Je reviens régulièrement sur ces points:
-la liquidité en « dollars-hors des états Unis » – donc pour les pays non émetteurs de dollars- est un vrai problème systémique
-le japon depuis des décennies est notre précurseur, il nous a montré la voie, c’est notre modèle car face à la crise financière de 2008 nous avons réagi comme lui , nous avons kick the can
-le japon comme le UK est un des maillons faibles de la chaine financière mondiale et c’est une pièce essentielle dans le régime du « dollar-hors de Etats Unis-roi ».
Voici une analyse de quelqu’un que je suis avec confiance ; c’est technique, mais, même si vous ne comprenez pas tout, elle vous initie, elle vous fait toucher du doigt la réalité de la finance mondiale, les tuyauteries du refinancement de gros, bref elle vous fait soupçonner un autre monde ou tout ce qui est important est enfoui, caché mais déterminant.
Tout au long de l’histoire financière moderne, le Japon a toujours servi de système d’alerte précoce pour des tensions structurelles plus profondes au sein de l’ordre monétaire mondial.
Si l’on superpose les actions actuelles, avec l’apport de dollars par la Banque du Japon contre des garanties communes, la hausse des rendements des obligations d’État japonaises et les ouvertures politiques du gouvernement sur l’inflation, à des épisodes passés comme ceux de 1997-1998, 2008 et 2020, une structure inquiétante se dessine.
Chaque fois que le Japon a besoin d’intervenir pour fournir des liquidités en dollars à son système et que les responsables politiques nationaux commencent à signaler une action politique coordonnée sur les prix, c’est parce que le système mondial est déjà soumis à une pression inédite.
Ces signaux restent rarement contenus. En moyenne, un décalage de 3 à 6 mois se passe entre ces interventions et un événement systémique plus large : en 1997, il a précédé le défaut de paiement russe et l’effondrement de LTCM ; en 2008, les opérations de liquidité japonaises ont émergé avant l’épisode Lehman ; en mars 2020, les signes ont éclaté des semaines avant que la pénurie de dollars n’oblige les banques centrales à agir de manière coordonnée et que les actifs à risque ne s’effondrent.
Ce qui rend la situation actuelle d’autant plus critique est le contexte sous-jacent que nous avons évoqué : le Japon n’est plus seulement un indicateur déflationniste ou un participant passif.
Il est désormais structurellement ancré dans la dynamique mondiale du dollar, à la fois comme fournisseur mondial de capitaux (via ses avoirs en obligations institutionnelles) et comme importateur massif de matières premières libellées en dollars.
Alors que le taux des obligations d’État japonaises à 10 ans s’approche de 1,54 %, le Japon est confronté à l’instabilité de sa courbe des taux, à la hausse des coûts de couverture et au risque de sorties de capitaux, alors même qu’on lui demande de stabiliser la liquidité en dollars pour d’autres pays.
Il s’agit d’un cercle vicieux dangereux.
Parallèlement, la décision de la Banque du Japon d’accepter des garanties collectives pour les prêts en dollars met en évidence une pénurie de garanties en dollars , faisant écho à la crise des garanties observée avant les crises précédentes.
C’est le signe d’une tension sous-jacente sur les marchés des pensions livrées et d’une confiance affaiblie dans la mécanique de transmission des financements mondiaux.
La dimension politique est également importante.
Le fait que le gouvernement japonais ait ouvertement discuté des efforts transpartis sur les mesures de prix montre que les pressions inflationnistes intérieures existent.
Cela reflète la période qui a précédé les mesures de relance de 1998 et les poussées budgétaires de 2020, qui ont toutes deux précédé les fractures de liquidité mondiales.
Ce qui se passe actuellement est un schéma historiquement reconnaissable.
Le Japon est une fois de plus l’amortisseur, supportant le fardeau de la rareté du dollar, du stress des taux souverains, des pressions inflationnistes politiques et des dysfonctionnements de financement systémiques.
Et si les précédents se confirment , cette situation ne se résoudra pas sans heurts.
Elle accroîtra les pression souterraines mondiale jusqu’à ce que quelque chose se brise, pas forcement d’abord au Japon, mais à travers le maillon le plus faible, relié à la même structure fragile.
brunobertez 