Depuis la COVID-19, plusieurs craintes de causes de récession ont été exprimées.
L’invasion de l’Ukraine par la Russie et la flambée des prix du pétrole qui en a résulté en sont une. L’explosion de la Silicon Valley Bank (SVB) en est une autre, qui, pendant quelques semaines, a semblé entraîner un resserrement drastique du crédit. Plus récemment, les droits de douane et les hausses de prix qui en ont résulté ont suscité l’inquiétude des marchés face à la hausse des risques de récession et ont incité la Fed à reprendre son cycle d’assouplissement monétaire.
Malgré tout cela, le consommateur américain est resté imperturbable, ce qui tient du miracle.
Ma théorie personnelle est que l ‘« épargne de précaution » accumulée pendant la COVID-19 n’est pas encore totalement épuisée, ce qui a permis aux ménages de lisser leur consommation malgré les chocs passés et maintenant grâce aux droits de douane.
Le graphique de gauche présente la consommation personnelle réelle de biens (noir) et de services (bleu). Pour les deux, le graphique extrapole la tendance pré-COVID. Il est remarquable que les biens et les services soient supérieurs à leurs tendances pré-COVID respectives, tandis que les replis liés à des chocs comme l’invasion de l’Ukraine ou le SVB sont à peine visibles.
La résilience du consommateur américain est un mystère. Une explication possible est que l ‘« épargne de précaution » accumulée pendant la COVID-19 n’a pas encore été entièrement utilisée, offrant ainsi aux ménages un coussin de sécurité pour amortir les chocs de prix et de crédit.
Le graphique de droite illustre l’évolution du taux d’épargne personnelle, ainsi que son niveau de fin 2019. Les mesures de relance mises en place pendant la COVID-19 ont permis d’accumuler un excédent d’épargne important, qui n’a pas encore été résorbé.
C’est peut-être l’une des raisons pour lesquelles les consommateurs ont jusqu’à présent ignoré les droits de douane, même si le niveau encore très bas du chômage et la bonne tenue des marchés financiers jouent probablement aussi un rôle.
ROBIN BROOK
EN PRIME
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