Le S&P 500 a reculé de 0,3 % (en hausse de 13,0 % depuis le début de l’année), tandis que le Dow Jones est resté stable (en hausse de 8,7 %).
Le secteur des services aux collectivités a bondi de 3,0 % (en hausse de 13,9 %).
Les banques ont reculé de 0,3 % (en hausse de 20,9 %), tandis que les courtiers sont restés quasiment stables (en hausse de 31,8 %).
Le secteur des transports a progressé de 0,8 % (en baisse de 1,0 %).
Le S&P 400 des Midcaps a reculé de 0,5 % (en hausse de 4,7 %) et le Russell 2000 des petites capitalisations a reculé de 0,6 % (en hausse de 9,2 %).
Le Nasdaq 100 a reculé de 0,5 % (en hausse de 16,6 %).
Les semi-conducteurs ont gagné 1,2 % (en hausse de 26,6 %).
Les biotechnologies ont chuté de 2,2 % (en hausse de 6,1 %).
Avec une nouvelle hausse du lingot de 75 $, l’indice HUI de l’or a bondi de 4,6 % (en hausse de 119,3 %).
SUR LES TAUX
22 septembre – Reuters :
« Le nouveau gouverneur de la Réserve fédérale, Stephen Miran, a déclaré… que la Fed se méprend sur le degré de rigueur de sa politique monétaire et qu’elle mettrait le marché du travail en péril sans baisses de taux drastiques. Ce point de vue est contredit par trois de ses collègues, qui estiment que la banque centrale doit rester prudente face à l’inflation… ‘Le résultat est que la politique monétaire est largement restrictive. Laisser les taux d’intérêt à court terme environ deux points de pourcentage trop serrés risque de provoquer des licenciements inutiles et une hausse du chômage’, a déclaré M. Miran. ‘Ne pas tenir suffisamment compte de la forte pression à la baisse exercée sur le taux neutre par les changements de politique budgétaire et frontalière conduit certains à penser que la politique est moins restrictive qu’elle ne l’est en réalité.’ »
La crédibilité de Stephen Miran en tant que banquier central est en berne. L’appel de Miran à des baisses supplémentaires de 125 points de base cette année est en contradiction avec le contexte actuel de relâchement de la politique monétaire, la résilience économique, l’inflation élevée et la forte spéculation qui règne sur les marchés.
Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic : « Je suis préoccupé par l’inflation, qui est trop élevée depuis longtemps… C’est pourquoi je ne proposerais pas aujourd’hui [une nouvelle baisse en 2025]… »
Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee : « Je suis mal à l’aise avec l’idée de concentrer trop de baisses de taux en présumant que [l’inflation] sera probablement transitoire et disparaîtra… »
La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack : « Je pense que nous devrions être très prudents quant à la levée des restrictions de politique monétaire. Je crains que si nous levions ces restrictions, l’économie pourrait à nouveau surchauffer. »
Les prix du marché pour le taux directeur de la Fed à un an (16/09/26) ont bondi de 14 points de base cette semaine à 3,16 % – et sont désormais 22 points de base plus élevés que les plus bas du 17 septembre jour précédant la déclaration de la Fed et la conférence de presse de Powell.
23 septembre – Bloomberg
: « Le taux effectif des fonds fédéraux a légèrement augmenté lundi, une évolution rare qui a déclenché des ventes de contrats à terme liés à l’indice de référence et pourrait signaler un durcissement des conditions financières à venir. Le taux a augmenté d’un point de base, passant de 4,08 % lors de la séance précédente à 4,09 %… Il reste dans la fourchette de 4 % à 4,25 % fixée par le Comité fédéral de l’open market la semaine dernière, lorsque les responsables politiques ont réduit les coûts d’emprunt. Ces deux dernières années, cet indicateur est resté proche du bas de cette fourchette. »
25 septembre – Bloomberg :
« Les réserves du système bancaire américain, facteur clé de la décision de la Réserve fédérale de poursuivre la réduction de son bilan, ont chuté pour la septième semaine consécutive, passant sous la barre des 3 000 milliards de dollars, alors que les liquidités continuent de s’épuiser dans le système financier.
Les réserves bancaires ont diminué d’environ 21 milliards de dollars pour atteindre 2 999 700 milliards de dollars au cours de la semaine terminée le 24 septembre…
Cette baisse intervient alors que le Trésor a intensifié ses émissions de dette pour reconstituer sa trésorerie après le relèvement du plafond de la dette en juillet. Cela a pour effet de drainer des liquidités sur d’autres passifs de la Fed, comme le mécanisme de prise en pension au jour le jour de la banque centrale et les réserves bancaires. »
Powell ce mardi : « Si nous assouplissons la politique monétaire de manière trop agressive, nous pourrions laisser la lutte contre l’inflation inachevée et devoir inverser la tendance plus tard… »
Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 3,875 %.
Les rendements des obligations d’État à deux ans ont augmenté de sept points de base à 3,64 % (en baisse de 60 points de base depuis le début de l’année).
Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de neuf points de base à 3,77 % (en baisse de 62 points de base).
Les rendements des obligations du Trésor à dix ans ont augmenté de cinq points de base à 4,18 % (en baisse de 39 points de base).
Les rendements des obligations à long terme sont restés stables à 4,75 % (en baisse de 3 points de base).
Les rendements des MBS Fannie Mae de référence ont bondi de 10 points de baseà 5,22 % (en baisse de 62 points de base).
AILLEURS
Les rendements des Bunds allemands ont peu varié à 2,75 % (en hausse de 38 points de base). Les rendements français ont augmenté de deux points de base à 3,57 % (en hausse de 37 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de deux points de base à 82 points de base
Les rendements italiens à 10 ans ont gagné cinq points de base à 3,58 % (en hausse de 6 points de base depuis le début de l’année).
Les rendements grecs à 10 ans ont augmenté de quatre points de base à 3,43 % (en hausse de 22 points de base).
Les rendements à 10 ans de l’Espagne ont gagné deux points de base à 3,31 % (en hausse de 25 points de base).
. Les rendements des Gilts britanniques à 10 ans ont gagné trois points de base à 4,75 % (en hausse de 18 points de base). L’indice boursier britannique FTSE a progressé de 0,7 %(en hausse de 13,6 % depuis le début de l’année).
L’indice boursier japonais Nikkei 225 a gagné 0,7 % (en hausse de 13,7 % depuis le début de l’année). Le rendement du « JGB » japonais à 10 ans a gagné un point de base à 1,65 % (en hausse de 555 points de base depuis le début de l’année).
Le CAC 40 français a progressé de 0,2 % (en hausse de 6,6 %).
L’indice boursier allemand DAX a gagné 0,4 % (en hausse de 19,2 %).
L’indice boursier espagnol IBEX 35 a gagné 0,6 % (en hausse de 32,4 %).
L’indice italien FTSE MIB a augmenté de 0,8 % (en hausse de 24,7 %).
Les actions des marchés émergents ont été mitigées.
L’indice brésilien Bovespa a glissé de 0,3 % (en hausse de 20,9 %), tandis que l’indice mexicain Bolsa a progressé de 1,8 % (en hausse de 25,8 %).
Le Kospi sud-coréen a chuté de 1,7 % (en hausse de 41,1 %).
L’indice boursier indien Sensex a chuté de 2,7 % (en hausse de 2,4 %).
L’indice chinois Shanghai Exchange a augmenté de 0,2 % (en hausse de 14,2 %).
L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a baissé de 1,3 % (en hausse de 13,4 %).
SUR LE CREDIT
Les alertes sur l’IA se multiplient .
22 septembre – Bloomberg :
« Les entreprises d’intelligence artificielle comme OpenAI ont rapidement dévoilé des plans pour investir des centaines de milliards de dollars dans des centres de données, mais elles ont été plus lentes à montrer comment elles généreraient des revenus pour couvrir toutes ces dépenses. Aujourd’hui, le cabinet de conseil Bain & Co. estime que le déficit pourrait être bien plus important que prévu. D’ici 2030, les entreprises d’IA auront besoin de 2 000 milliards de dollars de revenus annuels combinés pour financer la puissance de calcul nécessaire pour répondre à la demande prévue, a déclaré Bain dans son rapport annuel sur les technologies mondiales… Pourtant, leur chiffre d’affaires devrait être inférieur de 800 milliards de dollars à ce seuil, car les efforts de monétisation de services comme ChatGPT sont inférieurs aux besoins de dépenses pour les centres de données et les infrastructures associées, prédit Bain. »
Les besoins d’emprunt de l’IA seront sans précédent. C’est une répétition du développement des infrastructures Internet de la fin des années 90, multiplié par au moins cent. Des années de prêts à haut risque et d’effets de levier spéculatifs ont créé une fragilité extraordinaire du système de crédit – même avant l’assaut historique à haut risque du crédit IA. L’expansion astronomique du crédit dans le secteur de l’IA créé les conditions d’une crise financière potentielle.
2 septembre – Bloomberg :
« Les entreprises d’intelligence artificielle comme OpenAI ont rapidement dévoilé des plans pour investir des centaines de milliards de dollars dans des centres de données, mais elles ont été plus lentes à montrer comment elles généreraient des revenus pour couvrir toutes ces dépenses.
Aujourd’hui, le cabinet de conseil Bain & Co. estime que le déficit pourrait être bien plus important que prévu. D’ici 2030, les entreprises d’IA auront besoin de 2 000 milliards de dollars de revenus annuels combinés pour financer la puissance de calcul nécessaire pour répondre à la demande prévue, a déclaré Bain dans son rapport annuel sur les technologies mondiales… Pourtant, leur chiffre d’affaires devrait être inférieur de 800 milliards de dollars à ce seuil, car les efforts de monétisation de services comme ChatGPT sont inférieurs aux besoins de dépenses pour les centres de données et les infrastructures associées, prédit Bain. »
Le crédit de la Réserve fédérale a augmenté de 1,2 milliard de dollars la semaine dernière à 6,560 trillions .
Le crédit de la Fed a reculé de 2 329 milliards de dollars par rapport à son pic du 22 juin 2022. Au cours des 315 dernières semaines, il a progressé de 2 834 milliards de dollars, soit 76 %. Il a ensuite gonflé de 3 750 milliards de dollars, soit 133 %, sur 672 semaines.
Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour les détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’agence ont augmenté de 2,6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3 122 milliards de dollars, soit un niveau proche de leur plus bas niveau de novembre 2016. Les avoirs en dépôt ont reculé de 194 milliards de dollars en glissement annuel, soit 5,9 %.
L’actif total des fonds du marché monétaire (MMFA) a bondi de 31 milliards de dollars pour atteindre un record de 7 315 milliards de dollars. Les MMFA ont augmenté de 890 milliards de dollars, soit 14,1 %, en glissement annuel – et ont atteint un niveau historique de 2 730 trillions , soit 59,6 %, depuis le 26 octobre 2022.
Le total du papier commercial a diminué de 5,0 milliards de dollars pour atteindre 1 378 trillions .CP a augmenté de 290 milliards de dollars depuis le début de l’année et de 146 milliards de dollars, soit 11,8 %, en glissement annuel.
Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont augmenté de quatre points de base à 6,30 % (en hausse de 22 points de base sur un an).
Les taux à 15 ans ont bondi de huit points de base à 5,40 % (en hausse de 33 points de base).
L’enquête de Bankrate sur les coûts d’emprunt des prêts hypothécaires jumbo a montré que les taux fixes à 30 ans ont baissé de quatre points de base pour atteindre leur plus bas niveau en 20 mois à 6,49 % (en baisse de 27 points de base).
SUR LES DEVISES
Pour la semaine, l’indice du dollar américain a gagné 0,5 % à 98,152 (en baisse de 9,5 % sur un an).
À la hausse, le peso mexicain a augmenté de 0,2 % et la couronne suédoise a progressé de 0,1 %.
À la baisse, le dollar néo-zélandais a baissé de 1,5 %, le dollar canadien de 1,1 %, le yen japonais de 1,0 %, le won sud-coréen de 0,9 %, le dollar australien de 0,8 %, le dollar de Singapour de 0,6 %, la livre sterling de 0,5 %, le réal brésilien de 0,4 %, l’euro de 0,4 %, la couronne norvégienne de 0,3 % et le franc suisse de 0,3 %.
Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 0,23 % par rapport au dollar (en hausse de 2,31 % depuis le début de l’année).
SUR LES MATIERES PREMIERES
25 septembre – Bloomberg:
« L’argent a dépassé 45 dollars l’once pour la première fois en 14 ans, tandis que l’or s’est approché d’un nouveau record, soutenu par un climat d’aversion au risque sur les marchés boursiers et des inquiétudes persistantes quant à la trajectoire de l’économie américaine. »
L’indice Bloomberg des matières premières a progressé de 2,1 % (en hausse de 6,4 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a bondi de 2,0 % pour atteindre un record de 3 760 $ (en hausse de 43,3 %).
L’argent a bondi de 7,0 % pour atteindre 46,0803 $ (en hausse de 59,4 %).
Le brut WTI a progressé de 3,00 $ pour atteindre 65,72 $ (en baisse de 8 %).
L’essence a récupéré 3,4 % (en hausse de 1 %) et le gaz naturel a bondi de 11,0 % pour atteindre 3,206 $ (en baisse de 11 %).
Le cuivre a bondi de 3,1 % (en hausse de 19 %).
Le blé a reculé de 0,5 % (en baisse de 6 %) et le maïs a glissé de 0,5 % (en baisse de 8 %).
Le Bitcoin a chuté de 5 900 $, soit 5,1 %, pour atteindre 109 700 $ (en hausse de 17,1 %).
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