Notes du FEDS

  

1er août 2025

Réévaluations des réserves officielles : l’expérience internationale

Colin Weiss ^*

^{Face à des niveaux d’endettement public élevés, certains gouvernements ont commencé à envisager de financer des dépenses supplémentaires sans augmenter les impôts et sans pour autant alourdir la dette publique. Une possibilité consiste à utiliser les bénéfices des plus-values sur les réserves d’} or, comme cela a été récemment proposé aux États-Unis et en Belgique.

Pour les États-Unis, cela impliquerait de réévaluer les 261,5 millions d’onces troy de réserves d’or du gouvernement – les plus grandes réserves d’or au monde – d’un prix statutaire de 42,22 dollars l’once troy aux prix actuels du marché, qui se situent autour de 3 300 dollars l’once troy ^.

Cette note examine les rares cas où des pays ont utilisé le produit des plus-values sur leurs réserves d’or et de change.

Au cours des trente dernières années, seuls cinq pays l’ont fait : l’Allemagne, l’Italie, le Liban, Curaçao et Saint-Martin, ainsi que l’Afrique du Sud.

Qu’est-ce qui a motivé les gouvernements de ces pays à utiliser le produit des variations de valeur de leurs réserves officielles ? Comment ces réévaluations ont-elles été mises en œuvre et quels en ont été les résultats ? Le produit des réévaluations a été utilisé soit par la banque centrale, comme en Italie, à Curaçao et à Saint-Martin, soit par le gouvernement central, comme en Afrique du Sud, au Liban et en Allemagne.

Les banques centrales ont utilisé les produits de réévaluation pour compenser les pertes d’exploitation et maintenir les bénéfices nets ou minimiser les pertes nettes déclarées ^.En Italie, le produit de la réévaluation a couvert une perte exceptionnelle liée à la conversion d’une obligation spécifique détenue par la Banca d’Italia. À Curaçao et à Saint-Martin, ce produit a couvert les pertes générées par une baisse des revenus d’intérêts liée à la détention de titres à rendement relativement plus faible que les années précédentes et les pertes de valorisation réalisées lorsque la banque centrale a rééquilibré son portefeuille. L’utilisation du produit de la réévaluation a temporairement dopé les bénéfices des deux banques centrales, mais, à Curaçao et à Saint-Martin, cette utilisation a été associée à d’autres mesures visant à générer des revenus supplémentaires de manière durable.

Les administrations centrales ont utilisé les produits de réévaluation pour rembourser des dettes existantes, souvent dans des circonstances budgétaires exceptionnelles. Si la réduction de l’encours de la dette grâce aux produits de réévaluation améliore marginalement la situation budgétaire, leur utilisation pourrait ne pas résoudre des problèmes structurels plus vastes. Par exemple, le ratio dette/PIB du Liban a continué d’augmenter même après que les produits de réévaluation ont été utilisés pour rembourser certaines dettes existantes.

Contexte : Comptabilisation des réserves d’or et de change dans les bilans des banques centrales

Les banques centrales utilisent un large éventail de procédures comptables pour valoriser leurs réserves d’or inscrites à leur bilan (Sullivan, 2018). Certaines évaluent leurs réserves d’or à leur coût historique ; d’autres les comptabilisent aux prix courants du marché. Lorsque les banques centrales comptabilisent leurs réserves aux prix courants du marché (juste valeur), les profits ou pertes latents résultant des variations de valorisation sont enregistrés dans des « comptes de réévaluation » au passif du bilan. En pratique, les variations de valorisation latentes des réserves d’or sont souvent comptabilisées avec celles des réserves de change dans une seule écriture du bilan. Lorsque l’or est valorisé au coût historique (ou au coût historique modifié), les réserves d’or peuvent être réévaluées aux prix du marché (ou à des valeurs plus proches des prix du marché) pour générer des revenus. Lorsque toutes les réserves officielles sont valorisées aux prix du marché, les variations de valorisation latentes enregistrées dans le compte de réévaluation peuvent être transférées vers d’autres postes du bilan pour générer des fonds, comme expliqué plus en détail ci-dessous. S’appuyer sur les variations de valorisation de l’or comme source de financement est particulièrement pertinent car la plupart des réserves d’or à l’échelle mondiale ont été acquises avant 1990 et, comme le montre la figure 1, les prix de l’or ont considérablement augmenté depuis lors.

Figure 1. Prix de l’or : 1970-2025

Les cas examinés ci-dessous incluent plusieurs méthodes différentes de création de fonds, et je décris ces méthodes à l’aide d’un bilan stylisé ici. Il est important de noter que dans tous les cas, la quantité de réserves internationales reste inchangée pendant l’utilisation du produit de la réévaluation (que ce soit en termes de quantité physique d’or ou de valeur nominale des actifs détenus en tant que réserves). La première grande catégorie est celle des réserves d’or évaluées au coût historique, l’administration centrale étant l’utilisateur final. Le tableau 1a montre la variation initiale du bilan de la banque centrale due à une réévaluation qui augmente la valeur déclarée des réserves d’or de X : les actifs augmentent de X en raison du changement de valorisation, tandis que les passifs augmentent également de X car les gains de valorisation sont distribués au compte de l’administration centrale auprès de la banque centrale. À mesure que l’administration centrale utilise ces nouveaux fonds, la composition de l’augmentation du passif se déplace du compte de l’administration vers les réserves des banques commerciales détenues à la banque centrale (non représentées dans la figure).

La deuxième grande catégorie de transfert de réévaluation se produit lorsque les réserves d’or sont comptabilisées à la juste valeur et que les fonds inscrits dans les comptes de réévaluation sont transférés à l’administration centrale. Le tableau 1b présente cet exemple pour un transfert de taille Y. Dans ce cas, seule la composition du passif de la banque centrale change : les comptes de réévaluation diminuent de Y tandis que le compte de l’administration centrale auprès de la banque centrale augmente de Y. Là encore, comme dans le cas précédent, les réserves des banques commerciales auprès de la banque centrale augmenteront à mesure que l’administration centrale utilisera ses nouveaux fonds.

Le dernier cas général de transfert de réévaluation observé à l’échelle internationale est celui où les réserves d’or sont comptabilisées à leur juste valeur et où la banque centrale utilise ses comptes de réévaluation pour compenser d’autres pertes d’exploitation. Le tableau 1c illustre ce cas pour un transfert de taille ^Z. Ici , comme dans l’exemple précédent où les comptes de réévaluation étaient utilisés, seule la composition du passif de la banque centrale change. Dans ce cas , les comptes de réévaluation diminuent de Z tandis que le bénéfice net augmente de Z.

Tableau 1. Exemples stylisés de transferts de réévaluation dans les bilans des banques centrales

Faire plein écran

	Actifs	Passifs
a. Réserves évaluées au coût historique, utilisées par le gouvernement central	Réserve d’or +X	Compte du gouvernement central +X
b. Réserves évaluées à la juste valeur, utilisées par l’administration centrale		Compte de réévaluation de l’or -Y
		Compte du gouvernement central +Y
c. Réserves évaluées à la juste valeur, utilisées par la banque centrale		Compte de réévaluation de l’or -Z
		Bénéfice net +Z

La figure 2 représente les fonds créés grâce à l’utilisation des produits de réévaluation en pourcentage du PIB de l’année où ils ont été utilisés pour chacun des cinq exemples internationaux. Les barres vertes indiquent les cas où l’utilisateur final était la banque centrale, tandis que les barres bleues indiquent les cas où le gouvernement central a cherché à utiliser les produits de réévaluation. À l’exception du cas allemand, les transferts lorsque l’utilisateur final est le gouvernement central sont supérieurs aux produits utilisés par la banque centrale. À titre de comparaison, la note en encart présente le montant potentiel de la réévaluation en pourcentage du PIB pour les États-Unis.

Figure 2. Produit de la réévaluation des réserves internationales

Utilisation internationale des produits de réévaluation par les banques centrales

Français Curaçao et Saint-Martin
Les utilisations les plus récentes du produit du compte de réévaluation par une banque centrale ont eu lieu en 2021 et 2022, lorsque la Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin (CBCS) a procédé à des transactions simultanées de vente et d’achat portant sur 55 millions de dollars de ses réserves d’or (5 millions de dollars en 2021 et 50 millions de dollars en 2022). Les rapports annuels de la banque centrale pour ces années indiquent qu’elle a vendu des portions de ses réserves d’or, puis a immédiatement racheté cet or au même prix pour convertir les gains de valorisation non réalisés sur ses réserves d’or en bénéfices réalisés (CBCS, 2022, 2023). Essentiellement, après les transactions, la CBCS pourrait comptabiliser ces bénéfices désormais réalisés comme des revenus et les utiliser pour compenser d’autres pertes subies par la banque au cours de ces années. ⁵En 2021, la génération de ces revenus supplémentaires a permis à la CBCS de couvrir entièrement les pertes restantes à partir des bénéfices non répartis de 2019, tandis que la transaction liée à la réévaluation de 2022 a permis à la banque de réaliser un petit bénéfice net cette année-là.

Ensemble, ces deux transactions d’achat et de vente simultanées ont porté sur environ 8 % des réserves d’or de la CBCS et équivalaient à environ 0,6 % du PIB de Curaçao et de Saint-Martin en 2021 et 2022, des montants relativement modestes par rapport à d’autres cas et laissant une large marge de manœuvre pour une utilisation supplémentaire des comptes de réévaluation. Cependant, en 2023, la CBCS n’a pas procédé à une transaction d’achat et de vente simultanée portant sur ses réserves d’or pour compenser ses pertes d’exploitation continues. Au lieu de cela, elle a vendu un peu plus de 1 % de ses réserves d’or pour générer des revenus afin de compenser les pertes et a réorienté son portefeuille de réserves officielles vers des actifs à rendement plus élevé afin d’« augmenter… les revenus d’intérêts » (CBCS, 2024). Cette décision s’inscrivait donc dans un rééquilibrage plus large du portefeuille de réserves officielles de la CBCS vers des actifs générant des revenus d’intérêts importants. Par conséquent, la CBCS semble avoir utilisé ses comptes de réévaluation de l’or pour compenser ses pertes pendant quelques années, mais elle a eu recours à d’autres moyens pour générer une augmentation plus durable de ses revenus.

En 2002, la Banque d’ Italie
a transféré 13 milliards d’euros de ses comptes de réévaluation de l’or, soit environ la moitié de la valeur du compte en 2001, pour contribuer à couvrir les pertes (Banca d’Italia, 2003). Plus précisément, le produit a été utilisé pour couvrir une partie des pertes résultant d’une conversion d’obligations souveraines non négociables détenues par la Banque d’Italie en titres de créance négociables afin de se conformer aux réglementations du Traité CE. Les obligations non négociables avaient été initialement émises à la Banque d’Italie en 1993 pour remplacer le compte de découvert du Trésor auprès de la banque. Le transfert était égal en taille à environ 1 pour cent du PIB de l’Italie en 2002, comme le montre la figure 2, ce qui le place du côté le plus petit des exemples examinés dans cette note. Contrairement à l’objectif d’aider la banque centrale à éviter de déclarer des pertes nettes globales, cette utilisation du produit du compte de réévaluation a été assez réussie, puisque la Banque d’Italie a déclaré un petit bénéfice net en 2002.

Utilisation internationale des produits de réévaluation par les gouvernements centraux pour la politique budgétaire

Afrique du Sud
L’utilisation la plus récente de profits non réalisés provenant de réévaluations des réserves internationales par un gouvernement central a eu lieu en Afrique du Sud en 2024. Plus précisément, le Trésor national et la Banque de réserve sud-africaine ont convenu d’utiliser 150 milliards de rands des gains d’évaluation enregistrés dans le « Compte de réserve d’urgence pour l’or et les devises » (environ 30 pour cent du total des gains d’évaluation du compte) entre 2024 et 2027 pour « réduire les emprunts et, par conséquent, la croissance des coûts du service de la dette » (Trésor national, 2024). Ce transfert équivaut à environ 2 pour cent du PIB de l’Afrique du Sud en 2023, ce qui, comme le montre la figure 2, le place au milieu de la distribution de taille des réévaluations réelles et proposées étudiées dans cette note.

Au moment de la proposition, la situation budgétaire de l’Afrique du Sud était loin d’être idéale. Comme dans d’autres pays ces dernières années, le ratio dette publique/PIB de l’Afrique du Sud a fortement augmenté au début de la pandémie de COVID-19. Le coût du service de la dette, déjà plus élevé que dans de nombreux pays émergents, a légèrement augmenté en 2022 et 2023 pour atteindre un peu plus de 20 % des recettes publiques avec la hausse mondiale des taux d’intérêt (National Treasury, 2024) ^.Le rapport des services du Fonds monétaire international (FMI) au titre de l’article IV pour l’Afrique du Sud en 2024 a souligné les défis liés à la baisse du PIB par habitant (avec une croissance du PIB réel inférieure à 1 % en 2024) et au chômage élevé, ainsi qu’à la situation budgétaire difficile (FMI, 2025). Néanmoins, la situation budgétaire de l’Afrique du Sud est moins exceptionnelle que celle d’autres cas examinés ci-dessous, qui impliquaient des violations des règles budgétaires ou de récentes réductions de la dette multilatérale.

Étant donné que l’Afrique du Sud continue d’utiliser les produits du compte de réévaluation, il est trop tôt pour évaluer si leur utilisation a contribué à placer la politique budgétaire sur une trajectoire plus durable. Les charges d’intérêts futures pourraient diminuer non seulement en raison de la réduction de l’encours de la dette publique, mais aussi parce que la réduction de l’encours de la dette induit une baisse des coûts d’emprunt de l’Afrique du Sud. En effet, les rendements obligataires à long terme en Afrique du Sud ont chuté le jour de l’annonce du projet de transfert des produits de réévaluation au Trésor national, bien qu’il soit plus difficile de savoir si ce plan a entraîné une baisse des rendements sur une base plus large (Goko-Petzer, 2024) ^.Parallèlement, comme l’a noté McCauley (2024), les économies réalisées par le Trésor national grâce à la baisse des charges d’intérêts seront probablement compensées, au moins dans une certaine mesure, par l’augmentation des charges d’intérêts de la Banque de réserve sud-africaine. Par conséquent, les économies totales réalisées par l’ensemble du secteur public sud-africain (gouvernement central et banque centrale) sont beaucoup plus incertaines.

Liban
Le Liban a transféré une partie de ses bénéfices non réalisés sur ses réserves d’or et de devises au gouvernement central pour rembourser 1,8 milliard de dollars de bons du Trésor en décembre 2002 (FMI, 2003). Cela équivalait à environ 11 % du PIB du Liban en 2002, ce qui en fait la plus grande utilisation des produits de réévaluation (en termes de PIB national), comme le montre la figure 2.

L’ampleur relativement importante de cette opération reflétait probablement la situation budgétaire extrêmement difficile du Liban à l’époque. Le Liban avait contracté des dettes substantielles pour reconstruire ses infrastructures physiques après la fin de la guerre civile libanaise en 1990, et les intérêts de cette dette absorbaient 91 % des recettes publiques en 1997 (Hausmann et al., 2023). L’utilisation des comptes de réévaluation en décembre 2002 faisait suite à une réunion organisée en novembre 2002 par le gouvernement français pour mobiliser l’aide financière internationale en faveur du gouvernement libanais.

Malgré l’aide internationale, le remboursement d’une partie de la dette publique par le biais de fonds transférés des comptes de réévaluation de l’or et un basculement du solde budgétaire primaire vers un excédent, le ratio dette/PIB du Liban a continué d’augmenter après 2002, et une assistance financière supplémentaire et une restructuration budgétaire ont été convenues en 2007 ^.Une partie du remboursement de la dette intervenu en 2007 résulte d’un recours accru aux comptes de réévaluation de l’or. En effet, le rapport de consultation du FMI au titre de l’article IV de 2009 pour le Liban recense un financement public exceptionnel en 2007, équivalent à 6,3 % du PIB, constitué d’une annulation de dette et d’une réévaluation de l’or (FMI, 2009). Globalement, l’expérience libanaise souligne une fois de plus que si les réévaluations de l’or peuvent fournir des fonds au gouvernement, leur capacité à compenser des défis structurels plus importants peut être limitée.

En 1997, le chancelier allemand Helmut Kohl et le ministre des Finances Theo Waigel ont proposé une réévaluation des réserves d’or et de devises de l’Allemagne, ²⁰
milliards de DM des gains de réévaluation devant être utilisés pour compenser les déficits ailleurs dans le budget allemand.La Bundesbank évaluait ses réserves d’or à des prix d’achat historiques, nettement inférieurs aux prix du marché en vigueur en 1997. Avec la création de l’euro et de la Banque centrale européenne (BCE) en 1999, la Bundesbank allait devoir transférer au moins une partie de ses réserves internationales à la BCE. La BCE prévoyait d’évaluer ses réserves aux prix courants du marché et d’enregistrer les variations de valeur dans son propre compte de réévaluation, ce qui signifiait que la Bundesbank lui transférerait les plus-values latentes sur ses réserves d’or.

Kohl et Waigel avaient prévu de réévaluer les réserves avant leur transfert à la BCE et d’utiliser une partie des gains de réévaluation équivalente à 0,5 % du PIB allemand de 1997 pour aider à consolider le budget du gouvernement (Duckenfield, 1998) ^.Plus précisément, le plan prévoit que cette part des gains de réévaluation servira à rembourser une partie de la dette du Fonds de remboursement des dettes héritées du passé, un fonds spécial créé par le gouvernement fédéral pour contribuer à la prise en charge d’une partie des dettes des collectivités locales est-allemandes après la réunification. Cette partie du bilan public présenterait alors un excédent qui compenserait les déficits ailleurs dans le solde budgétaire allemand.

L’utilisation d’une partie des gains de réévaluation pour réduire le déficit budgétaire allemand était nécessaire car le niveau du déficit était censé dépasser le seuil fixé par le traité de Maastricht. L’économie allemande s’était affaiblie vers la fin de 1996, et le gouvernement allemand avait dû emprunter davantage que prévu au premier semestre de 1997. Violer le traité de Maastricht à l’époque aurait été particulièrement périlleux, car cela aurait à la fois mis en péril la capacité de l’Allemagne à rejoindre l’Union monétaire européenne et miné la crédibilité des objectifs de déficit fixés par le traité de Maastricht et défendus par le gouvernement allemand (Duckenfield, 1998) ^.

L’opposition au plan de réévaluation est venue tant de la Bundesbank que de l’opinion publique allemande. Cette opposition souligne que les réévaluations pourraient ne pas être considérées comme une gestion budgétaire prudente. La Bundesbank a fait valoir que le plan violait l’indépendance de la banque centrale et que le respect des critères de Maastricht par une réévaluation « ne répondrait pas à ces exigences » (Bundesbank, 1997). De grands journaux allemands ont publié des éditoriaux s’opposant à la réévaluation, arguant qu’une telle utilisation des recettes de la réévaluation encouragerait d’autres gouvernements à enfreindre les critères de Maastricht (Duckenfield, 1998). Finalement, un compromis a été trouvé : les réserves officielles allemandes ont été réévaluées en 1997, mais les fonds initialement destinés à couvrir le déficit budgétaire de 1997 n’ont été distribués qu’en 1998 ^.En outre, le rapport annuel 1997 de la Bundesbank indique que seuls 13 milliards de DM de gains de réévaluation ont été distribués en 1998, soit un montant inférieur au montant initialement proposé (Bundesbank, 1998a). En fin de compte, le déficit budgétaire allemand de 1997 a satisfait aux critères de Maastricht, même sans le produit de la réévaluation.

Références

Archer, David et Paul Moser-Boeh (2013). « Finances des banques centrales », BIS Papers n° 71.

Banque d’Italie (2003). Rapport abrégé pour l’année 2002 (PDF) . Rome : Banca d’Italia, novembre.

Bundesbank (1997). « Réévaluation des réserves d’or et de change », Rapport mensuel de la Deutsche Bundesbank (juin) : 5-8.

Banque fédérale (1998a). Rapport annuel 1997 (PDF) . Francfort : Deutsche Bundesbank, mai.

Banque fédérale (1998b). « Finances publiques », rapport mensuel de la Deutsche Bundesbank (septembre) : 32-44.

Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin (2022). Annuel 2021 (PDF) . Willemstad/Philipsburg : Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin, mai.

Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin (2023). Rapport annuel 2022 (PDF) . Willemstad/Philipsburg : Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin, décembre.

Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin (2024). Rapport annuel 2023 (PDF) . Willemstad/Philipsburg : Banque centrale de Curaçao et de Saint-Martin, décembre.

Duckenfield, Mark (1998). « La Goldkrieg : réévaluation des réserves de la Bundesbank et politique de l’UEM », Programme d’études sur l’Allemagne et l’Europe, série de documents de travail 8.6.

Goko-Petzer, Colleen (2024). « Le rand sud-africain bondit alors que la nation puise dans ses réserves pour la dette », Bloomberg , 21 février.

Hausmann, Ricardo, Ugo Panizza, Carmen Reinhart, Douglas Barrios, Clement Brenot, Jesus Daboin Pacheco, Clemens Graf von Luckner, Frank Muci et Lucila Venturi (2023). « Vers une reprise durable de l’économie libanaise », document de travail de la faculté du CID n° 439.

Fonds monétaire international (2003). « Le FMI conclut les consultations de 2002 au titre de l’article IV avec le Liban », Avis d’information publique n° 03/36.

Fonds monétaire international (2009). « Liban : Rapport des services du FMI pour la consultation de 2009 au titre de l’article IV et évaluation des résultats du programme soutenu par l’aide d’urgence post-conflit », Rapport pays du FMI n° 09/131.

Fonds monétaire international (2025). « Afrique du Sud : Rapport des services pour les consultations de 2024 au titre de l’article IV », Rapport pays du FMI n° 25/28.

Trésor national (2024). Examen du budget 2024 (PDF) . Pretoria : Trésor national, février.

McCauley, Robert N. (2024). « Transformation des emprunts du secteur public sud-africain », document de travail 062 de l’Initiative pour la gouvernance économique mondiale.

Sullivan, Kenneth (2018). « Vers un cadre comptable commun pour l’or », document de travail du World Gold Council, 16/06.

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* Je remercie Alexandra Tabova, Daniel Beltran et Shaghil Ahmed pour leurs précieuses suggestions. Angela Garcia m’a apporté une aide précieuse dans mes recherches. Retour au texte

1. Aux États-Unis, l’idée a été évoquée dans le cadre de la création d’une réserve stratégique de bitcoins ou d’un fonds souverain, et l’utilisation du produit de la réévaluation a été proposée dans une récente loi par le sénateur Lummis ( https://www.congress.gov/bill/118th-congress/senate-bill/4912/text ). En Belgique, la presse a rapporté que la coalition au pouvoir envisageait de financer des dépenses supplémentaires en partie par la monétisation d’une partie des réserves d’or de la Banque nationale de Belgique, laquelle a commenté cette idée dans un récent communiqué de presse ( https://www.nbb.be/doc/ts/enterprise/press/2025/cp20250319en.pdf ). Retour au texte

2. Les réserves d’or des États-Unis appartiennent au département du Trésor, et le prix statutaire a été fixé par une loi de 1973 (le texte de la loi peut être trouvé à l’ adresse https://www.congress.gov/93/statute/STATUTE-87/STATUTE-87-Pg352.pdf .) Retour au texte

3. Pour une analyse utile du financement des banques centrales en général, voir Archer et Moser-Boehm (2013). Retour au texte

4. La comptabilisation précise de cette augmentation du bénéfice net dépend du dispositif institutionnel précis de distribution du bénéfice net de la banque centrale. Je fais abstraction de ce détail dans mon exemple stylisé. Retour au texte

5. Les rapports annuels de la CBCS pour ces années indiquent que les revenus ont diminué en grande partie en raison des pertes réalisées (ou des gains de valorisation réduits) sur ses investissements suite à la hausse mondiale des taux d’intérêt, tandis que les dépenses ont augmenté en raison de la hausse des taux d’intérêt (CBCS, 2022, 2023).  Retour au texte

6. L’examen du budget 2024 du Trésor national montre que le coût du service de la dette de l’Afrique du Sud est supérieur au 75e percentile dans un échantillon de 75 économies de marché émergentes non exportatrices de pétrole (Trésor national, 2024). Retour au texte

7. Le rand s’est apprécié et les spreads des CDS sud-africains ont également diminué suite à l’annonce. Retour au texte

8. Les paiements d’intérêts sur cette période, bien que sensiblement inférieurs à ceux d’avant 2002, sont restés supérieurs à l’excédent primaire, de sorte que la dette globale a continué de croître (Hausmann et al., 2023). Retour au texte

9. Bien que la lutte contre le déficit budgétaire ait été la principale motivation de la réévaluation à ce moment précis, moins de la moitié du produit de la réévaluation aurait été utilisée à cette fin. De plus, 25 milliards de marks allemands auraient été versés dans un fonds de réserve spécial pour la stabilisation du taux de change, et un peu moins de 5 milliards de marks allemands auraient servi à accroître les fonds propres de la Bundesbank (Duckenfield, 1998). Retour au texte

10. Le produit global de la réévaluation aurait représenté 1,4 % du PIB allemand de 1997. Retour au texte

11. Le traité de Maastricht imposait aux pays d’afficher un déficit budgétaire inférieur ou égal à 3 % du PIB l’année précédant l’adoption de l’euro. Retour au texte

12. Plus précisément, les fonds ont été distribués au deuxième trimestre 1998, et le rapport de la Bundesbank sur les finances publiques de septembre 1998 semble indiquer une légère réduction du déficit budgétaire allemand en 1998 par rapport à 1997, même en excluant le produit de la réévaluation (Bundesbank, 1998b). Retour au texte

Veuillez citer cette note comme suit :

Weiss, Colin R. (2025). « Réévaluations des réserves officielles : l’expérience internationale », Notes de la Fed. Washington : Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, 1er août 2025, https://doi.org/10.17016/2380-7172.3788.

Avertissement : Les Notes du FEDS sont des articles dans lesquels les membres du Conseil présentent leurs points de vue et analyses sur divers sujets économiques et financiers. Ces articles sont plus courts et moins techniques que les documents de travail du FEDS et les documents de l’IFDP.Retour en hautDernière mise à jour : 1er août 2025