SOFR : un signal faible aux implications importantes pour les marchés financiers

La plupart des observateurs des marchés suivent les indicateurs les plus évidents : les cours des actions, l’inflation, les taux longs, les changes, les annonces de la Fed. Mais les institutions les plus puissantes se concentrent souvent sur une variable discrète, élément souvent négligé : le SOFR, ou taux de financement garanti au jour le jour.

Ce taux n’est pas grand public, on n’en parle peu , mais il est peut-être l’un des indicateurs les plus révélateurs de l’état de la finance.

Le SOFR mesure le coût des emprunts au jour le jour quand ils sont garantis par des bons du Trésor américain. Il est calculé à partir de 2 000 à 3 000 milliards de dollars de transactions quotidiennes, ce qui lui confère une crédibilité et une immédiateté qui font défaut à la plupart des indices de référence.

Contrairement au LIBOR, qui était basé sur des estimations et sujet à manipulation, le SOFR reflète les transactions réelles. Il est donc plus qu’un simple indice de référence : c’est un baromètre du bon fonctionnement du système.

Pour comprendre la valeur du SOFR, il faut se pencher sur le passé.

En septembre 2019, il est passé d’environ 2,20 % à 5,25 % en une journée.

Des liquidités avaient été retirées du système pour les paiements de l’impôt sur les sociétés et les règlements du Trésor, et les réserves bancaires étaient insuffisantes. Ce pic a mis en évidence une pénurie de liquidités au jour le jour, une véritable tension.

La Fed a été contrainte d’intervenir avec des injections de repo d’urgence et a finalement mis en place une facilité permanente.

En mars 2023, lors de la panique des banques régionale déclenchée par l’effondrement de la Silicon Valley Bank, la dynamique s’est inversée. Le SOFR a discrètement chuté de 4,55 % à 4,30 %, alors même que la Fed n’avait pas modifié sa politique.

C’était un signe de peur. Les institutions se sont précipitées vers la sécurité au jour le jour, acceptant des rendements plus faibles simplement pour éviter toute exposition non garantie

En juillet 2025, nous observons à nouveau des échos de cette tendance. Le SOFR a légèrement reculé, passant de 4,45 % à environ 4,30 % sur plusieurs semaines. Les volumes de pensions livrées sont restés stables, entre 2 700 et 2 800 milliards de dollars par jour, ce qui garantit la liquidité. Mais la demande de sécurité est en hausse.

Lorsque les institutions acceptent des rendements plus faibles sur les prêts garantis au jour le jour alors que la politique monétaire reste restrictive, cela témoigne souvent d’une attitude défensive sous-jacente.

Cela ne signifie pas qu’une panique va éclater aujourd’hui ou demain, mais cela suggère que les acteurs les plus avertis sont réticents à prendre des risques de crédit, même à court terme.

Ce changement précède souvent des mouvements plus larges.

Lae point fort qui caractérise le SOFR réside dans son objectivité. Il ne nous renseigne pas sur le ressenti ou l’opinion des investisseurs, mais sur leurs actions. Des pics indiquent une rupture ; des baisses soudaines sont souvent le signe d’une peur.

Il est important de noter que ces fluctuations surviennent souvent avant que le sentiment des investisseurs ou les marchés boursiers ne les reflètent. C’est pourquoi le SOFR mérite d’être surveillé.

Il ne s’agit pas toujours de fluctuations importantes.

Une baisse persistante, surtout lorsque la Fed maintient son taux, peut indiquer une thésaurisation des liquidités ou une réduction de la duration. Ce sont des signaux subtils de stress, comme un ralentissement du rythme cardiaque juste avant un choc systémique.

La leçon à retenir est la suivante : si vous voulez connaître la santé réelle du système financier, ne vous contentez pas de regarder les gros titres. Surveillez le SOFR. Car avant même que la peur ne transparaisse sur le VIX ou sur CNBC, elle se reflète déjà dans la façon dont les plus grands acteurs mondiaux déplacent leurs capitaux.

EG M

EN PRIME

Moyennes et données d’indice SOFR

https://www.newyorkfed.org/markets/reference-rates/sofr-averages-and-index

En tant qu’extension du taux de financement au jour le jour garanti (SOFR), les moyennes SOFR sont des moyennes composées du SOFR sur des périodes glissantes de 30, 90 et 180 jours calendaires.

L’indice SOFR mesure l’impact cumulatif de la composition du SOFR sur une unité d’investissement au fil du temps, avec la valeur initiale fixée à 1,00000000 le 2 avril 2018, première date de valeur du SOFR.

La valeur de l’indice SOFR reflète l’effet de la composition du SOFR chaque jour ouvrable et permet le calcul des moyennes SOFR composées sur des périodes personnalisées.

Chaque jour ouvrable, la Fed de New York publie les moyennes SOFR et l’indice SOFR sur le site Web de la Fed de New York, peu de temps après la publication du SOFR vers 8h00 HE.

Pour plus d’informations sur le calendrier de publication et la méthodologie des moyennes et de l’indice SOFR, consultez les informations supplémentaires sur les taux de référence administrés par la Fed de New York .