Our Dollar, your problem- Rogoff

15 juillet 2025

Kenneth Rogoff, professeur d’économie et de politiques publiques à l’Université Harvard, revient sur la faible performance du dollar américain au premier semestre.

..Project Syndicate : Le dollar américain vient de connaître son pire premier semestre depuis plus d’un demi-siècle. Dans votre nouveau livre, Our Dollar, Your Problem , vous affirmez que le Pax Dollar a probablement déjà atteint son pic et vous avertissez qu’un excès de confiance dans sa durabilité peut conduire à des « erreurs involontaires » – comme une tentative « malavisée » d’affaiblir la monnaie, un projet d’annonce anticipée du prochain président de la Réserve fédérale américaine ou un projet de loi sur les impôts et les dépenses qui creuse fortement le déficit.
Pourquoi un dollar plus faible est-il une mauvaise chose, et comment les autres pays devraient-ils réagir à son déclin ?

Kenneth Rogoff : Le taux de change du dollar américain et son statut de monnaie mondiale dominante sont deux questions fondamentalement distinctes, mais vaguement liées.

Au début du second mandat de Donald Trump, le taux de change du dollar était très élevé par rapport aux normes historiques. Le contraste entre le dollar et le yen japonais est particulièrement frappant. Le yen s’est déprécié de 40 % par rapport au dollar au cours des cinq dernières années, alors que les prix aux États-Unis ont augmenté de près de 30 %, tandis qu’au Japon, ils ont progressé d’un peu plus de 10 %.

Bien que le dollar se soit déprécié au cours des six derniers mois, sa valeur réelle reste précairement élevée, à presque tous les égards.

Comme je l’explique dans mon livre , les taux de change sont généralement difficiles à prévoir, sauf lorsqu’ils sont très éloignés de la valeur réelle d’une monnaie. On peut donc raisonnablement supposer que le dollar continuera de se déprécier au cours des deux prochaines années, même s’il est impossible d’en estimer le moment précis.

De manière quelque peu orthogonale, le statut du dollar comme monnaie mondiale dominante s’effrite depuis au moins une décennie – un processus que Trump n’a fait qu’accélérer.

L’ouverture de Trump aux politiques hétérodoxes – illustrée non seulement par sa guerre tarifaire, mais aussi par les diverses propositions de son équipe économique qui conduiraient les États-Unis à un défaut partiel de paiement sur leur dette extérieure – effraie les investisseurs étrangers.

De plus, ses attaques contre l’indépendance de la Réserve fédérale, ainsi que sa politique budgétaire imprudente, effraient tout le monde.

Pendant la majeure partie du XXIe siècle, les États-Unis ont emprunté avec plus de facilité que tout autre pays. On partait du principe que les taux d’intérêt resteraient bas indéfiniment et que la dette équivalait pratiquement à un repas gratuit pour les États-Unis, qui étaient et resteraient l’émetteur de la principale monnaie de réserve mondiale.

Des versions de cette idée ont été défendues par un nombre surprenant d’économistes de premier plan (dont certains sont cités dans l’ouvrage).

Mais, comme je le soutiens depuis longtemps, la normalisation des taux d’intérêt était inévitable, et les décideurs politiques auraient dû s’y préparer. Or, l’explosion budgétaire américaine pourrait bien déclencher une poussée d’inflation ou une répression financière à la japonaise, étouffant la croissance. Et le dollar sera encore plus perdant qu’il ne l’a été Jusqu’à présent cette année .


Notre dollar, votre problème

Un regard d’initié sur sept décennies turbulentes de la finance mondiale et sur la voie à suivre Par Kenneth Rogoff

Ce livre fournit un contexte historique aux changements spectaculaires qui se produisent aujourd’hui dans le système monétaire mondial et met en évidence les risques pour la stabilité macroéconomique et financière qui semblent se développer encore plus rapidement que prévu.

Depuis le retour de Donald Trump à la présidence des États-Unis, le monde a assisté à un démantèlement de la puissance et du prestige américains d’une ampleur inimaginable.

Laisser un commentaire