On le sent dans l’air : la tension dans la plomberie monte à nouveau.

Le SOFR signale-t-il qu’une crise de liquidité est proche ?

Roberto Rios7 octobre∙Aperçu

L’écart entre le SOFR et le taux de repo inversé au jour le jour de la Fed présente une volatilité jamais vue depuis le pic de repo de septembre 2019, avec des pics de fin de trimestre atteignant 25 points de base au cours des derniers mois.

Cela peut sembler être du jargon financier pour la plupart, mais pour ceux qui comprennent les subtilités de la plomberie monétaire, c’est le canari dans la mine de charbon : le signal de fractures de stress dans les fondements mêmes de notre système financier qui pourraient préfigurer une autre crise de liquidité.

Le taux de financement au jour le jour sécurisé (ou SOFR), qui est une médiane pondérée en fonction du volume des transactions tripartites, GCF et bilatérales de repo, a commencé à se découpler de son plancher supposé : le taux RRP fixé par la Réserve fédérale.

L’écart, qui (en théorie) devrait rester proche de zéro dans un marché fonctionnant bien avec des réserves abondantes, s’est élargi de manière persistante tout au long de 2024 et jusqu’en 2025.

Selon les données de la Réserve fédérale , l’écart SOFR-RRP a atteint des pics de 24 à 28 points de base au cours des dernières fins de trimestre, contre des valeurs proches de zéro tout au long de la période d’assouplissement quantitatif de 2020 à 2023.