Dr Nannette Hechler-Fayd’herbe Responsable de la stratégie d’investissement, du développement durable et de la recherche, CIO EMEA

Dr Luca Bindelli Responsable de la stratégie d’investissement

points clés à retenir.

• Nous avons revu à la baisse nos prévisions de croissance mondiale, reflétant l’impact de la politique commerciale américaine. Malgré le ralentissement de l’économie américaine, elle devrait éviter la récession.
• Les taux directeurs des banques centrales resteront bas, notamment dans la zone euro et en Suisse, la Réserve fédérale devant commencer à les baisser au second semestre. 
• En matière de revenu fixe, nous privilégions les obligations souveraines comme la dette publique japonaise (couverte) et les titres du Trésor américain indexés sur l’inflation. Les obligations d’entreprises de qualité « investment grade » offrent des opportunités de diversification accrue. Les actions mondiales devraient bien performer et nous privilégions les valeurs cycliques, les infrastructures et les thématiques favorables à la nature.
• Les investissements alternatifs peuvent améliorer la diversification : l’immobilier bénéficie de la baisse des taux et les stratégies de fonds spéculatifs neutres au marché peuvent offrir de la stabilité. L’or demeure un précieux outil de diversification stratégique face à la consolidation des prix.

À la fin de l’année dernière, nous anticipions une poursuite de la croissance économique et de la désinflation en 2025, ouvrant la voie à une poursuite des baisses de taux d’intérêt par les banques centrales. Or, la volatilité inattendue de la politique commerciale américaine a créé une incertitude pour les entreprises et nous a incités à abaisser nos prévisions de croissance mondiale. Si nous anticipons un ralentissement de l’économie américaine , celle-ci devrait éviter une récession. Les tensions géopolitiques et l’instabilité politique exigent une stratégie d’investissement rigoureuse.

La politique commerciale américaine a perturbé les chaînes d’approvisionnement et s’est avérée désinflationniste pour le reste du monde, la faiblesse du dollar américain rendant leurs importations moins chères. Dans le même temps, les implications à long terme de la hausse des droits de douane sur l’économie américaine sont incertaines, ce qui assombrit les perspectives d’inflation aux États-Unis. Nous anticipons un maintien des taux d’intérêt des banques centrales à un niveau bas, voire, dans le cas de la Réserve fédérale, une baisse progressive, à mesure que l’inflation atteindra ses objectifs de politique monétaire. Un déploiement sélectif des capitaux, tenant compte des multiples sources de risque cette année, notamment de la volatilité géopolitique, est primordial. Cela est particulièrement vrai pour la Suisse, où les taux de la banque centrale sont à zéro.

En matière de revenu fixe, nous maintenons notre préférence pour les obligations d’entreprises de qualité (investment grade) et pensons que les rendements élevés actuels représentent une opportunité d’augmenter les positions en obligations génératrices de revenus à des fins de diversification.

Nous anticipons une nouvelle hausse des marchés actions au second semestre. Nos thèmes privilégiés sont les infrastructures et les entreprises respectueuses de l’environnement. D’un point de vue sectoriel, les valeurs cycliques ont légèrement surperformé les valeurs défensives, mais nous notons la relative résilience des valeurs cycliques face à la récente montée de l’incertitude géopolitique et maintenons cette préférence pour le moment.

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Les investissements alternatifs continuent de jouer un rôle important dans les portefeuilles en élargissant l’éventail des opportunités de rendement. Les investissements immobiliers bénéficient généralement de la baisse des taux directeurs et, dans le cas des fonds spéculatifs, les stratégies neutres au marché peuvent s’avérer utiles en période d’incertitude.

Enfin, nos prévisions de performance positive pour l’or l’an dernier ont été largement dépassées en 2025, et nous anticipons désormais une certaine consolidation des prix. Si les récentes tensions géopolitiques ont pu soutenir l’or, ses prix sont restés inchangés depuis le début des frappes israéliennes contre l’Iran à la mi-juin. Cela étant dit, l’or demeure un élément de diversification stratégique utile dans les portefeuilles.

Risque de portefeuille

1. Utiliser les liquidités et les perturbations du marché comme des opportunités de déploiement de capitaux

Alors que les banques centrales continuent de baisser leurs taux directeurs, la Suisse et la zone euro connaîtront les taux les plus bas parmi les grandes économies. Cela signifie que des capitaux doivent être déployés pour assurer une diversification adéquate des portefeuilles. Dans ce contexte, les obligations offrent un profil risque/rendement attractif.

Revenu fixe

2. Les obligations d’entreprises de qualité investissement au centre des préoccupations

Nous anticipions une bonne performance des obligations d’entreprises de qualité investissement (IG), les finances publiques de nombreux pays étant en voie de détérioration. Depuis le début de l’année, la performance de ce segment de marché obligataire est d’environ 3,4 %. Si les obligations à haut rendement ont également enregistré de bonnes performances, nous pensons que le profil risque-rendement favorise les obligations IG dans les portefeuilles multi-actifs. Pour le second semestre, nous anticipons une bonne performance des obligations d’entreprises de qualité investissement. La compensation des écarts de rendement est, selon nous, moins attractive pour les obligations à haut rendement (HY) après ajustement du risque. Il convient donc de privilégier les obligations de qualité investissement aux obligations à haut rendement pour toute augmentation de l’exposition du portefeuille. En Europe, nous privilégions les émetteurs allemands, français, espagnols, italiens et britanniques. Sur les marchés émergents, notre préférence pour les obligations d’entreprises par rapport à la dette souveraine en USD ne s’est que partiellement concrétisée, même si les deux ont enregistré une performance dans une fourchette étroite de 3,5 à 5,0 % depuis le début de l’année. Nous maintenons notre préférence pour les émetteurs d’entreprises par rapport aux émetteurs souverains et privilégions les échéances à 5 ans dans la plupart des devises.

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3. Les obligations d’État pour diversifier. Nous privilégions les titres du Trésor américain indexés sur l’inflation et les obligations d’État japonaises (JGB).

Les obligations d’État continuent d’afficher de bonnes performances et bénéficient de rendements supérieurs à leurs moyennes sur 10 ans. En Europe, aux États-Unis et au Japon, les rendements des obligations d’État sont stables, voire supérieurs à ceux de l’année dernière. Les perspectives de croissance sont plus faibles et l’inflation suit des trajectoires divergentes, mais la plupart des banques centrales devraient abaisser leurs taux d’intérêt dans les mois à venir. Parmi les obligations d’État, les titres indexés sur l’inflation offrent une couverture contre les scénarios géopolitiques les plus pessimistes. Les titres du Trésor américain protégés contre l’inflation (TIPS) à dix ans offrent toujours des rendements réels supérieurs à 2 %, parmi les plus élevés des marchés développés, tout en compensant l’inflation. Nous anticipons une bonne performance des TIPS dans notre scénario de base de croissance plus faible et de baisse des rendements réels, ainsi que dans un scénario de risque où l’inflation augmente plus que prévu, limitant ainsi la baisse des rendements nominaux. Les rendements des JGB à dix ans ont récemment baissé. Nous pensons toujours que les JGB offrent une opportunité d’investissement intéressante, car nous prévoyons que la Banque du Japon suspendra son cycle de hausse des taux pour le reste de l’année. Plus précisément, la couverture des JGB en dollars et en euros peut offrir des rendements supplémentaires intéressants pour les investisseurs internationaux, compte tenu des différentiels de taux d’intérêt.

Actions

4. Privilégier les actions des marchés développés et émergents

Une large diversification régionale est essentielle, tout comme les investissements alignés sur nos stratégies thématiques. Nous anticipons que les actions bénéficieront de l’assouplissement de la politique monétaire dans un contexte de ralentissement de la croissance au cours des prochains trimestres, ainsi que de la baisse des rendements obligataires. De plus, les perspectives de bénéfices mondiaux solides et le faible sentiment des investisseurs envers les actions devraient contribuer à la hausse des valorisations des actifs risqués.

5. Privilégiez les services de communication, les actions de qualité pour la résilience

Les matériaux et les services de communication restent nos principaux secteurs de prédilection. Le secteur mondial des matériaux a régulièrement enregistré de bonnes performances depuis le début de l’année. Malgré une performance récente quelque peu morose, plusieurs facteurs favorables devraient continuer à soutenir la performance. Par exemple, malgré le ralentissement de la hausse du cours de l’or, les sociétés minières bénéficient de la hausse des prix de l’or et d’une meilleure maîtrise des coûts, tandis que les actions du secteur des matériaux de construction ont progressé grâce à des engagements renouvelés et existants dans des projets d’infrastructures à travers le monde. Les services de communication restent notre exposition sectorielle privilégiée liée aux technologies. Ils offrent des valorisations plus attractives et des fondamentaux moins volatils que ceux des semi-conducteurs et du matériel informatique, et offrent une opportunité de croissance de qualité à un prix raisonnable.

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Nous maintenons notre préférence pour les semi-conducteurs européens, anticipant une performance à moyen terme malgré les incertitudes à court terme liées aux droits de douane. Enfin, nous privilégions toujours les actions de qualité présentant des bilans solides, une position de leader sur le marché et des résultats solides.

6. repenser les infrastructures – l’une de nos six convictions thématiques à long terme

Nous anticipons une accélération du cycle des dépenses d’infrastructure dans un monde multipolaire. Sur les marchés émergents, l’investissement reste soutenu, l’élargissement du groupe BRICS 1 et son cadre de coopération orientant les efforts vers les infrastructures. Sur les marchés développés, l’Allemagne cherche à combler son déficit de dépenses d’investissement en se concentrant sur les infrastructures. En actions, nous privilégions les actions d’entreprises tout au long de la chaîne de valeur, des matériaux aux opérateurs d’infrastructures, susceptibles de bénéficier de la hausse des dépenses d’infrastructure. Repenser les infrastructures est l’une de nos six convictions thématiques à long terme pour les investissements en actions.

7. repenser la nature – l’une de nos six convictions thématiques à long terme

La nature et la biodiversité sont confrontées à de nombreux défis, et la disponibilité d’une eau salubre figure parmi les priorités mondiales. La sensibilisation du public, l’action gouvernementale et l’émergence de technologies performantes créent un environnement favorable pour que les entreprises leaders dans les technologies et le traitement de l’eau prospèrent et développent des solutions prometteuses pour restaurer les ressources en eau. L’attention portée par la Chine et d’autres marchés émergents aux actifs fonciers et à la biodiversité offre également des solutions. Notre thème d’investissement « repenser la nature » ​​figure parmi nos principales convictions pour le reste de l’année.

Alternatives     

8. L’immobilier comme alternative de revenu sur les marchés à faible rendement

Avec des taux d’intérêt plus bas et des perspectives de croissance mondiale sans récession, les investissements immobiliers peuvent offrir des sources de revenus alternatives sur des marchés aux rendements obligataires relativement faibles. L’immobilier constitue l’exemple le plus probant en matière de revenu fixe en Suisse. La zone euro pourrait également devenir plus attractive.

9. ​​​​​Les fonds spéculatifs et les actifs privés élargissent l’univers d’investissement

Nous maintenons notre préférence pour les stratégies market-neutral, long-short et event-driven, car elles offrent une flexibilité supplémentaire dans les portefeuilles multi-actifs. Le capital-investissement, pour les investisseurs éligibles, peut contribuer à optimiser un ensemble d’opportunités restreint par les barrières commerciales.

Devises

10. Privilégiez les excédents courants et les devises émergentes à haut rendement

Plus tôt cette année, nous avons révisé notre opinion sur le dollar américain, privilégiant le franc suisse et le yen japonais. Nous anticipons une meilleure performance des devises asiatiques par rapport aux principales devises au cours des prochains mois. Parmi les devises bien placées pour performer figurent celles qui affichent des excédents extérieurs (won coréen – KRW, dollar australien – AUD) ou des différentiels de taux d’intérêt plus élevés, ainsi que de meilleures perspectives de croissance (roupie indienne – INR). Après avoir été à la traîne des devises des marchés développés en raison des inquiétudes liées aux droits de douane, les devises asiatiques ont connu une forte reprise. Les évolutions futures, notamment la stabilité du dollar face au yuan et les accords commerciaux potentiels incluant des clauses de change, devraient rester favorables aux devises asiatiques. Par ailleurs, l’AUD présente une forte corrélation avec les devises asiatiques et sa valorisation semble attrayante.