États-Unis : Évolution de l’emploi ADP (août) : 54 000 contre 68 000 attendus (précédemment : 106 000 révisé à partir de 106 000)
- Ces données font état d’un ralentissement significatif de l’emploi ; la baisse la plus importante est observée dans les grandes entreprises. Un ralentissement marqué de l’emploi est observé tant dans le secteur des biens que dans celui des services pour le mois sous revue.
États-Unis : PMI des services (août) : 54,5 contre 55,4 attendu (précédemment : 55,7)
- La confiance des entreprises a diminué au cours du mois (données finales inférieures à la première estimation), mais l’indice est resté élevé, indiquant une activité toujours en expansion dans le secteur
États-Unis : Services ISM (août) : 52 contre 51 prévu (précédemment : 50,1)
- La confiance dans les services a rebondi au cours du mois ; les sources d’amélioration sont proches des facteurs identifiés dans l’indice PMI : une activité mieux orientée, les nouvelles commandes et l’emploi. Les nouvelles commandes à l’exportation ont légèrement diminué.
États-Unis : Balance commerciale (juillet) : -78,3 milliards USD contre -77,9 milliards attendus (précédemment : -59,1 milliards révisés de -60,2 milliards)
- Hors pétrole, le déficit commercial est passé de 64,3 milliards USD le mois précédent à 83,3 milliards USD.
- Les exportations ont progressé de 0,3% m/m (-0,3% m/m le mois précédent) ; seules les exportations d’automobiles ont été soutenues (2,7% m/m après 1,6% m/m le mois précédent).
- Les importations ont rebondi, en hausse de 5,6 % m/m (-3,6 % m/m le mois précédent) ; le rebond a été fort et généralisé dans tous les secteurs ; le plus fort rebond des importations a été observé dans les fournitures industrielles, comme en janvier dernier, en raison de la reconstitution des stocks.
| Drapeaux beiges ou rouges ? UBS par Paul Donovan: La Réserve fédérale doit décider de sa politique monétaire en fonction de l’ampleur de l’affaiblissement du marché du travail, du niveau d’inflation et de la persistance d’une inflation élevée. (Se pose également la question de savoir si les changements de taux changeront ces éléments.) Globalement, les informations d’hier laissent présager une baisse des taux. La mauvaise qualité des données sur les offres d’emploi réduit leur importance. Néanmoins, la persistance d’une faible embauche était évidente. Les petites entreprises, dont la chaîne d’approvisionnement est moins flexible, ont réduit leurs offres d’emploi publiées en externe. Le Livre beige de la Réserve fédérale a souligné l’incertitude (mentionnée 47 fois) comme un frein à l’embauche. La section récapitulative indiquait que « presque tous les districts ont signalé des augmentations de prix liées aux droits de douane » (généralement pour les prix des intrants). Une certaine inflation liée aux bénéfices a été évoquée, mais elle ne semble pas généralisée. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Bailey, a tempéré les attentes d’une baisse des taux en novembre. Le Royaume-Uni connaît une inflation plus élevée que ses pairs, même si celle-ci devrait commencer à baisser. Ces propos n’ont pas été particulièrement surprenants, et le marché des obligations d’État britanniques continue de surperformer globalement les obligations européennes. Les données commerciales américaines sont faussées et ont une portée plus politique qu’économique. Les chiffres initiaux et continus des demandes d’allocations chômage n’ont aucune incidence sur le rapport sur l’emploi de demain, mais maintiennent l’attention sur l’évolution du marché du travail américain.: |
LE RISQUE SELON GOLDMAN
Goldman Sachs met en garde contre le risque d’un nouveau régime stagflationniste où les matières premières augmenteraient tandis que les actions et les obligations reculeraient, comme en 2022.
Ces épisodes sont rares, mais déstabilisants, car ils privent un portefeuille équilibré de sa valeur refuge : les chocs d’offre poussent les prix de l’énergie, de l’alimentation et des métaux à la hausse, tandis que les obligations et les actions baissent simultanément, ne laissant que l’or et les matières premières comme couverture.
Historiquement, ces périodes ont coïncidé avec une inflation que les banques centrales peinent à contenir et avec des marchés financiers qui n’offrent aucune protection.
Le risque souligné par Goldman est réel, mais la question principale est de savoir si ce régime s’inscrira dans la durée ou s’il ne s’agira que d’une flambée temporaire.
Les matières premières peuvent certes flamber lorsque les chaînes d’approvisionnement sont restreintes, que les droits de douane augmentent les coûts d’importation ou que les tensions géopolitiques s’intensifient. Mais dans une économie déjà sous pression par l’endettement, la faiblesse de la demande et le resserrement du crédit, ces pics durent rarement.
Initialement inflationnistes, ils se transforment rapidement en contraction : les ménages paient plus cher mais consomment moins, les entreprises subissent des coûts plus élevés, ce qui se traduit par une baisse des ventes, et les défauts de paiement se répercutent sur le système de crédit.
Les données actuelles suggèrent que nous penchons vers la fragilité plutôt que vers la résilience.
L’accessibilité au logement s’est effondrée sous l’effet des taux hypothécaires élevés, les impayés des consommateurs augmentent sur les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts étudiants, et la demande de fret, indicateur des flux commerciaux, s’affaiblit. Les défauts de paiement des entreprises augmentent déjà, tandis que les spreads restent étonnamment serrés.
Ces conditions ne sont pas propices à un supercycle durable des matières premières ; elles sont les ingrédients d’une brève poussée d’inflation qui se transformera en déflation à mesure que la destruction de la demande s’installera.
Si Goldman a raison de signaler le risque d’une nouvelle période de stagflation, elle sous-estime peut-être la rapidité avec laquelle la faiblesse de la croissance freinera la reprise des matières premières.
Un environnement de stagflation allégée semble plus probable : une pression de l’offre suffisante pour maintenir les obligations sous pression, des tensions sur les bénéfices et la liquidité suffisantes pour peser sur les actions, mais une demande réelle insuffisante pour soutenir une hausse généralisée et durable des matières premières.
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