Le double choc de l’attaque israélo-américaine contre l’Iran et de la guerre tarifaire de Donald Trump survient alors que la croissance mondiale continue de ralentir brutalement. Sachant qu’il suffit de peu pour faire basculer une économie proche de sa « vitesse de stagnation » dans la récession, la conjonction de ces deux chocs ouvre la voie à un ralentissement mondial.

L’éclatement d’une nouvelle guerre au Moyen-Orient, conjugué à une guerre tarifaire destructrice, constitue une combinaison fatale dans une économie mondiale morose. Malgré la possibilité d’un cessez-le-feu provisoire, le risque d’une récession mondiale imminente a fortement augmenté.

Un choc a été suffisamment grave. Les droits de douane imposés par le président américain Donald Trump, où qu’ils soient finalement appliqués, impliquent des risques de ralentissement pour la croissance mondiale. Mais le risque d’un second choc – une guerre entre Israël et l’Iran qui a désormais pris les États-Unis au piège – aggrave les problèmes d’une économie mondiale de plus en plus vulnérable.

Cela correspond à ma théorie du risque cyclique : il suffit de peu pour faire basculer une économie proche de la « vitesse de décrochage » dans une véritable récession.

Cette règle simple s’est avérée remarquablement efficace pour prédire les récessions mondiales au cours des 45 dernières années .

Contrairement à une récession dans une économie donnée, qui reflète généralement une contraction de la production réelle, une récession à l’échelle mondiale implique généralement qu’environ la moitié des économies mondiales se contractent tandis que les autres continuent de croître. Par conséquent, une récession mondiale est généralement associée à un ralentissement de la croissance du PIB mondial, qui se situe toujours dans une fourchette positive de 2 à 2,5 %, soit un déficit de 0,8 à 1,3 point de pourcentage par rapport à la tendance de 3,3 % observée après 1980. Les exceptions ont eu lieu en 2009 et 2020, lorsque la crise financière mondiale et la pandémie, respectivement, ont provoqué des contractions brutales de la production mondiale.

La vitesse de décrochage est la clé de l’évaluation du risque cyclique. On peut la considérer comme une zone de vulnérabilité, mesurée par des écarts baissiers significatifs par rapport à la croissance tendancielle. Si l’on examine les 45 dernières années, je situerais la vitesse de décrochage de l’économie mondiale entre 2,5 et 3 % : lorsqu’elle se situe dans cette zone, le monde manque de la résilience nécessaire pour résister à un choc majeur. C’est ce qui s’est produit lors de chacune des quatre dernières récessions mondiales.

Aujourd’hui, selon les dernières Perspectives de l’économie mondiale du Fonds monétaire international , la croissance du PIB mondial devrait ralentir à 2,8 % en 2025, soit en plein milieu de la zone de stagnation. Alors que les récentes récessions mondiales résultaient de chocs isolés, l’économie mondiale pourrait aujourd’hui être frappée par deux chocs puissants : une guerre tarifaire et une guerre cinétique au Moyen-Orient. La possibilité d’une combinaison de deux chocs ne fait qu’accroître le risque d’une récession mondiale ; dans les milieux prévisionnistes, c’est la preuve tangible la plus tangible.

Comme toujours, le diable se cache dans les détails – en l’occurrence, les effets spécifiques de transmission des deux chocs sur la croissance mondiale. La guerre commerciale est désormais chose du passé. Je suppose que le programme tarifaire de Trump , qui émergera finalement des litiges juridiques en cours, comportera un tarif mondial proche de 10 %, un taux de droits de douane considérablement plus élevé pour la Chine et des droits de douane plus élevés par produit, visant à protéger les industries traditionnelles américaines, telles que les véhicules automobiles et leurs pièces détachées, l’acier et l’aluminium.

Le tarif douanier mondial de 10 % représente une multiplication par cinq environ du taux effectif moyen de 1,9 % au cours des 30 années précédant le « Jour de la Libération » de Trump début avril – un choc à tous égards. Cela crée des risques de ralentissement pour l’économie chinoise, toujours dépendante des exportations, et une incertitude majeure pour l’économie américaine, ce qui entraînera presque certainement un recul des dépenses d’investissement et des embauches, deux facteurs dépendant de la stabilité des anticipations des entreprises. Les économies américaine et chinoise représentant collectivement un peu plus de 40 % de la croissance cumulée du PIB mondial depuis 2010, il ne faut pas surestimer les dommages potentiels d’une guerre tarifaire sur l’économie mondiale.

Au Moyen-Orient, l’impact macroéconomique des guerres est généralement mesuré par les prix du pétrole. Après le lancement des frappes israéliennes contre l’Iran le 13 juin, les prix du pétrole ont d’abord grimpé en flèche, mais après avoir atteint leurs plus bas niveaux depuis trois ans, ils sont restés bien inférieurs à leurs moyennes post-2022. Puis, immédiatement après l’annonce du cessez-le-feu par Trump le 23 juin, les prix du pétrole ont retracé une grande partie de la hausse liée à la guerre.

Si les hostilités reprennent – une possibilité toujours présente au Moyen-Orient –, les prix de l’énergie et des autres matières premières seront exposés à d’importants risques de hausse, les marchés commençant à s’inquiéter des options de représailles de l’Iran, qui pourraient inclure la perturbation de la production et de la distribution de pétrole, ainsi que des voies de navigation. Au total, le bombardement américain des installations d’enrichissement nucléaire iraniennes le 21 juin a ajouté un nouvel élément d’incertitude accrue à un monde déjà hyper-volatil.

Il est bien trop tôt pour prédire l’impact de l’entrée en guerre des États-Unis contre l’Iran sur les prix mondiaux de l’énergie. Mais, d’une certaine manière, la situation rappelle l’invasion du Koweït par Saddam Hussein en août 1990 , qui avait entraîné un doublement des prix du pétrole en trois mois. Il est significatif que l’économie mondiale ralentisse déjà vers une stagnation de 2,5 % en 1991, et le choc énergétique lié à la guerre a rapidement cédé la place à une légère récession mondiale en 1992-1993.

La clé des perspectives à court terme ne réside pas dans les tarifs douaniers américains ni dans la guerre contre l’Iran, mais dans leur interaction géopolitique. Ces chocs sont susceptibles de se renforcer mutuellement, menaçant une économie mondiale vulnérable, déjà menacée de stagnation. Les prévisions cycliques ne sont jamais une certitude. Mais le double choc de cette année rend une récession mondiale de plus en plus probable