépenses publiques, alors qu’un nombre croissant de financiers mettent en garde contre l’endettement croissant du pays. Fink… a qualifié le déficit de l’un des « deux problèmes les plus importants » que les politiciens américains ignorent, alors que le président Donald Trump cherche à faire passer des réductions d’impôts qui ajouteront 2 400 milliards de dollars à la dette nationale au cours de la prochaine décennie. 

2 juin – Financial Times :

« Le crédit privé est désormais tellement lié aux grandes banques et aux assureurs qu’il pourrait devenir un « foyer de contagion » lors de la prochaine crise financière, a averti un groupe d’économistes, de banquiers et de responsables américains. Des chercheurs de Moody’s Analytics, de la Securities and Exchange Commission et d’un ancien conseiller principal du Trésor ont constaté que les fonds de crédit privé se sont imbriqués dans le système bancaire, créant de « nouveaux liens [qui] introduisent de nouveaux modes de stress systémique ». « Leur opacité et leur rôle dans l’interconnexion accrue du réseau financier signifient qu’ils pourraient amplifier de manière disproportionnée une future crise [financière] », a déclaré le groupe… »

1er juin – Bloomberg :

« Rien dans la vieille maison de Haverford Station Road, à la périphérie de Philadelphie, ne laisse présager des fortunes qui y ont afflué. Mais en 2024, l’entreprise alors installée dans cette charmante maison coloniale de quatre chambres a évalué plus de 3 000 investissements destinés au même marché : le marché en pleine expansion du crédit privé. Chacun s’est vu attribuer une note de crédit afin d’évaluer les risques pour les investisseurs. Ce qui rend ce chiffre d’autant plus remarquable – et inquiète les experts financiers – est que cette entreprise, Egan-Jones Ratings Co., a réalisé tout cela avec une vingtaine d’analystes. La façon dont Egan-Jones est devenu, à peine un peu, un acteur majeur sur un marché du crédit privé de plusieurs milliards de dollars est une histoire d’actualité financière. »

5 juin – Bloomberg:

« Les sociétés de crédit privé inondent le marché de fonds de continuation, car l’absence de fusions et acquisitions, la pénurie de financements et la volatilité induite par les droits de douane américains les obligent à trouver d’autres moyens de redistribuer des liquidités aux investisseurs. 

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a bondi de 67 milliards de dollars pour atteindre 7 016 milliards de dollars. Les fonds monétaires ont augmenté de 946 milliards de dollars, soit 15,6 %, en glissement annuel.

Le total des billets de trésorerie a encore augmenté de 21 milliards de dollars pour atteindre un nouveau sommet de 16 ans à 1 470 milliards de dollars. CP a augmenté de 382 milliards de dollars depuis le début de l’année et de 202 milliards de dollars, soit 16,0 %, en glissement annuel.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont baissé de quatre points de base à 6,85 % (en baisse de 14 points de base sur un an).

Les taux à 15 ans ont baissé de quatre points de base à 5,99 % (en baisse de 30 points de base).

L’enquête de Bankrate sur les coûts d’emprunt des prêts hypothécaires jumbo a montré que les taux fixes à 30 ans ont baissé de six points de base à 6,96 % (en baisse de 36 points de base).

Sur les devises :

Pour la semaine, l’indice du dollar américain a peu varié à 99,19 (en baisse de 8,6 % sur un an).

Pour la semaine à la hausse, le réal brésilien a augmenté de 2,9 %, le won sud-coréen de 2,0 %, le peso mexicain de 1,7 %, le rand sud-africain de 1,3 %, la couronne norvégienne de 1,0 %, le dollar australien de 0,9 %, le dollar néo-zélandais de 0,8 %, la livre sterling de 0,5 %, l’euro de 0,4 %, le dollar canadien de 0,3 % et le dollar de Singapour de 0,1 %.

À la baisse, le yen japonais a reculé de 0,6 % et la couronne suédoise de 0,4 %.

5 juin – Bloomberg :

« Le Trésor américain a appelé la Banque du Japon à relever ses taux d’intérêt afin de renforcer le yen, approfondissant ainsi ses recommandations politiques pour Tokyo par rapport à son rapport semestriel sur les devises. « Le resserrement de la politique monétaire de la BOJ devrait se poursuivre en réponse aux fondamentaux économiques nationaux, notamment la croissance et l’inflation, favorisant une normalisation de la faiblesse du yen face au dollar et un rééquilibrage structurel indispensable des échanges bilatéraux », a déclaré le département du Trésor… »

Le renminbi chinois (onshore) a progressé de 0,09 % face au dollar (en hausse de 1,48 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières

3 juin – Bloomberg :

« Les banques centrales sont devenues l’un des moteurs de la hausse record du marché de l’or, et si l’ampleur réelle de leurs achats reste mystérieuse, personne ne s’attend à ce qu’elles s’arrêtent. À l’échelle mondiale, elles accumulent environ 80 tonnes d’or par mois, pour une valeur d’environ 8,5 milliards de dollars aux prix actuels, selon les estimations des analystes de Goldman Sachs. La plupart de ces achats sont secrets, même si les données commerciales indiquent que la Chine en représente une part importante… Au total, les banques centrales et les fonds souverains ont absorbé 1 000 tonnes par an, soit au moins un quart de la production minière annuelle, selon le World Gold Council. Selon une enquête HSBC menée auprès de 72 banques centrales en janvier, plus d’un tiers prévoyaient d’en acheter davantage en 2025. Aucune n’avait l’intention de vendre. »

4 juin – Financial Times:

« Un matin, dans un bazar labyrinthique de Téhéran, un vendeur vantait un investissement prometteur aux clients. « Votre argent est mort », a-t-il dit à propos du rial, la monnaie du pays, en difficulté. « Achetez de l’or. » Les prix locaux de l’or en Iran ont dépassé la flambée mondiale de l’année écoulée, les entreprises achetant ce métal pour contourner les sanctions et les Iraniens ordinaires investissant pour protéger leur épargne face à la menace d’une confrontation militaire avec les États-Unis et Israël. Le prix des pièces d’or dans le pays a augmenté de plus de 80 % au cours des 12 derniers mois en rials… »

L’indice Bloomberg des matières premières a progressé de 3,3 % (en hausse de 4,6 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a récupéré 0,6 % à 3 310 $ (en hausse de 26,1 %).

L’argent a bondi de 9,1 % à 35,9778 $ (en hausse de 24,5 %).

Le pétrole brut WTI a bondi de 3,79 $, soit 6,2 %, à 64,58 $ (en baisse de 10 %).

L’essence a progressé de 1,9 % (en hausse de 3 %) et le gaz naturel de 9,8 % à 3,784 $ (en hausse de 5 %).

Le cuivre a progressé de 3,6 % (en hausse de 20 %).

Le blé a bondi de 3,9 % (en hausse de 1 %), tandis que le maïs a reculé de 0,3 % (en baisse de 4 %).

Le Bitcoin a gagné 1 250 $, soit 1,2 %, à 105 250 $ (en hausse de 12,3 %).

EN PRIME

3 juin – Wall Street Journal :

« Les États-Unis sont-ils en faillite ? » Avec un Oncle Sam illustré aux poches retournées, tel était l’article de couverture du magazine d’information le plus influent des États-Unis… en mars 1972. Tirer la sonnette d’alarme sur une crise de la dette a été une bonne chose pour les entreprises qui vendaient des pièces d’or et des produits financiers douteux, mais a ridiculisé des personnes intelligentes et sincères alors que rien ne se produisait – l’équivalent du bogue de l’an 2000 sur les marchés financiers. Alors pourquoi tant de gens s’inquiètent-ils soudainement ? Parce que les calculs deviennent décourageants, les intérêts sur la dette dépassant les 1 000 milliards de dollars par an et Washington agissant avec imprudence. Même ceux qui ont déjà lancé des avertissements méritent une deuxième (voire une troisième, voire une quatrième) audition.

4 juin – Financial Times :

« Les grands investisseurs institutionnels se détournent des marchés américains, les guerres commerciales de Donald Trump et l’endettement croissant du pays alimentant les craintes quant à la prédominance des actifs américains dans les portefeuilles mondiaux. La politique commerciale erratique du président américain a ébranlé les marchés mondiaux ces derniers mois… Le projet de loi fiscale historique de Trump, qui devrait alourdir la dette de Washington de 2 400 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, a également accru la pression sur les bons du Trésor américain. »